講好資本故事，正成為蔚來(lái)汽車融資“續(xù)命”的法寶之一。

 

如果進(jìn)展順利，蔚來(lái)汽車創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO李斌將在4月底再度現(xiàn)身安徽省合肥市，簽署蔚來(lái)汽車中國(guó)總部（以下簡(jiǎn)稱“蔚來(lái)中國(guó)”）落地合肥的最終協(xié)議。

 

根據(jù)雙方簽署于2月25日的合作框架協(xié)議，合肥市會(huì)牽頭組織對(duì)蔚來(lái)中國(guó)項(xiàng)目進(jìn)行戰(zhàn)略投資，約定投資金額不少于100億元，用于公司研發(fā)、市場(chǎng)體系的建立和運(yùn)營(yíng)，并打造以合肥為中心的中國(guó)總部運(yùn)營(yíng)體系。

 

作為“人民幣融資策略”的重要組成部分，蔚來(lái)汽車及李斌曾將類似的故事版本講給北京亦莊（北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)）。2019年5月28日，蔚來(lái)汽車宣布，公司與北京亦莊國(guó)際投資發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“亦莊國(guó)投”）簽訂了框架協(xié)議，通過(guò)設(shè)立新的實(shí)體“蔚來(lái)中國(guó)”等方式換取亦莊國(guó)投100億元現(xiàn)金投資。同時(shí)，蔚來(lái)汽車在2019年10月對(duì)外宣布“正與湖州市吳興區(qū)洽談一筆超50億元的融資意向，同時(shí)將落戶20萬(wàn)輛年產(chǎn)能的工廠”，但最終均無(wú)果而終。

 

4月16日，蔚來(lái)汽車方面在發(fā)給《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者的書面回復(fù)中表示，公司與合肥市簽署的框架協(xié)議正在進(jìn)行細(xì)化，爭(zhēng)取早日落地。公司將繼續(xù)與北京亦莊討論各種可能的合作，但關(guān)于湖州市吳興區(qū)的投資傳聞，并沒(méi)有更多內(nèi)容可以分享。

 

李斌是一個(gè)會(huì)講故事的人，這也成為蔚來(lái)汽車融資進(jìn)展跑贏“燒錢”速度的重要保證。但故事講得好壞，歸根到底還要靠公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力說(shuō)話。在中概股頻遭圍獵、火燒連營(yíng)的“中場(chǎng)戰(zhàn)事”中，背靠合肥“大樹”的蔚來(lái)汽車能否獨(dú)善其身，續(xù)寫與時(shí)間賽跑的“資本包裝術(shù)”？

 

 

在資金壓力增大的現(xiàn)實(shí)困境面前，背靠地方政府資本、與地方政府捆綁合作成為造車新勢(shì)力“囤糧過(guò)冬”的普遍選擇。對(duì)于蔚來(lái)汽車來(lái)說(shuō)，也急需注入一劑“強(qiáng)心針”，以緩解現(xiàn)金流危機(jī)，提振資本市場(chǎng)和投資者信心。

 

根據(jù)合肥市政府官方發(fā)布的消息，蔚來(lái)中國(guó)項(xiàng)目計(jì)劃融資145億元，用于公司研發(fā)、市場(chǎng)體系建立和運(yùn)營(yíng)；同時(shí)規(guī)劃建設(shè)總部及研發(fā)基地（10億元）、第二生產(chǎn)基地（15億元）。不過(guò)，上述信息隨即被修正為“項(xiàng)目計(jì)劃融資超百億元”。

 

作為回報(bào)，李斌向合肥描繪下“蔚來(lái)中國(guó)落戶合肥5年內(nèi)將打造一個(gè)千億產(chǎn)值的龍頭產(chǎn)業(yè)”圖景，同時(shí)加速合肥新能源汽車集群發(fā)展，引領(lǐng)帶動(dòng)安徽新能源汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)入全國(guó)第一方陣。其中，蔚來(lái)中國(guó)2020年預(yù)計(jì)上市3款車型，營(yíng)收148億元；2024年將上市6~8款車型，營(yíng)收1200億元。2020~2025年總營(yíng)收4200億元，總稅收78億元，2025年前在科創(chuàng)板上市。

