新能源汽車的爆發(fā)，讓其產(chǎn)業(yè)鏈公司受到更多關(guān)注。特別是電池企業(yè)，今年以來，包括寧德時(shí)代、億緯鋰能、國(guó)軒高科等企業(yè)，都享受了股價(jià)暴漲的紅利。
而隔膜，作為電池的四大材料之一，其相關(guān)企業(yè)卻并不為人熟知。更不用說，中國(guó)隔膜產(chǎn)業(yè)一把鼻涕一把淚的心酸歷史。
一個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展往往混合了大量的偶然，中國(guó)第一卷隔膜的誕生，和一個(gè)叫陳秀峰的年輕人有直接關(guān)系。
這個(gè)出生于四川成都的客家人，很早就展現(xiàn)出了做生意的稟賦。早年在武漢上大學(xué)時(shí)，因?yàn)榧依锝o的生活費(fèi)不多，他就在學(xué)校里賣自行車，或者在舞會(huì)上賣奶粉兌牛奶。
深圳成為經(jīng)濟(jì)特區(qū)后，下海淘金者絡(luò)繹不絕，陳秀峰也是其中之一。大學(xué)畢業(yè)后，他決定去到這個(gè)當(dāng)時(shí)“找工作很容易”的城市闖一闖，首先做起了礦產(chǎn)出口的生意。“自己跑到河南去，把貨發(fā)到天津，天津又把貨發(fā)到湛江，然后從湛江再出口到日本。”第一單生意，陳秀峰就賺了30多萬元。
“這是我人生的第一桶金。”他說。
但僅僅兩年后，陳秀峰又了解到銀行可以分房，隨即從蛇口到了深圳市區(qū)入職銀行工作，做遍了會(huì)計(jì)、外匯、信貸等各個(gè)崗位，直到1998年和哥哥陳良成立了貿(mào)易公司，開始從事電子元器件、布匹等商品的進(jìn)出口貿(mào)易。
在此時(shí)的中國(guó)，隔膜還是一個(gè)相當(dāng)少見的詞匯，幾乎鮮有人從事相關(guān)貿(mào)易。2003年的一天，有人找到陳秀峰，希望進(jìn)口一種“白色塑料紙”——隔膜。來人告訴他，“這東西可以賣到十幾美金一平米。”
陳秀峰隨后了解到，隔膜原材料PP、PE等的價(jià)格約在2萬元每噸，而隔膜成品的價(jià)格每噸則超過了300萬元。中間的價(jià)格差了150倍，這讓他原本的貿(mào)易事業(yè)頓時(shí)黯然失色。
無論是對(duì)于陳秀峰，還是中國(guó)的隔膜產(chǎn)業(yè)來說，這一天的意義都非比尋常。
來源：星源材質(zhì)官網(wǎng)
5年之后，陳秀峰創(chuàng)建的星源材質(zhì)，搭建起中國(guó)第一條干法生產(chǎn)線，并由此開啟了中國(guó)隔膜的進(jìn)口替代。如今，較之當(dāng)年的進(jìn)口隔膜，國(guó)產(chǎn)隔膜的價(jià)格便宜了幾十倍，供應(yīng)也不再需要看人臉色。國(guó)產(chǎn)隔膜的產(chǎn)能更是遠(yuǎn)超國(guó)外廠商，全球市占率突破60%。中國(guó)市場(chǎng)，已成為隔膜消費(fèi)和生產(chǎn)的主戰(zhàn)場(chǎng)。
這一切是如何發(fā)生的？當(dāng)下的全球隔膜市場(chǎng)，又面臨怎樣的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)？
后發(fā)制人
伴隨著“蔚小理”等新勢(shì)力的崛起，新能源汽車的滲透率不斷提高，由此也帶動(dòng)了對(duì)鋰電池，以及上游原材料的需求。
鋰電池由四大材料組成，隔膜、負(fù)極、正極和電解液，看起來并不復(fù)雜，但即便到了2002年，后三種材料都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化時(shí)，隔膜還被日本和美國(guó)所壟斷，一貨難求。
從成本來看，隔膜在電池中的占比并不高，一般在10%左右，相比之下，正極材料則超過了40%。但這并不意味著隔膜的技術(shù)含量不高。
