8月17日，信宇人（688573.SH）在科創(chuàng)板成功上市，發(fā)行價(jià)為23.68元/股，上市首日股價(jià)漲幅達(dá)到76.10%，換手率高達(dá)90.17%。

 

信宇人成立于2002年，是深圳企業(yè)，主營鋰電池生產(chǎn)設(shè)備及其關(guān)鍵零部件，產(chǎn)品涵蓋鋰電池干燥設(shè)備、涂布設(shè)備、輥壓分切設(shè)備等，是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，客戶覆蓋寧德時(shí)代（300750.SZ）、比亞迪（002594.SZ）、蜂巢能源等鋰電知名企業(yè)。不過，對比同在廣東地區(qū)且更早上市的競爭對手利元亨（688499.SH）、贏合科技（300457.SZ），信宇人的業(yè)務(wù)規(guī)模較小。

 

國泰君安的研報(bào)認(rèn)為，目前國產(chǎn)鋰電制造設(shè)備憑借性價(jià)比優(yōu)勢占據(jù)國內(nèi)大部分市場，行業(yè)增長趨勢良好，作為設(shè)備廠商，信宇人能在鋰電干燥設(shè)備領(lǐng)域占據(jù)一定的市占率，形成了競爭優(yōu)勢，但也要看到其客戶集中度高、干燥設(shè)備毛利率較低的風(fēng)險(xiǎn)。

 

朝陽行業(yè)中的小企業(yè)

 

從鋰電池的功能用途來看，可以分為消費(fèi)鋰電池、動(dòng)力鋰電池和儲(chǔ)能鋰電池，作為鋰電設(shè)備領(lǐng)域的老兵，信宇人早年精力集中在消費(fèi)鋰電池領(lǐng)域，2014年才開始聚焦動(dòng)力鋰電池。

 

2015年以來，國內(nèi)鋰電設(shè)備廠商在營收和利潤規(guī)模上實(shí)現(xiàn)了對海外競爭對手的超越。高工產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)顯示，2021年中國鋰電設(shè)備國產(chǎn)化率高達(dá)90%。

 

盡管中國已經(jīng)在鋰電設(shè)備產(chǎn)能上建立了一定的優(yōu)勢，但目前國內(nèi)該領(lǐng)域的行業(yè)集中度并不高，行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量眾多，多數(shù)企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模較小。值得指出的是，由于鋰電池生產(chǎn)環(huán)節(jié)眾多，不同鋰電池廠商采用的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、所需的生產(chǎn)工藝有所差異，導(dǎo)致鋰電設(shè)備大多是定制化產(chǎn)品，這一現(xiàn)狀，一定程度上也制約了鋰電設(shè)備龍頭企業(yè)快速攻占市場。

 

從已上市的鋰電設(shè)備商的業(yè)績情況來看，先導(dǎo)智能（300450.SZ）2022年?duì)I收接近140億元，同期贏合科技營收突破90億元、利元亨營收達(dá)到42.04億元，對比來看，2022年信宇人的營收僅為6.69億元，規(guī)模較小。不過，2020年至2022年期間，信宇人的營收復(fù)合增長率達(dá)到66.89%，增長快速。

 

鋰電池生產(chǎn)工藝一般分為前段極片制作、中段電芯組裝及后段電池檢測封裝三個(gè)工段，應(yīng)用到干燥、涂布、輥壓、分切等設(shè)備，信宇人在干燥設(shè)備領(lǐng)域較有知名度。

 

鋰電干燥設(shè)備領(lǐng)域的頭部企業(yè)有時(shí)代高科、大成精密、鐳煜科技、鵬翔運(yùn)達(dá)、信宇人，目前只有信宇人是上市公司。據(jù)起點(diǎn)研究的數(shù)據(jù)，2021年，時(shí)代高科在鋰電干燥設(shè)備領(lǐng)域占據(jù)30%的市場份額，時(shí)代高科也是深圳企業(yè)，鵬翔運(yùn)達(dá)和鐳煜科技分別占16%和12%的市場份額，緊隨其后的是信宇人和大成精密，市占率分別為6.59%和6.4%。

