生產(chǎn)、銷售、售后服務(wù)與保障的鏈條中，成立7年的法拉第未來還停在起點(diǎn)，它的未來，真的會(huì)來嗎？
文丨游璃
BT財(cái)經(jīng)原創(chuàng)文章
同是欠錢的“老賴”，羅永浩選擇直播帶貨清償債務(wù)，賈躍亭則逃到國外鉆研造車。
北京時(shí)間7月22日，由賈躍亭一手創(chuàng)立的電動(dòng)車企法拉第未來（Faraday Future，簡稱“FF”）完成與PSAC的合并交易，登陸美股，股票代碼“FFIE”，發(fā)行價(jià)為13．78美元／ADS，開盤報(bào)16．8美元，總市值達(dá)45億美元，合人民幣290億元。
據(jù)36kr消息，盤前交易時(shí)段該股票一度暴漲近50％。當(dāng)晚開盤后漲超22％，隨后大幅跳水。最終收漲1．45％，報(bào)收13．98美元。
對(duì)賈躍亭來說好消息后面還有壞消息，天眼查App顯示，近日賈躍亭新增數(shù)則被執(zhí)行信息，被執(zhí)行總標(biāo)的超40億元，執(zhí)行法院均為北京市第三中級(jí)人民法院。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前賈躍亭累計(jì)被執(zhí)行總額已超90億元，如此巨大的債務(wù)僅靠FF上市能債還嗎？
作為賈躍亭翻身仗的關(guān)鍵，F(xiàn)F未來如何，相當(dāng)程度上決定了他“下周回國”的諾言能否兌現(xiàn)。迄今為止，F(xiàn)F尚未實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，招股書顯示目前仍在虧損，生產(chǎn)、銷售、售后服務(wù)與保障的鏈條中，成立7年的法拉第未來還停在起點(diǎn)，它的未來，真的會(huì)來嗎？
在燒錢中瘋狂
資本市場上，最客觀最公正的東西是錢，最無情最冷酷的也是錢。FF能夠融資上市，說明了投資人對(duì)其發(fā)展前景的期許和認(rèn)可，而大幅下降甚至一度破發(fā)的股價(jià)，又印證了投資人同時(shí)抱有的觀望心態(tài)與疑慮。
這種矛盾心理其實(shí)不難理解。根據(jù)FF招股書，自2014年成立以來，F(xiàn)F始終蒙受經(jīng)營虧損，2019年凈虧損1．42億美元，2020年擴(kuò)大到1．47億美元，截至2020年12月31日，F(xiàn)F累計(jì)虧損23．9億美元。公司給出的解釋是疫情流行影響了籌資能力，這背后也隱藏著FF無法自身造血，無法依賴現(xiàn)有資源產(chǎn)生盈利的營收困境。
此外，F(xiàn)F經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流同樣為負(fù)，截至2019年12月31日和2020年12月31日，F(xiàn)F的營運(yùn)資金赤字分別為6．88億美元和8．35億美元，PSAC披露的文件顯示2020年底，F(xiàn)F的現(xiàn)金只有112．4萬美元。
盡管法拉第未來上市后面對(duì)媒體時(shí)賈躍亭喜悅之心溢于言表，表示資金是量產(chǎn)的唯一障礙，順利上市解決此事給足了自己信心，但上市換來的10億美元是否真的足夠“燒”出品牌壁壘，BT財(cái)經(jīng)認(rèn)為還需留個(gè)問號(hào)。
相比FF，造車新勢力“蔚小理”先行一步，互聯(lián)網(wǎng)大廠也在加入，對(duì)手忙于跑馬圈地的緊要關(guān)頭，慢半拍的節(jié)奏或許會(huì)步步錯(cuò)至擦身整個(gè)時(shí)代。業(yè)務(wù)發(fā)展早期，資本市場能夠接受暫時(shí)虧損，但FF91在2017年1月發(fā)布之后經(jīng)歷多次跳票，一再延遲量產(chǎn)時(shí)間表，F(xiàn)F沒有產(chǎn)品才是最大的問題來源，也將進(jìn)一步擴(kuò)大賈躍亭的信任危機(jī)。
上市方式方面，F(xiàn)F選擇了比較不同的SPAC方式，即特殊目的收購公司，以“間接注入”的形式造殼上市。這種方式主要面向資金短缺、可塑性強(qiáng)的創(chuàng)新型公司，瞄定的是上市融來的收入，有節(jié)省時(shí)間、節(jié)約資金等優(yōu)勢。從這個(gè)角度看，F(xiàn)F或許暫時(shí)不必關(guān)注股價(jià)，用充足的現(xiàn)金流開展業(yè)務(wù)才更為必要，這與賈躍亭所說對(duì)得上號(hào)。
