投資人調(diào)侃他一個(gè)福建人，怎么不掛“愛(ài)拼才會(huì)贏”？

 

曾毓群說(shuō)：“光拼是不夠的，那是體力活，賭才是腦力活。”

 

隨著寧德時(shí)代一路猛進(jìn)，這幅大字也進(jìn)入公眾視野，真實(shí)版本沒(méi)有程度的修飾，只有簡(jiǎn)單剽悍的四個(gè)字：

 

賭性堅(jiān)強(qiáng)。

 

曾毓群（右一）和他的“賭性堅(jiān)強(qiáng)”

 

11月8日，寧德時(shí)代賭了一次更大的，目光轉(zhuǎn)向了造整車。

 

但只要是賭局，就說(shuō)明不一定會(huì)贏，也有可能輸?shù)煤軕K烈。

 

五度出手

 

從ATL的一個(gè)部門到今天市值逾1.5萬(wàn)億的世界上最大的動(dòng)力電池制造商，寧德時(shí)代可謂賭運(yùn)亨通——先是2011年賭對(duì)了汽車市場(chǎng)的能源革命；2015年又賭對(duì)了高續(xù)航三元鋰電池的政策補(bǔ)貼。

 

今年，在投資千億擴(kuò)大產(chǎn)能之后，寧德時(shí)代宣布進(jìn)軍新能源汽車整車制造。

 

11月8日，寧德時(shí)代和哪吒汽車證實(shí)簽署戰(zhàn)略協(xié)議，將參與哪吒D2輪融資。而就在簽下哪吒的3天前，寧德時(shí)代剛剛投了7.7億，成為長(zhǎng)安汽車旗下子公司阿維塔的第二大股東，持股比例23.99%。

 

區(qū)別于以往的合資共建生產(chǎn)線，此番寧德時(shí)代的觸手直接伸進(jìn)了整車的核心板塊，并在整車制造企業(yè)中謀求更重要的位置，以及更大的話語(yǔ)權(quán)。

 

要知道，在去年寧德時(shí)代還多次強(qiáng)調(diào)過(guò)“我們不造車”，誰(shuí)承想轉(zhuǎn)過(guò)頭，就開(kāi)始在整車制造領(lǐng)域大把布局。

 

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年來(lái)，寧德時(shí)代已經(jīng)投資了五個(gè)新能源汽車整車制造企業(yè)。

 

除了近期增持的阿維塔和即將融資的哪吒，今年5月初，寧德時(shí)代通過(guò)全資子公司問(wèn)鼎投資有限公司入股愛(ài)馳，注入注冊(cè)資本金308.155萬(wàn)元，占股0.36%；之后又在北汽藍(lán)谷55億的定增中獲配3億元；8月，寧德時(shí)代還參與了吉利旗下新能源汽車品牌極氪的Pre-A輪融資。

 

寧德時(shí)代的整車朋友圈中，北汽、吉利為了穩(wěn)定的電池供應(yīng)，過(guò)去已與寧德時(shí)代合資共建動(dòng)力電池生產(chǎn)線，愛(ài)馳、哪吒和長(zhǎng)安汽車則只是客戶。

 

這些普遍成立于2017年之后的造車“新新勢(shì)力”，除了背靠北汽的藍(lán)谷已經(jīng)在2018年借殼上市，愛(ài)馳、阿維塔和哪吒均有上市計(jì)劃，而極氪也曾傳出即將IPO的消息。目前看來(lái)，寧德時(shí)代的下注策略很清晰：高成長(zhǎng)性，更關(guān)鍵的是，覆蓋低中高全賽道。

 

哪吒汽車公開(kāi)的銷售數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去的10月，哪吒汽車交付了8107輛車，這一銷量已經(jīng)超過(guò)理想、蔚來(lái)和威馬，在造車新勢(shì)力位列第二，僅次于小鵬。另外，哪吒汽車全年前十月累計(jì)交付4.95萬(wàn)輛，同比去年增長(zhǎng)398%。

 

哪吒的“高人氣”得益于其低價(jià)策略。汽車之家顯示，哪吒旗下多款熱門車型報(bào)價(jià)均在10萬(wàn)以下：其中，哪吒N01補(bǔ)貼后售價(jià)6.68萬(wàn)到13.98萬(wàn)，哪吒V報(bào)價(jià)5.99萬(wàn)到12.08萬(wàn)，哪吒V Pro的智趣版售價(jià)7.69萬(wàn)，智享版售價(jià)8.09萬(wàn)。