作為一層多孔薄膜，隔膜的作用在于隔離正、負(fù)極，在不影響鋰離子通過的前提下，防止正負(fù)極反應(yīng)造成短路。隔膜的性能、質(zhì)量，不僅直接決定電池充放電的效率、使用壽命，更關(guān)系到電池容量以及使用安全。
按照生產(chǎn)工藝的不同，隔膜可以簡(jiǎn)單劃分為兩種，干法和濕法。在當(dāng)前的鋰電池市場(chǎng)中，磷酸鐵鋰電池大多采用干法隔膜，三元鋰電池則大多采用濕法隔膜。
在中國(guó)，這兩種隔膜都誕生于星源材質(zhì)。
隔膜 來源：星源材質(zhì)官網(wǎng)
和日韓相比，由于國(guó)內(nèi)的動(dòng)力電池起步較晚，其上游產(chǎn)業(yè)鏈隔膜的發(fā)展也相對(duì)滯后。日韓則從上世紀(jì)八十年代起就開始發(fā)展隔膜產(chǎn)業(yè)，憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)，在海外高端市場(chǎng)謀得了一席之地。
以日本為例，早在1991年，日本索尼公司就推出了商業(yè)化鋰電池，其政府也在隨后制定了鋰電池研究計(jì)劃。2000年時(shí)，日本就已經(jīng)具備了較為完整的鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈，不僅能生產(chǎn)隔膜、電極、電解液等主要電池材料，包括組裝、測(cè)試以及相關(guān)制造所需的設(shè)備，也都能自給自足。
日本的旭化成，作為全球最早的濕法隔膜生產(chǎn)商，1998年就開發(fā)出了性能優(yōu)異的鋰電濕法隔膜產(chǎn)品Hipore。2016年完成對(duì)Celgard的合并后，旭化成將其在全球隔膜市場(chǎng)的占有率提高到30%，位居全球第一。
早期的鋰電池，由于替代了鎳氫電池在3C等產(chǎn)品上的應(yīng)用，需求廣泛，行業(yè)得以迅速發(fā)展。日韓的電池產(chǎn)業(yè)便乘風(fēng)而起。相比之下，國(guó)內(nèi)的鋰電池產(chǎn)業(yè)，則錯(cuò)過了3C帶起的浪潮，直到新能源汽車開始興起，才點(diǎn)燃了發(fā)展的小火苗。
如今新能源汽車成為風(fēng)口，國(guó)內(nèi)車企和特斯拉展開PK的背景下，擁有自主研發(fā)生產(chǎn)能力，不被人卡脖子，顯得更為重要。加之這一時(shí)期國(guó)內(nèi)相關(guān)政策開始不斷傾斜，資本終于看到鋰電池市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。
和3C產(chǎn)品相比，新能源汽車對(duì)動(dòng)力電池需求更高。一部手機(jī)只需一塊電池，而一輛電動(dòng)車一般需要上千塊電池。這意味著，隔膜行業(yè)也因此迎來了巨大的風(fēng)口。
但從依賴進(jìn)口到逐步完成國(guó)產(chǎn)替代，甚至出口海外，中國(guó)的隔膜產(chǎn)業(yè)一路發(fā)展起來卻并不容易。
在國(guó)內(nèi)隔膜發(fā)展的早期，由于產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不如日韓，國(guó)產(chǎn)隔膜往往只能在低端市場(chǎng)生存，高端市場(chǎng)難以染指。
而隔膜又恰恰是毛利率較高的行業(yè)，隨著市場(chǎng)需求增加，部分企業(yè)盲目擴(kuò)產(chǎn)，內(nèi)卷之下，產(chǎn)品價(jià)格一降再降，一些中小企業(yè)因此被淘汰出局。
不過，在這個(gè)過程中，也有以星源材質(zhì)為代表的隔膜企業(yè)，不但打破了國(guó)外巨頭的技術(shù)封鎖，實(shí)現(xiàn)從無到有，引領(lǐng)中國(guó)隔膜產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而且后發(fā)制人，在細(xì)分領(lǐng)域形成明顯優(yōu)勢(shì)，最終成為了一方龍頭。
