政府補(bǔ)助占凈利潤(rùn)近44%，一季度業(yè)績(jī)“深蹲”的寧德時(shí)代，能不能靠特斯拉（TSLA）這棵大樹(shù)重新“起跳”？
2020年2月創(chuàng)業(yè)板的炒作，正是特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈為主導(dǎo)，其中龍頭股就是電池業(yè)務(wù)跟特斯拉開(kāi)展合作的寧德時(shí)代，但隨后因?yàn)橛姓猩蹄y行旗下投資機(jī)構(gòu)等主要股東計(jì)劃減持大約60億元的市值，以及200億天量融資，行情告一段落。
隨著3月份特斯拉Model 3銷(xiāo)售的全面升溫，特斯拉（TSLA）股價(jià)也在一個(gè)多月內(nèi)重新翻倍，但目前特斯拉的電池依然來(lái)自松下和LG，而將于下半年開(kāi)始和特斯拉全面合作的寧德時(shí)代，能否借此機(jī)會(huì)全面“翻身”？
一季度凈利潤(rùn)跌三成
4月28日，寧德時(shí)代發(fā)布2020年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.31億元，同比下降9.53%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.42億元，同比下降29.14%，每股收益為0.34元。
對(duì)業(yè)績(jī)下滑，寧德時(shí)代作出了解釋?zhuān)?ldquo;主要原因?yàn)槭艿叫滦凸跔畈《痉窝滓咔橛绊懠笆袌?chǎng)影響，新能源汽車(chē)裝機(jī)量大幅下降，導(dǎo)致公司一季度動(dòng)力電池銷(xiāo)售收入下滑，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較上年同比下降。公司將密切關(guān)注疫情進(jìn)展和市場(chǎng)情況并通過(guò)開(kāi)展產(chǎn)業(yè)協(xié)作、開(kāi)源節(jié)流、降本增效、合理控制費(fèi)用等積極措施，降低疫情和市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)公司的影響。”
然而讓人注意的是，“計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助”達(dá)到3.25億元，占相當(dāng)于當(dāng)期凈利潤(rùn)的約44%，也使得“其他收益”大增132.35%，寧德時(shí)代對(duì)此解釋是“本期確認(rèn)的政府補(bǔ)助同比增加”。如此高度依賴(lài)政府補(bǔ)助的寧德時(shí)代，到底真實(shí)盈利能力幾何？
對(duì)此，一位知名基金經(jīng)理向第一財(cái)經(jīng)記者表示，寧德時(shí)代作為創(chuàng)業(yè)板重要成份股，也是“核心資產(chǎn)”的一個(gè)品種。政府補(bǔ)助需要兩方面來(lái)看，對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)有一定的推動(dòng)作用，有助于拉動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)“彎道超車(chē)”，但這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)未必是好事。
過(guò)去歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，比亞迪等高度依賴(lài)政府補(bǔ)助和政府訂單的企業(yè)，不見(jiàn)得長(zhǎng)期給投資者帶來(lái)高回報(bào)，投資者應(yīng)當(dāng)理性對(duì)待市場(chǎng)的熱度；其實(shí)整個(gè)新能源汽車(chē)板塊也依然誕生了很多牛股，投資者可以更多關(guān)心上游企業(yè)的機(jī)會(huì)。
該基金經(jīng)理認(rèn)為，從2020年第一季度的業(yè)績(jī)公告來(lái)看，多數(shù)上市公司受到疫情影響明顯，業(yè)績(jī)沒(méi)有受到明顯影響的新興產(chǎn)業(yè)公司，更值得投資者高度關(guān)注，2020年也是科技板塊業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的時(shí)候，投資者可以根據(jù)一季報(bào)和年報(bào)好好研究，布局2020年接下來(lái)的行情。
2月寧德時(shí)代大漲引爆不到一個(gè)月的創(chuàng)業(yè)板行情，源于2月3日一則公告《關(guān)于公司與特斯拉開(kāi)展業(yè)務(wù)合作的公告》。“公司擬與Tesla，Inc.以及特斯拉（上海）簽訂協(xié)議，約定寧德時(shí)代將向特斯拉供應(yīng)鋰離子動(dòng)力電池產(chǎn)品。根據(jù)公告，雙方約定供貨有效期限：2020年7月1日至2022年6月30日。具體的采購(gòu)情況特斯拉會(huì)根據(jù)自身需求以訂單方式確定，協(xié)議未對(duì)特斯拉的采購(gòu)量進(jìn)行強(qiáng)制約束，最終銷(xiāo)售金額須以特斯拉發(fā)出的采購(gòu)訂單實(shí)際結(jié)算為準(zhǔn)。”
大多數(shù)汽車(chē)企業(yè)并沒(méi)有類(lèi)似豐田、本田等日本車(chē)企的混合動(dòng)力技術(shù)，不過(guò)新推出的產(chǎn)品，不少利用電池和燃油共同驅(qū)動(dòng)，消費(fèi)者也不需要太擔(dān)心續(xù)航里程的煩惱，稅收的優(yōu)惠以及大量的政府補(bǔ)助支持，依然讓動(dòng)力電池銷(xiāo)量有較大想象空間。