 

同樣得到寧德時(shí)代青睞的新品牌極氪，母公司吉利畫出的藍(lán)圖，是五年銷量達(dá)到65萬(wàn)輛，在全球高端電動(dòng)車市場(chǎng)的占有率占據(jù)前三。10月23日交付首款車型zeekr001以來(lái)，極氪10月的銷量為199輛，位列造車新勢(shì)力第八。

 

而另外幾家，則在售價(jià)上組成了明確的梯隊(duì)。愛(ài)馳U5的廠商指導(dǎo)價(jià)則在15萬(wàn)到25萬(wàn)之間；藍(lán)谷旗下主要品牌極狐的熱門車型阿爾法T和阿爾法S報(bào)價(jià)均在25萬(wàn)到35萬(wàn)之間，搭載華為HI系統(tǒng)的αS華為HI版售價(jià)為38.89萬(wàn)和42.99萬(wàn)。預(yù)計(jì)在11月中旬發(fā)布新車的阿維塔則定位“高端”...

 

從主要面向下沉市場(chǎng)的哪吒，到發(fā)力中端市場(chǎng)的愛(ài)馳再到布局中高端市場(chǎng)的藍(lán)谷、極氪，和瞄準(zhǔn)高端市場(chǎng)的阿維塔，通過(guò)對(duì)不同定位新能源汽車品牌的投資，寧德時(shí)代正在構(gòu)筑起全面的下游生態(tài)圈。

 

拓寬圍墻

 

寧德時(shí)代密集的出手，跑馬圈地式布局背后，是不斷壓下的天花板。

 

新能源汽車的核心結(jié)構(gòu)是“三電”，即動(dòng)力電池，電機(jī)和電控，其中動(dòng)力電池占整車成本的40%，被稱為新能源車的心臟。這也是為什么動(dòng)力電池的產(chǎn)能直接決定了下游新能源汽車的產(chǎn)能，在動(dòng)力電池緊缺那陣，甚至一度傳出小鵬汽車董事長(zhǎng)何小鵬“在寧德時(shí)代蹲守一周只為求電池”的傳言。

 

然而，動(dòng)力電池占據(jù)新能源車的生產(chǎn)成本再高，終究只是一個(gè)組件，說(shuō)到底，動(dòng)力電池要為整車服務(wù)。

 

在寧德時(shí)代投資哪吒汽車的消息中，寧德時(shí)代除了將為哪吒提供核心的動(dòng)力電池保障之外，還將與哪吒汽車共同研發(fā)新能源汽車創(chuàng)新集成技術(shù)；寧德時(shí)代投資愛(ài)馳的規(guī)劃中，也可以看到“共同探索研發(fā)下一代動(dòng)力電池”的字樣；而阿維塔則推出CHN智能平臺(tái)，其中從C、H、N分別代表長(zhǎng)安、華為和寧德時(shí)代，華為負(fù)責(zé)提供智能解決方案，寧德時(shí)代給予最新的電動(dòng)化技術(shù)和能源管理支持。

 

換句話說(shuō)，寧德時(shí)代和整車廠的合作，已經(jīng)從過(guò)去的單純的電池供應(yīng)商，轉(zhuǎn)變?yōu)樾履茉雌嚨?ldquo;共同開(kāi)發(fā)者”。

 

去年8月，曽毓群曾表示寧德時(shí)代正在開(kāi)發(fā)一種將電池直接安裝到電動(dòng)車底盤的新的電池集成技術(shù)CTC（Cell to Chassis），這種技術(shù)的原理是將電芯和底盤集成一起，再把電機(jī)、電控、整車高壓通過(guò)新的架構(gòu)集成在一起，并通過(guò)智能化動(dòng)力域控制器優(yōu)化動(dòng)力分配和降低能耗。

 

寧德時(shí)代官網(wǎng)對(duì)CTC技術(shù)的介紹

 

據(jù)曾毓群介紹，這項(xiàng)技術(shù)將使新能源汽車成本降低至可與同性能燃油車競(jìng)爭(zhēng)的水平，并且增大汽車乘坐空間，提高底盤通過(guò)性。但這項(xiàng)技術(shù)的實(shí)驗(yàn)前提，是寧德時(shí)代必須在整車設(shè)計(jì)之初就深度參與其中，并在整車設(shè)計(jì)和制造中掌握一定的決定權(quán)。