星星之火
從決心進(jìn)入隔膜行業(yè)，到生產(chǎn)出中國(guó)第一卷隔膜，陳秀峰一共花了5年時(shí)間。聽起來耗時(shí)不短，但事實(shí)上，這個(gè)速度已經(jīng)足夠快。
在陳秀峰的星源材質(zhì)成功之前，體制內(nèi)已經(jīng)對(duì)鋰電池隔膜研究了多年。星源材質(zhì)生產(chǎn)出隔膜后，有新能源領(lǐng)域的權(quán)威專家為了到現(xiàn)場(chǎng)確認(rèn)，不惜特意從北京飛往深圳，其意義由此可見。
事實(shí)上，在啟動(dòng)對(duì)隔膜的研究之前，陳秀峰對(duì)隔膜行業(yè)并不了解。在決定自研隔膜后。他找到擅長(zhǎng)高分子研究的四川大學(xué)助陣，自己則押上身家，并四處籌款。
由于過往的銀行經(jīng)歷，找錢的事情難不倒陳秀峰。難點(diǎn)在于，此時(shí)的市面上，根本買不到制造隔膜的相關(guān)設(shè)備，這意味著，星源不僅要自研隔膜的技術(shù)工藝，制造的相關(guān)設(shè)備也需要自己設(shè)計(jì)，然后再找國(guó)外廠家代工生產(chǎn)。中間的曲折可想而知。
“到2006年我們掌握了濕法生產(chǎn)線技術(shù)，但濕法生產(chǎn)線投資很大，我們錢不多，所以就決定先上干法。”陳秀峰說。
從2003年到2008年期間，星源材質(zhì)幾乎只有投入沒有收入，只能靠?jī)尚值苣觅Q(mào)易賺的錢來養(yǎng)。直到2008年，星源搭建好了第一條單向拉伸干法生產(chǎn)線，并在8月生產(chǎn)出了第一卷干法隔膜，中國(guó)的隔膜產(chǎn)業(yè)由此告別了空白。
此后幾年，星源持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，并逐步獲得了包括比亞迪、中航鋰電等重量級(jí)客戶的認(rèn)可。2010年之后，星源的干法隔膜工藝，已經(jīng)達(dá)到了世界領(lǐng)先水平，這為國(guó)產(chǎn)隔膜走出國(guó)門提供了可能性。
2013年，星源在和美國(guó)同行Celgard的競(jìng)爭(zhēng)中勝出，成為L(zhǎng)G化學(xué)干法隔膜的全球獨(dú)家供應(yīng)商，并此后合作多年，由此成功開拓國(guó)際市場(chǎng)。
從中國(guó)隔膜的發(fā)展來看，大致可以分為幾個(gè)階段。
2010年以前，國(guó)內(nèi)企業(yè)勢(shì)單力薄，幾乎所有隔膜都依賴進(jìn)口。2010-2012年，新能源汽車的萌芽，帶動(dòng)了行業(yè)的需求，中國(guó)隔膜企業(yè)的制造工藝和產(chǎn)能，都有了一定提高，但要滿足龐大的市場(chǎng)缺口，依然有很大距離。2012年之后，伴隨著較為慷慨的補(bǔ)貼力度，新能源汽車開始爆發(fā)，相關(guān)上游產(chǎn)業(yè)也開始迅速擴(kuò)產(chǎn)，隔膜的進(jìn)口替代逐漸得以實(shí)現(xiàn)。
如今，干法隔膜幾乎不再需要進(jìn)口，只有少部分高端濕法涂覆隔膜還需要進(jìn)口作為補(bǔ)充，根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）數(shù)據(jù)，2020年，國(guó)內(nèi)93%以上的隔膜都實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化。從全球市場(chǎng)來看，國(guó)產(chǎn)隔膜的產(chǎn)能已經(jīng)超過了海外廠商。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2019年時(shí)全球鋰電隔膜中國(guó)占比已達(dá)55.9%。由于國(guó)外需求旺盛、較早鎖定產(chǎn)能，一定程度上還加劇了國(guó)內(nèi)隔膜供應(yīng)緊缺。