 

蔚來(lái)汽車2019年財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示，公司全年累計(jì)總收入78.25億元，同比增長(zhǎng)58%。這也意味著，蔚來(lái)汽車向合肥“對(duì)賭”的營(yíng)收目標(biāo)將在2020年和2024年分別比2019年實(shí)現(xiàn)近乎翻番和增長(zhǎng)逾15倍。

 

據(jù)李斌透露，雙方自今年元旦后開始加緊會(huì)談。根據(jù)框架協(xié)議的約定，雙方將組建一個(gè)專門的工作組，在兩個(gè)月內(nèi)完成最終的投資協(xié)議簽署。安徽省和合肥市政府將從再融資和產(chǎn)業(yè)落地等方面，對(duì)蔚來(lái)汽車進(jìn)行全面支持。

 

合肥市發(fā)改委一位工作人員在接受本報(bào)記者采訪時(shí)也表示，在雙方簽署框架協(xié)議后，市里對(duì)項(xiàng)目的落地工作非常重視，要求力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目早日落戶，以加快完善合肥市新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈條，提升新能源汽車產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

 

“在3月份的重點(diǎn)工作中，就包括跟蹤蔚來(lái)汽車等重大項(xiàng)目，爭(zhēng)取安徽省發(fā)改委對(duì)蔚來(lái)中國(guó)項(xiàng)目的支持等內(nèi)容。”上述工作人員告訴記者。

 

對(duì)于選擇合肥的理由，蔚來(lái)汽車方面在書面回復(fù)中給出了4條“官方”說(shuō)法：經(jīng)過(guò)近20年的發(fā)展，安徽已經(jīng)成為汽車制造行業(yè)的重鎮(zhèn)，也正是因?yàn)榘不帐∮蟹浅：玫漠a(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，才促成此次合作框架協(xié)議的簽署；合肥在“長(zhǎng)三角一體化”的區(qū)域經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，有利于公司在“長(zhǎng)三角”地區(qū)高效進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，同時(shí)開放的營(yíng)商環(huán)境也很適合公司長(zhǎng)期發(fā)展；蔚來(lái)汽車已在合肥進(jìn)行了深度的產(chǎn)業(yè)布局，中國(guó)總部落戶合肥有利于運(yùn)營(yíng)效率的提升以及長(zhǎng)期的穩(wěn)定發(fā)展；江淮蔚來(lái)先進(jìn)制造基地的良好運(yùn)作，為蔚來(lái)汽車在合肥的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，事實(shí)證明這種制造合作模式非常成功。

 

而李斌在接受媒體采訪時(shí)給出的理由更直白——落實(shí)人民幣融資策略。李斌表示，蔚來(lái)汽車之所以將中國(guó)總部項(xiàng)目設(shè)在合肥，一方面是吸引投資人，落實(shí)公司的人民幣融資策略；另一方面是結(jié)合自身需求進(jìn)行更加合理的產(chǎn)業(yè)布局。

 

按照李斌的規(guī)劃，蔚來(lái)汽車設(shè)立新實(shí)體蔚來(lái)中國(guó)，將有助于在中國(guó)地區(qū)融資。蔚來(lái)汽車擁有蔚來(lái)中國(guó)的控股權(quán)和控制權(quán)。“公司在海外上市已經(jīng)打通了美元的融資通道，我們希望能夠打通人民幣的融資通道，以滿足將來(lái)研發(fā)車型、拓展市場(chǎng)所需要的更多資金，并且將來(lái)幾年內(nèi)保持兩個(gè)通路。”李斌表示。

 