 

說(shuō)白了，他們需要足夠廣闊的試驗(yàn)田，投資是最穩(wěn)妥的辦法。

 

此外，擁有下游整車生產(chǎn)線的電池制造商一個(gè)突出的優(yōu)勢(shì)，是能將終端市場(chǎng)需求以及車型的需要迅速反映和回饋到動(dòng)力電池的環(huán)節(jié)，改進(jìn)電池設(shè)計(jì)并量產(chǎn)。

 

一個(gè)典型的例子就是寧德時(shí)代的大客戶特斯拉。

 

作為從動(dòng)力電池到智能系統(tǒng)再到整車制造的新能源車全產(chǎn)業(yè)鏈擁有者，特斯拉在動(dòng)力電池的研發(fā)上一直保持著世界領(lǐng)先的水平。今年9月，特斯拉的4680電池生產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期的消息曾一度引發(fā)動(dòng)力電池投資者們的恐慌。

 

馬斯克與4680電池（圖源：中國(guó)能源網(wǎng)）

 

4680是特斯拉自主研發(fā)的尺寸更大的圓柱體三元高鎳電池，這種電池單體能量密度提高了5倍，達(dá)到300wh/kg，續(xù)航里程增加16%。最新消息顯示，4680即將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并且特斯拉已經(jīng)在國(guó)內(nèi)尋找合作廠商。

 

未來(lái)自救

 

除了搞研發(fā)，寧德時(shí)代也需要為未來(lái)的銷路考慮。

 

在過(guò)去，寧德時(shí)代掌握動(dòng)力電池的產(chǎn)能，幾乎等于手握下游整車制造企業(yè)的命脈，但這種權(quán)力關(guān)系正在變得越來(lái)越薄弱。

 

乘聯(lián)會(huì)最新發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，10月新能源乘用車批發(fā)銷量36.8萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)6.3%，同比增長(zhǎng)148.1%。根據(jù)寧德時(shí)代2020年財(cái)報(bào)，寧德時(shí)代2020年全年產(chǎn)能為117GWh，到2021年年底預(yù)計(jì)擴(kuò)建至200GWh，產(chǎn)能同比增長(zhǎng)70.9%。

 

寧德時(shí)代擴(kuò)建產(chǎn)能的速度，跑不過(guò)整個(gè)新能源汽車市場(chǎng)的膨脹。隨著終端市場(chǎng)對(duì)新能源汽車的旺盛需求不斷刺激，動(dòng)力電池市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)增，寧德時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們正在加速。

 

明顯的趨勢(shì)是，其他動(dòng)力電池巨頭們正在扎堆完成IPO，積累資本以擴(kuò)大生產(chǎn)。

 

今年7月，全球動(dòng)力電池市場(chǎng)老二LG啟動(dòng)上市流程，估值達(dá)到100萬(wàn)億韓元，約合人民幣5733億元，刷新韓國(guó)史上最大的破紀(jì)錄，同時(shí)，SK也在籌劃剝離電池業(yè)務(wù)，使其單獨(dú)上市，另外，9月份日本豐田宣布將在電池領(lǐng)域進(jìn)行135億美元的融資，并赴美國(guó)投資建廠；在國(guó)內(nèi)，9月中航鋰電獲得了新一份120億元的融資，并且大概率將在明年一季度申請(qǐng)A股IPO；比亞迪電池業(yè)務(wù)也傳出將在兩年內(nèi)完成IPO。

 

市場(chǎng)上出現(xiàn)更多的選擇，除了寧德時(shí)代的大門，造車廠商們有了更多的地方可以蹲。

 

今年，寧德時(shí)代的老客戶廣汽埃安轉(zhuǎn)身牽手中航鋰電，這被認(rèn)為是寧德時(shí)代和中航鋰電“專利戰(zhàn)”的導(dǎo)火索；華晨寶馬在寧德時(shí)代之外也開(kāi)始考慮億緯鋰能的方形三元電池；同時(shí)，有消息稱特斯拉也和億緯鋰能商討自研4680大圓柱電池的合作生產(chǎn)事宜。

 

億緯鋰能

 

更要命的是，國(guó)內(nèi)新能源車補(bǔ)貼退坡后，市場(chǎng)正在向安全性能更高，成本更低的磷酸鐵鋰電池傾斜。

 