不過也有媒體提出質(zhì)疑，SPAC上市是美化后的“賭未來”，二級(jí)市場投資人多數(shù)選擇短期持有股票，企業(yè)給不出實(shí)質(zhì)產(chǎn)品和盈利模式就迅速脫手。資本市場時(shí)間有限，對(duì)賈躍亭多半也欠奉信任，F(xiàn)F全球CEO畢福康接受采訪時(shí)表示FF91定位頂級(jí)豪車市場，這意味著高凈值人群很可能既是他們的股東，又是他們的消費(fèi)者，這些人能等多久，資本又能等多久，答案不得而知。
混戰(zhàn)新能源汽車
2014年，賈躍亭創(chuàng)立FF提出造車，可以稱為新能源造車風(fēng)潮第一波想吃螃蟹的人，同期加入的企業(yè)還有2014年成立的蔚來、小鵬，2015年成立的理想汽車。
2017年，賈躍亭出席FF91發(fā)布會(huì)，盛贊FF91“非常酷”、“不能歸類于當(dāng)下的任何車型”、“重構(gòu)了汽車的核心價(jià)值”。那時(shí)的人們或許不會(huì)想到，F(xiàn)F91的量產(chǎn)遙遙無期，新能源造車卻在數(shù)年后隱隱成為新的風(fēng)口。小米、恒大、百度等玩家逐個(gè)下場，賽道中囊括房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)、手機(jī)、電池、家電各個(gè)行業(yè)的頂尖企業(yè)，不分背景地開始布局新能源汽車。
新能源汽車確實(shí)值得看好。億歐智庫報(bào)告顯示，2021年6月，中國新能源汽車銷量為25．6萬輛，創(chuàng)歷史新高，同比增長139．3％，億歐智庫由此預(yù)計(jì)2021年中國新能源汽車市場將迎來大爆發(fā)，2025年銷量將到達(dá)1137．6萬輛。
浦銀國際研究也在研報(bào)中指出，新能源汽車行業(yè)的未來15年是黃金發(fā)展階段，5年內(nèi)有望接近智能手機(jī)規(guī)模，10年后新能源汽車行業(yè)市場規(guī)模將兩倍于智能手機(jī)。銷量增長率方面，浦銀國際認(rèn)為2020年到2025年新能源汽車銷量復(fù)合增長率能夠達(dá)到40％，造車新勢力、智能手機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)巨頭和傳統(tǒng)車企四股勢力都有望貢獻(xiàn)力量、分享市場紅利。
IDG亞洲（國際數(shù)據(jù)亞洲集團(tuán)）總裁朱東方預(yù)測智能汽車未來時(shí)曾表示：“整個(gè)生態(tài)動(dòng)力電池的技術(shù)發(fā)展非常快和非常成熟，技術(shù)迅速的發(fā)展，對(duì)整個(gè)智能汽車的生態(tài)非常有幫助。”
當(dāng)然，收益與風(fēng)險(xiǎn)往往同期并存，行業(yè)勢頭良好，不代表參與者都能分一杯羹。陷入混戰(zhàn)的賽道中一些企業(yè)長期被質(zhì)疑“PPT造車”，龍頭企業(yè)特斯拉也因安全問題被推至風(fēng)口浪尖，新能源產(chǎn)業(yè)短板猶在，后來者更需謹(jǐn)慎。
成本高額、低溫續(xù)航縮水等問題有待解決，F(xiàn)F想殺出重圍，核心競爭力和獨(dú)特贏利點(diǎn)缺一不可。有限的創(chuàng)新里創(chuàng)造更高的價(jià)值無疑是所有科技企業(yè)的追求，而這一切的前提是實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，如期交付FF91是改變FF現(xiàn)狀的唯一前提。
按照賈躍亭的承諾，F(xiàn)F91有極高概率在12個(gè)月后準(zhǔn)時(shí)、高質(zhì)地達(dá)成量產(chǎn)，隨后推進(jìn)FF81、FF71生產(chǎn)。畢福康接受第一財(cái)經(jīng)專訪時(shí)也表示，30個(gè)月后，韓國工廠將會(huì)開工生產(chǎn)第二款車型、價(jià)格更為親民的FF81。