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士也告訴記者，李斌在資本市場(chǎng)沉淀多年，在品牌塑造和市場(chǎng)融資方面堪稱“高手”，但通過(guò)品牌、規(guī)劃及自身商譽(yù)、人脈為公司融資做背書的同時(shí)，還需要展現(xiàn)持續(xù)發(fā)展的能力。

 

“造車新勢(shì)力在持續(xù)虧損燒錢的初創(chuàng)階段，只能用品牌講故事，用規(guī)劃做對(duì)賭，這也成為蔚來(lái)汽車向地方政府和資本市場(chǎng)‘畫餅’的最佳工具，而蔚來(lái)汽車豪華、高端的品牌地位更能滿足資本市場(chǎng)對(duì)市夢(mèng)率（即離奇高的市盈率）的追求。”上述業(yè)內(nèi)人士表示。

 

 

與合肥簽署框架協(xié)議并不意味著蔚來(lái)汽車可以高枕無(wú)憂，類似的戲碼曾先后在北京亦莊和湖州吳興上演。

 

記者梳理發(fā)現(xiàn)，蔚來(lái)汽車此次與合肥市簽署框架協(xié)議的“資本包裝術(shù)”是北京亦莊版本的延續(xù)。2019年5月28日，蔚來(lái)汽車宣布與亦莊國(guó)投簽訂了框架協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，蔚來(lái)汽車將在北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)設(shè)立新的實(shí)體蔚來(lái)中國(guó)，并向其注入特定的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。而亦莊國(guó)投將通過(guò)其指定的投資公司或聯(lián)合其他投資方對(duì)蔚來(lái)中國(guó)以現(xiàn)金方式出資人民幣100億元，以獲取持有蔚來(lái)中國(guó)的非控股股東權(quán)益。此外，亦莊國(guó)投也將協(xié)助蔚來(lái)中國(guó)建設(shè)或引進(jìn)第三方共同建設(shè)蔚來(lái)中國(guó)先進(jìn)制造基地，生產(chǎn)公司二代平臺(tái)車型。

 

這一天，正是蔚來(lái)汽車公布2019年第一季度財(cái)報(bào)的日子。財(cái)報(bào)顯示，蔚來(lái)汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.3億元，環(huán)比下降52.5%；凈虧損26.236億元，環(huán)比減少25.1%；銷量方面，蔚來(lái)ES8交付3989輛，相比2018年第四季度的7980輛下降50%，汽車銷售額15.352億元，環(huán)比下降54.6%。

 

此前，蔚來(lái)汽車股價(jià)創(chuàng)下歷史新低至3.86美元，相較上市時(shí)的6.26美元近乎腰斬。此外，受制于蔚來(lái)ES8銷量下滑，公司持續(xù)虧損并在美國(guó)先后卷入3起集體訴訟。身處內(nèi)憂外患困局的蔚來(lái)汽車急需包裝新的資本故事提振股價(jià)和投資者信心。

 

隨后的7月24日，一家名為“蔚來(lái)汽車科技有限公司”的企業(yè)在亦莊國(guó)投所在地北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)注冊(cè)成立。國(guó)家企業(yè)信用信息公開系統(tǒng)的數(shù)據(jù)顯示，該公司法定代表人、董事長(zhǎng)為李斌，注冊(cè)資本達(dá)到70億元，將負(fù)責(zé)新能源汽車整車及相關(guān)零部件的技術(shù)開發(fā)、服務(wù)、轉(zhuǎn)讓和咨詢工作，同時(shí)負(fù)責(zé)汽車零部件的批發(fā)和銷售汽車等。

 

不過(guò)，蔚來(lái)汽車宣布達(dá)成合作后，亦莊國(guó)投對(duì)這起合作一直未進(jìn)行確認(rèn)或正面回應(yīng)，其也并未出現(xiàn)在蔚來(lái)汽車科技有限公司的股東名單中，彼時(shí)也引發(fā)了業(yè)界對(duì)亦莊國(guó)投100億元投資落空的諸多猜想。

 

