行業(yè)近況
乘聯(lián)會發(fā)布數(shù)據(jù)，12 月新能源乘用車銷量3.8 萬臺，同比增長2%，環(huán)比11 月下降10%。此外，中國汽車技術(shù)研究中心(以下簡稱“中汽研”)北京工作部副主任王成于2017 年1 月6 日表示，12月新能源汽車銷量超11 萬輛，全年總計銷售51.7 萬輛。
評論
2016 年新能源車總銷量略超市場預期。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，新能源乘用車12 月份銷量同比增長2%/環(huán)比下降10%，銷售放緩。
根據(jù)中汽研數(shù)據(jù)，12 月銷量超11 萬輛，同比增長10%/環(huán)比增長69%，我們預計專用車與客車的銷量超出市場預期。
看好鋰電池與材料在政府政策明朗化后的確定性增長。根據(jù)中金公司汽車組預測，2017/18 年新能源車產(chǎn)銷量有望達到70/100 萬臺，同比增長40%/43%。2017 年政府政策導向明確，主要政策已陸續(xù)公告將持續(xù)增強投資者的買入信心。我們預計，未來三年，鋰電池與材料行業(yè)需求CAGR 將超過30%。
材料出貨量穩(wěn)步增長，好產(chǎn)品始終供不應求。根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計，2016 年正極材料/負極材料/電解液/隔膜的出貨量分別為16.16 萬噸/12.25 萬噸/8.84 萬噸/10.84 億平米，分別同比增長43%/68%/40%/73%，高品質(zhì)產(chǎn)品產(chǎn)能仍存在缺口。
2017 年新能源車銷量增長將在2Q 獲得確認。1Q 是傳統(tǒng)銷售淡季，加之2016 年高基數(shù)的影響，我們預計1Q 將會出現(xiàn)政策調(diào)整的銷售真空期，行業(yè)景氣度同環(huán)比將在1Q 出現(xiàn)季節(jié)性下滑，隨著車型目錄的更新與下游需求復蘇，2Q 環(huán)比有望重拾增長。
估值與建議
我們看好2017年鋰電池銷量在政府政策明朗化后的確定性增長，鋰電池銷量與政策預期出現(xiàn)上行拐點將有助于投資者信心的重建：確信買入國軒高科，推薦滄州明珠，建議關注星源材質(zhì)、杉杉股份、當升科技。
國軒高科(002074 CH)：2017/18 年EPS 1.63/2.09 元，對應17年P/E 20 倍，“確信買入”。
滄州明珠(002108 CH)：2017/18 年EPS 1.05/1.12 元，對應17年P/E 21 倍，“推薦”評級。
風險
新能源汽車行業(yè)景氣下滑，政策低于預期。
乘聯(lián)會發(fā)布數(shù)據(jù)，12 月新能源乘用車銷量3.8 萬臺，同比增長2%，環(huán)比11 月下降10%。此外，中國汽車技術(shù)研究中心(以下簡稱“中汽研”)北京工作部副主任王成于2017 年1 月6 日表示，12月新能源汽車銷量超11 萬輛，全年總計銷售51.7 萬輛。
評論
2016 年新能源車總銷量略超市場預期。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，新能源乘用車12 月份銷量同比增長2%/環(huán)比下降10%，銷售放緩。
根據(jù)中汽研數(shù)據(jù)，12 月銷量超11 萬輛，同比增長10%/環(huán)比增長69%，我們預計專用車與客車的銷量超出市場預期。
看好鋰電池與材料在政府政策明朗化后的確定性增長。根據(jù)中金公司汽車組預測，2017/18 年新能源車產(chǎn)銷量有望達到70/100 萬臺，同比增長40%/43%。2017 年政府政策導向明確，主要政策已陸續(xù)公告將持續(xù)增強投資者的買入信心。我們預計，未來三年，鋰電池與材料行業(yè)需求CAGR 將超過30%。
材料出貨量穩(wěn)步增長，好產(chǎn)品始終供不應求。根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計，2016 年正極材料/負極材料/電解液/隔膜的出貨量分別為16.16 萬噸/12.25 萬噸/8.84 萬噸/10.84 億平米，分別同比增長43%/68%/40%/73%，高品質(zhì)產(chǎn)品產(chǎn)能仍存在缺口。
2017 年新能源車銷量增長將在2Q 獲得確認。1Q 是傳統(tǒng)銷售淡季，加之2016 年高基數(shù)的影響，我們預計1Q 將會出現(xiàn)政策調(diào)整的銷售真空期，行業(yè)景氣度同環(huán)比將在1Q 出現(xiàn)季節(jié)性下滑，隨著車型目錄的更新與下游需求復蘇，2Q 環(huán)比有望重拾增長。
估值與建議
我們看好2017年鋰電池銷量在政府政策明朗化后的確定性增長，鋰電池銷量與政策預期出現(xiàn)上行拐點將有助于投資者信心的重建：確信買入國軒高科，推薦滄州明珠，建議關注星源材質(zhì)、杉杉股份、當升科技。
國軒高科(002074 CH)：2017/18 年EPS 1.63/2.09 元，對應17年P/E 20 倍，“確信買入”。
滄州明珠(002108 CH)：2017/18 年EPS 1.05/1.12 元，對應17年P/E 21 倍，“推薦”評級。
風險
新能源汽車行業(yè)景氣下滑，政策低于預期。