 

從行業(yè)前景來看，鋰電設(shè)備前景看好，通常來說，鋰電設(shè)備的壽命是5年到10年，鋰電池產(chǎn)量增加必定帶動(dòng)鋰電設(shè)備需求增加。行業(yè)內(nèi)根據(jù)鋰電池廠商公布的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃及設(shè)備投資額大概推算，每擴(kuò)產(chǎn)1GWh的鋰電池，就需要投資約2億元的設(shè)備。

 

而根據(jù)寧德時(shí)代、比亞迪、國軒高科、欣旺達(dá)、億緯鋰能、蜂巢能源、孚能科技等企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)未來三年內(nèi)，國內(nèi)鋰電池廠商的鋰電設(shè)備投資額不低于4700億元。

 

客戶集中度高

 

對于鋰電設(shè)備商來說，如能深度綁定龍頭鋰電池生產(chǎn)商，無異于抱上“金大腿”。

 

信宇人的多名高管有比亞迪的工作背景，例如信宇人的創(chuàng)始人、現(xiàn)任董事長兼總經(jīng)理?xiàng)钪久鳎且幻?0后，1998年本科畢業(yè)后就入職比亞迪股份有限公司，曾在比亞迪擔(dān)任工程機(jī)械設(shè)計(jì)組組長；信宇人的副總經(jīng)理蔡連賀曾在深圳市比亞迪鋰電池有限公司工作近10年；信宇人的電氣高級經(jīng)理吳慶芳也曾在比亞迪股份有限公司擔(dān)任電氣工程師。

 

然而，目前信宇人的最大客戶并不是比亞迪。信宇人的上市招股書披露，2022年，公司對江蘇益佳通新能源科技有限公司（以下簡稱“江蘇益佳通”）形成營收約1.88億元，占當(dāng)期營收比例約28.13%，占當(dāng)期毛利比例約57.32%，2022年，江蘇益佳通是信宇人的第一大客戶。2021年，信宇人新增客戶高郵市興區(qū)建設(shè)有限公司（以下簡稱“興區(qū)建設(shè)”），該公司當(dāng)年就成為信宇人的第一大客戶，信宇人2021年對興區(qū)建設(shè)的銷售收入達(dá)到2.27億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例為42.38%，占當(dāng)期毛利比例為54.35%。

 

信宇人解釋，自己在涂布設(shè)備領(lǐng)域主推了新產(chǎn)品SDC涂布機(jī)，目前行業(yè)尚無相同原理的涂布產(chǎn)品，這款涂布機(jī)的訂單主要來自江蘇益佳通和興區(qū)建設(shè)公司。

 

新發(fā)展的客戶可以成為信宇人當(dāng)年的第一大客戶，由此不難看出，信宇人的客戶結(jié)構(gòu)不夠穩(wěn)定。同時(shí)，信宇人的客戶集中度也較高，2020年至2022年期間，信宇人來自前五名客戶的銷售收入對當(dāng)期營收的占比分別為46.69%、69.15%、62.65%。

 

鋰電池干燥設(shè)備是信宇人的營收支柱，2022年，來自該產(chǎn)品的營收占到信宇人主營收入的近6成，但2022年，信宇人干燥設(shè)備的毛利率有所下降。信宇人解釋，主要是為了拓展寧德時(shí)代和比亞迪的業(yè)務(wù)量，對這兩家企業(yè)低價(jià)銷售鋰電干燥設(shè)備。

 

本次上市，信宇人募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用募集資金4.62億元，其中6000萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，7038.66萬元用于惠州研發(fā)中心建設(shè)，5557.73萬元用于鋰電池智能關(guān)鍵裝備生產(chǎn)制造項(xiàng)目，約2.76億元用于惠州高端智能裝備生產(chǎn)制造擴(kuò)建項(xiàng)目。預(yù)計(jì)加大產(chǎn)能投入的信宇人，更有必要開拓新客戶。