這一點(diǎn)，從星源材質(zhì)的銷售情況也可窺一斑而知全豹。
根據(jù)財(cái)報(bào)，從2016年到2020年，星源來自海外市場(chǎng)的營(yíng)收占比均超過25%，其中 2017-2019年，這一比例更是在4成左右。
從2016年登陸資本市場(chǎng)以來，星源材質(zhì)經(jīng)歷了一個(gè)爬坡階段——除了2017年產(chǎn)能提升了不到10%外，其余年份都在以40%-60%的速度擴(kuò)產(chǎn)。但受制于隔膜價(jià)格的下降，其營(yíng)收長(zhǎng)期維持在5億元水平，直到2019年才首次突破6億元。
來源：華福證券
2019年之后，隔膜價(jià)格止住跌勢(shì)開始回轉(zhuǎn)，再加上新能源汽車高景氣帶來的訂單增長(zhǎng)，星源加快提產(chǎn)速度。2020年，星源材質(zhì)生產(chǎn)隔膜7.4億平方米，同比增幅112.52%，營(yíng)收接近10億元。
而今年前三季度，星源材質(zhì)的營(yíng)收就已經(jīng)達(dá)到了13.14億元，同比增長(zhǎng)115.2%，2.12億元的凈利潤(rùn)更是同比翻倍。市場(chǎng)預(yù)期，2021年其營(yíng)收也將翻倍增長(zhǎng)。
而市場(chǎng)上也有更多的隔膜企業(yè)涌現(xiàn)出來，其中最典型的莫過于濕法隔膜龍頭恩捷股份。其營(yíng)收從2016年的11.46億元，一路增長(zhǎng)到2020年的42.83億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到39%。
經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的徘徊后，中國(guó)的隔膜市場(chǎng)，終于迎來了揚(yáng)眉吐氣的時(shí)刻。
“躍進(jìn)”背后
在新能源汽車爆發(fā)的周期內(nèi)，和鋰礦、動(dòng)力電池等產(chǎn)業(yè)鏈的情況一樣，隔膜行業(yè)也進(jìn)入了瘋狂擴(kuò)產(chǎn)的階段。
星源材質(zhì)目前已計(jì)劃在江蘇南通和瑞典新建兩個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。作為干法龍頭，這兩個(gè)新項(xiàng)目都瞄準(zhǔn)了公司較為薄弱的濕法和涂覆產(chǎn)能。
按照星源的規(guī)劃，瑞典項(xiàng)目的總投資額為19.72億元，分為三期建設(shè)，達(dá)產(chǎn)后其濕法基膜年產(chǎn)能可達(dá)7億平方米，涂覆可達(dá)4.2億平方米，二者合計(jì)11.2億平方米。
相比之下，其南通項(xiàng)目的投資更加激進(jìn)。該項(xiàng)目的擬投資總額100億元，同樣分為三期，達(dá)產(chǎn)后其濕法隔膜和涂覆隔膜的年產(chǎn)能合計(jì)將達(dá)到30億平方米。
2020年，星源材質(zhì)總的出貨量大約在7億平方米左右。新建項(xiàng)目產(chǎn)能釋放后，星源的產(chǎn)能或?qū)⑻岣?倍。
同時(shí)，根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)鋰電隔膜出貨37.2億平米。由此看來，僅星源材質(zhì)宣布的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃就接近去年我國(guó)隔膜總出貨量。
想要趕赴這場(chǎng)新能源盛宴的，當(dāng)然不只是星源材質(zhì)。
今年年中，中材科技宣布計(jì)劃投資37億元，在南京建設(shè)年產(chǎn)能10.4億平方米的隔膜生產(chǎn)線。11月9日，中材又發(fā)布公告稱，擬投資8.95億元，在內(nèi)蒙古自治區(qū)呼和浩特市新建年產(chǎn)能為3.2億平方米的濕法隔膜項(xiàng)目。而2020年，中材科技在國(guó)內(nèi)濕法隔膜市場(chǎng)的占有率就已經(jīng)達(dá)到18%。