記者查詢國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)，2019年11月1日，蔚來(lái)汽車科技有限公司被北京市市場(chǎng)監(jiān)督管理局北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)分局列入經(jīng)營(yíng)異常名錄，具體原因?yàn)?ldquo;通過(guò)登記的住所或者經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所無(wú)法聯(lián)系”。11月13日，蔚來(lái)汽車在官方微博發(fā)文稱，蔚來(lái)汽車科技有限公司尚未正式運(yùn)營(yíng)。隨后的11月20日，公司被移出經(jīng)營(yíng)異常目錄。

 

隨著與亦莊國(guó)投百億級(jí)投資再無(wú)下文，也讓這一資本故事最終演變?yōu)?ldquo;蔚來(lái)汽車單方面宣布達(dá)成合作”的烏龍事件。對(duì)于項(xiàng)目進(jìn)展，蔚來(lái)汽車方面告訴記者，將繼續(xù)與亦莊討論各種可能的合作。

 

同樣演變?yōu)?ldquo;烏龍事件”的還有蔚來(lái)汽車與湖州市吳興區(qū)簽署的50億元融資計(jì)劃。2019年10月15日，有媒體報(bào)道稱，蔚來(lái)汽車正與浙江湖州市吳興區(qū)洽談一筆超50億元的融資意向，同時(shí)將在吳興區(qū)落戶一個(gè)20萬(wàn)輛年產(chǎn)能的工廠。

 

網(wǎng)傳湖州市級(jí)文件顯示，吳興區(qū)引進(jìn)蔚來(lái)汽車項(xiàng)目既是重大機(jī)遇，也面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。吳興區(qū)和湖州市級(jí)有關(guān)部門要深入核實(shí)項(xiàng)目投資方的資質(zhì)、牌照、實(shí)力等具體情況，準(zhǔn)確研判項(xiàng)目的可行性，圍繞政策扶持、資金撥付、股權(quán)回購(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)防控等重點(diǎn)方面，進(jìn)一步優(yōu)化細(xì)化項(xiàng)目合作的具體條款，確保把項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制在最低程度。

 

不過(guò)，這一振奮人心的消息，在喧囂僅一天后就因“評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大”被畫上了休止符。10月16日，湖州市吳興區(qū)委宣傳部外宣辦負(fù)責(zé)人在接受本報(bào)記者采訪時(shí)明確表示，“我們目前沒(méi)有跟蔚來(lái)汽車簽訂任何框架協(xié)議，可能是蔚來(lái)汽車主動(dòng)向外公布的，現(xiàn)在形勢(shì)不好為了提振市場(chǎng)和投資者信心。經(jīng)過(guò)評(píng)估，我們認(rèn)為投資風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，目前已經(jīng)停止了繼續(xù)洽談。”

 

合肥市發(fā)改委產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)處一位不愿具名的負(fù)責(zé)人也表示，目前合肥市與蔚來(lái)汽車簽署了框架協(xié)議，達(dá)成初步合作意向。對(duì)于項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、投資權(quán)益、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)占比等問(wèn)題，將在后續(xù)具體合作商談中充分研究以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

 

 

在先后經(jīng)歷北京亦莊和湖州吳興等地尋求政府投資未果后，落地合肥或許是蔚來(lái)汽車“沒(méi)得選”的選擇。

 

數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)汽車最近4年在累計(jì)銷售34218輛車的同時(shí)，已累計(jì)虧損280余億元。其中，2019年公司累計(jì)虧損112.95億元，同比增長(zhǎng)17.2%，同期公司共計(jì)銷售20565輛車，相當(dāng)于“每賣一輛車要虧損54.93萬(wàn)元”。

 

對(duì)于凈利潤(rùn)虧損增長(zhǎng)的原因，蔚來(lái)汽車方面在書面回復(fù)中表示，主要由于2019年交付車輛同比2018年增長(zhǎng)81.2%。“我們目前的毛利為負(fù)，因此凈虧損相比2018年有所增加。隨著蔚來(lái)運(yùn)營(yíng)效率的不斷提升，2019全年銷售及管理費(fèi)用僅比2018年同比微增2.1%。”