今年8月，磷酸鐵鋰電池的裝機(jī)量首次超越三元鋰電池，并在之后擴(kuò)大了領(lǐng)先的趨勢(shì)。特斯拉也宣布將逐步轉(zhuǎn)向磷酸鐵鋰電池，巨頭的轉(zhuǎn)變實(shí)際上意味著行業(yè)風(fēng)向的改變，這風(fēng)向這對(duì)依靠三元鋰電池起家的寧德時(shí)代并不友好。

 

今年來(lái)，寧德時(shí)代也在加速對(duì)磷酸鐵鋰材料的布局。繼320億元的邦普一體化電池項(xiàng)目落戶宜昌后，10月18日，寧德時(shí)代又投資了一家磷酸鐵鋰材料公司，此前，寧德時(shí)代還與另外一家磷酸鐵鋰材料頭部企業(yè)德方納米有深度合作，雙方今年1月約定在四川省宜賓市江安縣投建“年產(chǎn)8萬(wàn)噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目”，項(xiàng)目總投資約18億元。

 

今年8月，寧德時(shí)代擬定增募資582億元，在外界看來(lái)，在這些新增產(chǎn)能中，磷酸鐵鋰或?qū)⒄紦?jù)較大份額。

 

但產(chǎn)能擴(kuò)建是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，從立項(xiàng)到交付，時(shí)間得論年算。

 

在磷酸鐵鋰電池領(lǐng)域早有積累的是比亞迪，其電池雖一直保持自給自足的模式，但外供的傳言一直在市場(chǎng)上頗為盛行。早在今年8月，比亞迪將為特斯拉供應(yīng)刀片電池的消息就曾引起熱議，隨后被比亞迪單方面否認(rèn)。但之后這則傳言變得更加有板有眼，今年10月，又有媒體報(bào)道，特斯拉已經(jīng)與比亞迪公司敲定了一份10GWh的電池采購(gòu)協(xié)議，比亞迪的態(tài)度也變得曖昧——“不予置評(píng)”。

 

車企們，正在急著掙脫寧德時(shí)代。

 

東吳證券研報(bào)顯示，2019年時(shí)寧德時(shí)代的主要客戶是北汽、宇通、上汽、吉列、廣汽這些傳統(tǒng)主機(jī)廠商。2020年除了宇通依然為第二大客戶，前幾大客戶已經(jīng)變?yōu)樵燔囆聞?shì)力和特斯拉。今年上半年，特斯拉、蔚來(lái)、小鵬和理想四家裝機(jī)占比大幅提升，合計(jì)為43%，北汽、廣汽已經(jīng)不在統(tǒng)計(jì)份額中。

 

比亞迪刀片電池（圖源：比亞迪官網(wǎng)）

 

同一時(shí)期，寧德時(shí)代在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額短暫跌破50%，雖然之后回升，但危險(xiǎn)的信號(hào)已經(jīng)傳出。其他電池企業(yè)，或許在短期內(nèi)還難以撼動(dòng)老大哥寧德時(shí)代的地位，但寧德時(shí)代不得不為自己的將來(lái)打算。

 

在寧德時(shí)代的整車朋友圈中，哪吒擁有廣闊的下沉市場(chǎng)，而北汽藍(lán)谷的銷售比例中，網(wǎng)約車、出租車以及政府訂單等對(duì)公銷售占據(jù)大頭。投資帶來(lái)的穩(wěn)定的客戶，能保證寧德時(shí)代未來(lái)的確定銷路。

 

尤其今年，寧德時(shí)代被一眾投資者抬進(jìn)萬(wàn)億市值的隊(duì)伍，并于10月底突破1.5萬(wàn)億，但“市盈率”過(guò)高的質(zhì)疑一直不絕于耳。

 

149倍市盈率背后，寧德時(shí)代埋著頭加速擴(kuò)建生產(chǎn)線。

 

今年8月，國(guó)信證券對(duì)寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)進(jìn)行分析，得出2060年寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)收體量區(qū)間為1500億元~2000億元，中數(shù)為1714億元。巨大時(shí)間跨度帶來(lái)的誤差飽受嘲諷，但也反映了當(dāng)前寧德時(shí)代的困境——估值極高，要支撐目前股價(jià)進(jìn)一步上漲，必須挖掘新的或者更大的成長(zhǎng)邏輯。