雙碳政策體系持續(xù)完善，風(fēng)電裝機(jī)增長(zhǎng)空間巨大。

 

國(guó)內(nèi)雙碳“1+N”政策體系不斷完善，有望托底新能源中長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期，我們預(yù)計(jì)雙碳目標(biāo)隱含對(duì)“十四五”、“十五五”風(fēng)電年均裝機(jī)要求達(dá)43/55GW，在配套政策推動(dòng)下有望進(jìn)一步超預(yù)期。同時(shí)，國(guó)內(nèi)加快推進(jìn)首期約100GW風(fēng)光大基地項(xiàng)目建設(shè)，大基地項(xiàng)目有望成為“十四五”期間風(fēng)電裝機(jī)增長(zhǎng)的主力，增長(zhǎng)潛能巨大。

 

風(fēng)機(jī)大型化進(jìn)程提速，風(fēng)電成本加速下降。

 

平價(jià)上網(wǎng)倒逼風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈加快降本，而最有效的降本路徑是風(fēng)機(jī)大型化：一方面可攤低整機(jī)制造環(huán)節(jié)單位零部件用量，另一方面降低風(fēng)電項(xiàng)目BOP和Opex成本。目前國(guó)內(nèi)陸上風(fēng)電機(jī)組主流功率正從2-3MW向4MW以上躍升，海上風(fēng)電也有望從4-5MW向8-10MW提升，疊加零部件環(huán)節(jié)迎來(lái)價(jià)格普遍回落，或推動(dòng)風(fēng)機(jī)制造成本降幅達(dá)30%左右。受益于制造端降本增效加速，國(guó)內(nèi)風(fēng)電項(xiàng)目單位投資強(qiáng)度有望下降20%左右，2022年陸上風(fēng)電平價(jià)項(xiàng)目IRR有望穩(wěn)定在7%-10%的較高水平，部分海上風(fēng)電項(xiàng)目IRR亦有望初具6%-7.5%項(xiàng)目收益率的可行性，或?qū)?shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)的平穩(wěn)過(guò)渡。

 

陸上風(fēng)電裝機(jī)增長(zhǎng)中樞或明顯提升，海上風(fēng)電有望開(kāi)啟成長(zhǎng)新階段。

 

隨著風(fēng)電平價(jià)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性和投資吸引力增強(qiáng)，行業(yè)需求有望延續(xù)高增長(zhǎng)。2021Q1-3國(guó)內(nèi)風(fēng)電招標(biāo)規(guī)模超預(yù)期，全年招標(biāo)量有望達(dá)55GW左右，預(yù)示2022年需求有望回歸高景氣。我們預(yù)計(jì)2021/22年國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)有望達(dá)40/50GW左右，陸上風(fēng)電有望迎來(lái)顯著復(fù)蘇，海上平價(jià)風(fēng)電項(xiàng)目裝機(jī)有望超預(yù)期。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)“十四五”實(shí)際年均裝機(jī)有望達(dá)55GW（海上風(fēng)電年均近10GW），或超政策規(guī)劃預(yù)期，對(duì)應(yīng)CAGR或達(dá)15%，裝機(jī)成長(zhǎng)性和穩(wěn)定性將明顯強(qiáng)化。

 

需求成長(zhǎng)疊加技術(shù)升級(jí)，供應(yīng)鏈龍頭迎來(lái)新機(jī)遇。

 

風(fēng)機(jī)：目前風(fēng)電行業(yè)處于加速產(chǎn)品升級(jí)和降本關(guān)鍵階段，產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)快、技術(shù)成熟度高的優(yōu)質(zhì)整機(jī)廠商有望收獲份額提升，迎來(lái)新龍頭成長(zhǎng)機(jī)遇。同時(shí)，在成本、價(jià)格均快速下降的情況下，供應(yīng)鏈管控能力或?qū)Q定風(fēng)機(jī)質(zhì)量和企業(yè)盈利能力，頭部企業(yè)具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

 

零部件：大兆瓦機(jī)組趨勢(shì)將提高零部件競(jìng)爭(zhēng)壁壘，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)較優(yōu)的零部件龍頭廠商競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望強(qiáng)化。此外，風(fēng)電零部件企業(yè)盈利能力易受原材料價(jià)格波動(dòng)影響，建議積極關(guān)注原材料價(jià)格回落后盈利修復(fù)機(jī)會(huì)。

 

風(fēng)險(xiǎn)因素：

 

風(fēng)電裝機(jī)增長(zhǎng)不及預(yù)期；成本下降不及預(yù)期；政策落地低于預(yù)期等。