 

“同時(shí)公司一直堅(jiān)持自主正向研發(fā)，2018年及2019年累計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用超過(guò)81億元人民幣，在全球范圍內(nèi)可公開的申請(qǐng)中及已擁有專利達(dá)3800多項(xiàng)。”蔚來(lái)汽車方面表示，“我們相信技術(shù)上的投入與積累將幫助蔚來(lái)汽車在長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)中取得領(lǐng)先地位。公司有明確的利潤(rùn)改善計(jì)劃，在2020年第一季度，組織優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整已取得一定成效，虧損預(yù)計(jì)環(huán)比將下降35%，全年虧損預(yù)計(jì)將持續(xù)下降。”

 

今年3月18日，李斌在2019年業(yè)績(jī)報(bào)告會(huì)上表示，提高毛利率是公司2020年的核心目標(biāo)之一，有信心實(shí)現(xiàn)“第二季度毛利率轉(zhuǎn)正，年底毛利率達(dá)到兩位數(shù)”的目標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，2019年公司全年毛利率為-15.3%， 同比2018年下降了10.1%。

 

“毛利率降低主要因?yàn)榻桓盾囕v結(jié)構(gòu)的變化，以及發(fā)生在二季度的電池召回事件。”蔚來(lái)汽車方面表示，公司2020年一季度總計(jì)交付3838輛，超出其2019Q4財(cái)報(bào)指引的3400~3600輛的目標(biāo)，對(duì)2020年有信心。公司將通過(guò)推出NIO Pilot等更具吸引力的選裝包，保持甚至提高整車平均售價(jià)；電池包降本；其他物料成本降低10%以及運(yùn)營(yíng)效率提升帶來(lái)的制造費(fèi)用減少超過(guò)30%等措施提高毛利率。

 

日益緊繃的還有現(xiàn)金流壓力。在2019年財(cái)報(bào)中，蔚來(lái)汽車坦承，公司截至2019年12月31日的現(xiàn)金，不足以支持未來(lái)12個(gè)月持續(xù)經(jīng)營(yíng)所需的營(yíng)運(yùn)資本及流動(dòng)性。公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)取決于獲得足夠的外部股權(quán)或債權(quán)融資的能力。

 

此外，在資產(chǎn)負(fù)債表中，蔚來(lái)汽車面臨的包括短期借款、應(yīng)付貿(mào)易、應(yīng)付稅款、經(jīng)營(yíng)租賃負(fù)債等流動(dòng)性負(fù)債總額高達(dá)94.99億元。

 

在實(shí)現(xiàn)融資和“燒錢”間的動(dòng)態(tài)平衡中，蔚來(lái)汽車方面表示，公司正非常緊密地關(guān)注現(xiàn)金流的狀況，自2019年下半年起已經(jīng)開始聚焦全方位的效率提升，效果會(huì)逐步體現(xiàn)在財(cái)報(bào)中。公司在一個(gè)月內(nèi)已迅速完成3筆總計(jì)4.35億美元的可轉(zhuǎn)債融資，說(shuō)明公司作為來(lái)自中國(guó)的高端電動(dòng)車品牌，投資價(jià)值受到投資人認(rèn)可。

 

值得注意的是，蔚來(lái)汽車還面臨著高管團(tuán)隊(duì)持續(xù)動(dòng)蕩的問(wèn)題。根據(jù)公開信息，公司副總裁莊莉、聯(lián)合創(chuàng)始人兼執(zhí)行副總裁鄭顯聰、首席財(cái)務(wù)官謝東螢、財(cái)務(wù)副總裁汪冬寧、用戶發(fā)展副總裁朱江、用戶中心副總裁趙昱輝、高級(jí)副總裁黃晨東等已陸續(xù)離職或即將離職。