近日，賢豐控股(002141)公告稱，公司擬收購深圳市慧通天下科技股份有限公司(下稱“慧通天下”)和妙盛動力科技有限公司(下稱“妙盛動力”)各51%的股權。

截至目前，賢豐控股已與慧通天下及妙盛動力的控股股東達成初步收購意向，交易雙方已簽署《交易意向框架協議》，但未就本次交易簽訂正式協議。具體交易方式仍在探討中，尚未最終確定。

事實上，縱觀2017上半年，有關動力電池企業的兼并購仍在持續上演。比如卓能股份(836483)放棄新三板掛牌，正打算“曲線救國”：擬被主營特種紙上市公司凱恩股份(002012)收購。

高工產研鋰電研究所(GGII)分析認為，今年以來，動力電池企業主動出嫁案例增多，主要源于兩方面原因：一是補貼退坡、預撥改為清算等政策正式實施所帶來的直接影響，電池企業和車企在補貼缺位期面臨資金壓力；二是中國新能源汽車行業持續向好，電池企業投擴產步伐加速，流動資金緊張。

在此背景下，國內不同實力梯隊的動力電池企業根據自身條件分別作出以下三種選擇：一是獨立上市融資；二是出嫁上市公司，借殼融資；三是聯手投資機構設立產業基金。

【求解】資金壓力到底有多大？

此前，有業內人士解讀，補貼退坡及預撥改為清算的前提下，非個人購買的新能源專用車還要滿足“3萬公里”性能指標要求，根據國家政策要求申報等流程，預計補貼下發將在車型面市后的1.5-2年后。

且先不談下游車企在補貼“空窗期”作何應對，還要面臨客戶壓價、材料價格上漲的兩頭擠壓，動力電池企業壓力更大。以下兩個數據可供參詳：

1.應收賬款：2016年度同比最大增幅達285%

事實上，賬期長、回款難是各行各業都會存在面臨的問題。只是在暫時還需要依賴政府補貼的新能源汽車行業，這兩大普遍問題卻像一把隨時懸在動力電池企業頭上的達摩克利斯劍。

高工鋰電甄選國內三家動力電池企業，根據其2016年年報披露的應收賬款數據整理發現(詳見下表)，電池企業應收賬款壓力并沒有緩解，并且呈現同比上升趨勢。

2.投產規模資金：動輒上億元

高工鋰電根據企業公開信息，選取寧德時代、中航鋰電、國軒高科、微宏動力等4家動力電池投產項目資金總額統計，推算動力電池企業自身軟硬實力的不同，1GWh動力電池產能需要投入的資金大約在5-10億元。

【方法論】電池企業如何解決資金問題

高工鋰電發現，面臨上述資金壓力，動力電池企業主要通過三種方法來解決：一是獨立上市融資；二是出嫁上市公司，借殼融資；三是聯手投資機構設立產業基金。

獨立上市融資模式代表：寧德時代

根據2017上半年，動力電池企業排隊IPO情況來看，主要包括寧德時代、珠海銀隆、天勁股份3家企業。其中寧德時代估值高達1200億元一時在業內成為津津樂道的話題。

以寧德時代兩個項目為例，江蘇溧陽二期年產10GWH動力及儲能鋰離子電池項目：總投資預計100億元，項目用地面積高達1000畝，2016年9月28日啟動，建設期為5年。

與上汽合資投建36GWh動力電池及其系統項目：總用地面積超過2000畝。其中，項目一期總投資約100億元，占地面積約800畝，形成18Gwh的產能。

動輒100億元規模的資金投入，對寧德時代來說，長期依賴自有股東注資及風投加注的節奏已經趕不上業務發展的速度，開啟獨立上市融資渠道成為寧德時代的必然考量。

“出嫁”上市公司模式代表：慧通天下、卓能股份

此前，卓能股份內部人士向高工鋰電透露，公司選擇被收購主要有兩大原因：一是市場需要。2017年新能源汽車產業進入深水期，資金、規模等硬實力成為市場對企業的基本考察項；二是動力市場資金流動性大，新三板融資程度已滿足不了卓能的發展勢頭。

同樣身為新三板企業的慧通天下也是如此。近期，高工鋰電便發現，新三板鋰電企業呈現“負增長”局面。業內人士認為，主要原因是市場比較弱。一些掛牌企業更愿意走并購或IPO途徑上主板或創業板，估計這種情況可能還會持續較長時間。

聯手投資機構模式：沃特瑪、億緯鋰能

GGII表示，鋰電企業與投資機構兩種資本的結合已經成為一種行業聯合大趨勢，當新能源汽車行業進入快速成長期，產能建設、新品研發、客戶開發、補貼退坡等，加大對資金的需求，雙方需要借助彼此的優勢來提升自己的價值。

也有業內人士認為，面臨補貼至少1.5年的“空缺”，與投資機構合作產業基金能夠彌補資金不足。這意味著產業基金成為補貼空缺期的資金壓力承擔者，能夠大大緩解電池企業及車企壓力同時，還為其帶來雄厚的資金輸送。

GGII忠告道，目前動力電池行業發展已進入快速發展期，部分規模小的企業想快速兌現利潤，在高位時把公司整體出售，實現套利。上市公司選擇標的需具備一雙“火眼金睛”。

同時，動力電池選擇“出嫁”也要區分上市公司資質，不少上市公司深陷傳統業務泥淖，鋰電行業被其視為“最后的救命稻草”，需警惕潛在的資金、投資風險。