寧德時(shí)代2019年年報(bào)稱(chēng)：“在市場(chǎng)方面，公司以?xún)?yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)取得了客戶(hù)的認(rèn)可，公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為上汽、吉利、宇通、北汽、廣汽、長(zhǎng)安、東風(fēng)、金龍和江鈴等品牌車(chē)企以及蔚來(lái)、威馬、小鵬等新興車(chē)企配套動(dòng)力電池產(chǎn)品，公司在海外市場(chǎng)進(jìn)一步與寶馬（BMW）、豐田（Toyota）、戴姆勒（Daimler）、現(xiàn)代（Hyundai）、捷豹路虎（JLR）、標(biāo)致雪鐵龍（PSA）、大眾（Volkswagen）和沃爾沃（Volvo）等國(guó)際車(chē)企品牌深化合作，獲得其多個(gè)重要項(xiàng)目的定點(diǎn)，配套車(chē)型將在未來(lái)幾年內(nèi)陸續(xù)上市。”
根據(jù)乘聯(lián)會(huì)公布的3月份全國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量排行榜，新能源汽車(chē)方面，特斯拉Model 3以單月10160輛的成績(jī)高居榜首；豪華車(chē)?yán)锩妫@數(shù)字甚至遠(yuǎn)超過(guò)寶馬3系的8385輛。至此，特斯拉在中國(guó)的第一季度總共收獲了1.66萬(wàn)輛的銷(xiāo)量成績(jī)。
一季度業(yè)績(jī)“深蹲”的寧德時(shí)代，能不能在下半年依靠特斯拉“起跳”？股東減持和增發(fā)的實(shí)施對(duì)原有股東的稀釋效應(yīng)，都讓人對(duì)寧德時(shí)代有一定擔(dān)憂(yōu)。
股東減持60億，增發(fā)融資200億
招商銀行旗下的招銀國(guó)際，對(duì)寧德時(shí)代的減持市值可能超過(guò)60億元。
3月14日，寧德時(shí)代發(fā)布《關(guān)于合計(jì)持股 5%以上股東減持股份預(yù)披露公告》，股東招銀叁號(hào)、招銀動(dòng)力計(jì)劃于3個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)以大宗交易方式和（或）15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)方式合計(jì)減持公司不超過(guò)4416.8萬(wàn)股（占寧德時(shí)代總股本不超過(guò)2%）。其中，招銀叁號(hào)、招銀動(dòng)力的普通合伙人均為招銀國(guó)際。招銀國(guó)際通過(guò)招銀叁號(hào)、招銀動(dòng)力、招銀國(guó)際資本合計(jì)持有寧德時(shí)代約1.43億股。以公司最新收盤(pán)價(jià)138.72元/股計(jì)算，招銀國(guó)際持有的寧德時(shí)代總市值超過(guò)200億元，其中此番計(jì)劃減持部分折合市值超過(guò)60億元。
2月26日晚間，寧德時(shí)代發(fā)布《非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案》擬募集資金總額不超過(guò)200億元，募投資金擬投向“寧德時(shí)代湖西鋰離子電池?cái)U(kuò)建項(xiàng)目”等5個(gè)項(xiàng)目。寧德時(shí)代此次非公開(kāi)發(fā)行，也是再融資新規(guī)以來(lái)募集金額最大的。
對(duì)此，華泰證券分析師黃斌表示，2月3日宣布進(jìn)入國(guó)產(chǎn)特斯拉供應(yīng)鏈?zhǔn)且粋€(gè)標(biāo)志性事件，代表寧德時(shí)代的產(chǎn)品能力獲得全球銷(xiāo)量第一的電動(dòng)車(chē)企業(yè)的背書(shū)。預(yù)計(jì)從2020年起，隨著大眾、特斯拉等海外客戶(hù)需求量提升，寧德時(shí)代在海外市場(chǎng)的份額有望逐年提升。
高度依賴(lài)政府補(bǔ)助的情況下，市盈率也依然接近70倍，有股東大手筆減持以及200億元天量融資，不過(guò)賣(mài)方分析師依然熱衷于為寧德時(shí)代搖旗吶喊，在最近的研究報(bào)告當(dāng)中，基本沒(méi)有提到這些潛在風(fēng)險(xiǎn)。
中泰證券分析師蘇晨表示，疫情影響偏短期，全球電動(dòng)化趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)需求開(kāi)始企穩(wěn)回升；公司作為全球鋰電池龍頭，管理層卓識(shí)遠(yuǎn)見(jiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈布局前瞻，憑借強(qiáng)大和領(lǐng)先的研發(fā)團(tuán)隊(duì)保持技術(shù)領(lǐng)先，有望憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品性能+成本優(yōu)勢(shì)在全球動(dòng)力鋰電市場(chǎng)占領(lǐng)重要份額。
光大證券分析師馬瑞山表示，考慮新冠疫情的負(fù)面影響、政策刺激等利好因素以及特斯拉產(chǎn)品放量，預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量約130萬(wàn)-140萬(wàn)輛，寧德時(shí)代在國(guó)內(nèi)的市占率仍將維持相對(duì)高位；海外方面，歐洲電動(dòng)車(chē)第一季度銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，盡管二季度起行業(yè)也受到疫情的沖擊，但寧德時(shí)代市占率有較大增長(zhǎng)空間。