也就是說，F(xiàn)F計(jì)劃中主要面向國內(nèi)市場的FF81會(huì)在2023年底實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)上市。對(duì)比國內(nèi)的造車新勢力“蔚小理”，三家均在6月實(shí)現(xiàn)單月銷量新高，蔚來、小鵬、理想的2021年第一季度交付量分別為20060輛、12579輛、13340輛。時(shí)間不等人，我進(jìn)敵亦攻的現(xiàn)在，F(xiàn)F落后的這段長途賽跑還得持續(xù)追趕。
“美酒”雖好，不能貪杯
智能電動(dòng)汽車涉及設(shè)計(jì)、工程、制造、銷售和服務(wù)等環(huán)節(jié)，屬于毫無疑問的資本密集型業(yè)務(wù)，營銷造勢講故事之外，業(yè)務(wù)水平才是核心。
FF的難題除了成迷的未來，還有備受詬病的研發(fā)費(fèi)用。
盡管根據(jù)畢福康介紹，F(xiàn)F截至目前擁有880項(xiàng)全球?qū)＠渲?50項(xiàng)核心電動(dòng)車技術(shù)已獲得了授權(quán)，是目前唯一可以與特斯拉比拼技術(shù)的企業(yè)。但從FF招股書來看，2020年其研發(fā)費(fèi)用僅為2018．6萬美元，折合人民幣約1．3億元，同比下降28．6％。同期蔚來、小鵬、理想的研發(fā)費(fèi)用分別為24．9億、17．3億、11．0億人民幣。
畢福康對(duì)媒體表示：“預(yù)期FF可在豪車市場占據(jù)3％的市場份額，對(duì)應(yīng)銷量就是2400臺(tái)，這并非是一個(gè)很難達(dá)成的目標(biāo)。隨著生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，未來兩年FF 91的銷量將達(dá)4萬臺(tái)，五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)27萬臺(tái)的銷量。”
不過梳理產(chǎn)品信息會(huì)發(fā)現(xiàn)，相較特斯拉車型的價(jià)格，F(xiàn)F系汽車價(jià)位整體偏高，有行業(yè)分析師認(rèn)為，特斯拉銷量爆發(fā)于極具性價(jià)比的Model 3，特別是特斯拉2021年最新的二季報(bào)顯示，Model 3和Model Y兩款車二季度交付量已經(jīng)達(dá)到19．9萬輛，遠(yuǎn)遠(yuǎn)把競爭對(duì)手拋在身后。理性消費(fèi)大勢之下，平價(jià)車型更有利于企業(yè)開荒拓野。
關(guān)于賈躍亭是否回國有望的問題，結(jié)果也不盡樂觀。
經(jīng)過整理招股書后發(fā)現(xiàn)FF股權(quán)分配比例有所調(diào)整，借殼交易完成后股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為原FF股東持有51．1％，基礎(chǔ)投資者持股23％，原債權(quán)人轉(zhuǎn)股持有17．2％，原殼公司PSAC股東持股6．8％。
由此可見，F(xiàn)F上市和賈躍亭還清債務(wù)中間還存在一定距離。參照分析人士預(yù)估的50億美元剩余債務(wù)，賈躍亭完全清償債務(wù)需要FF市值達(dá)到300億美元左右，“下周回國”的口號(hào)，也得等到那時(shí)才不算空口無憑。
經(jīng)濟(jì)學(xué)中的第四生產(chǎn)要素是企業(yè)家才能，體現(xiàn)為合理爭取資源、充分發(fā)揮效率的能力，常被調(diào)侃PPT造車的賈躍亭并不缺少這一項(xiàng)。演出值得托付的形象、樹立風(fēng)度翩翩的人設(shè)，讓債主相信一個(gè)食言過的人能夠東山再起，賈躍亭在人格魅力方面已經(jīng)就位，接下來要看的是執(zhí)行力。
講故事可能是好手段，但絕對(duì)不會(huì)是長遠(yuǎn)發(fā)展的唯一途徑，足夠好的產(chǎn)品、不斷進(jìn)取的野心、與之相配的團(tuán)隊(duì)和個(gè)人能力不管隊(duì)內(nèi)還是對(duì)外都缺一不可。
量產(chǎn)只是開端，搭建銷售渠道、搶奪用戶心智、博取市場信任都需要不斷支出，長征第一步將踏出，賈老板的困難和前途一樣明朗。