作為濕法龍頭的恩捷就更不用說了。11月11日，恩捷股份發(fā)布和寧德時(shí)代合作的公告稱，雙方將攜手投資80億元設(shè)立平臺(tái)公司，規(guī)劃濕法隔膜產(chǎn)能16億平方米/年，干法隔膜產(chǎn)能20億平方米/年。恩捷股份預(yù)計(jì)，公司到2022年，產(chǎn)能將達(dá)到70億平方米。
和電池的其他材料相比，隔膜不僅生產(chǎn)周期長(zhǎng)，而且對(duì)技術(shù)和資金的要求更大。從項(xiàng)目建設(shè)到投產(chǎn)，一般需要2年左右，而且為了保證良率，調(diào)試設(shè)備往往還得花費(fèi)不少時(shí)間。較長(zhǎng)的時(shí)間成本，反過來也增加了隔膜企業(yè)進(jìn)入高端客戶供應(yīng)鏈的認(rèn)證期。
近年來，中國(guó)隔膜行業(yè)小企業(yè)出清，寡頭效應(yīng)越發(fā)顯現(xiàn)。尤其是濕法隔膜，從2020年至2021年上半年，CR3從81.10%進(jìn)一步提升至84.90%，其中恩捷股份的份額超過了一半，幾乎一騎絕塵。
不過，擴(kuò)產(chǎn)也帶來了不確定性。
由于將較多精力放在提升濕法隔膜產(chǎn)能上，2020年-2021年上半年，星源材質(zhì)在干法隔膜的市占率明顯下滑，從45%下降到了26.2%，與第二名滄州明珠的距離已不到3個(gè)百分點(diǎn)，后者已經(jīng)開始挑戰(zhàn)其干法龍頭的地位。
另外，擴(kuò)產(chǎn)也導(dǎo)致星源材質(zhì)資金周轉(zhuǎn)愈發(fā)緊張。
2021年三季度星源材質(zhì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流2.8億元，投資現(xiàn)金流-5.7億元，籌資現(xiàn)金流8.4億元。
而在今年5月，其在南通項(xiàng)目的投資公告中也提到，項(xiàng)目投資資金較大，遠(yuǎn)高于目前公司賬面貨幣資金水平，同時(shí)支付期間較長(zhǎng)，資金能否按期到位尚存在不確定性，如遇資金緊張的情況，可能會(huì)影響項(xiàng)目的投資金額及投資進(jìn)度。
為此，星源材質(zhì)或許后續(xù)還將通過資本市場(chǎng)增發(fā)、債券等形式再融資。
產(chǎn)能的增加也帶來了更多的庫(kù)存壓力。財(cái)報(bào)顯示，2020年星源材質(zhì)的庫(kù)存為0.4億平方米，較2019年同比增加45%。
產(chǎn)量的提升雖然能帶來規(guī)模效應(yīng)，以進(jìn)一步壓低成本。但從星源材質(zhì)過往的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，其毛利率并未因此得到優(yōu)化。2016-2020年，其毛利率從61%下降到35%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也從35%下降到了10%。
雖然擴(kuò)張了產(chǎn)能，提升了營(yíng)收，但從資產(chǎn)收益來看，星源材質(zhì)卻是一直在走下坡路。數(shù)據(jù)顯示，其2019、2020年的總資產(chǎn)凈利率ROA僅為3%和2%，2016年剛上市時(shí)，這一數(shù)據(jù)為11%。
擴(kuò)產(chǎn)帶來的效益將在未來幾年才逐漸釋放，但與此同時(shí)，在頭部玩家瘋狂擴(kuò)產(chǎn)的背景下，隔膜的價(jià)格能否穩(wěn)住，本也是未知的問題。
只是為了奔赴這場(chǎng)新能源盛宴，包括星源材質(zhì)在內(nèi)的頭部玩家，不得不都下了重注。
作者|潘濤 編輯|羅麗娟
