公司背靠南網(wǎng)資源優(yōu)渥，儲能 EPC 業(yè) 務(wù)在手訂單充沛，業(yè)績有望伴隨行業(yè)高增；檢測及調(diào)試服務(wù)與智能設(shè)備業(yè)務(wù) 有望提供穩(wěn)定高增的利潤盤。公司2022 年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.06 億元，同增43.82%；2023 年Q1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.30 億元，同增570.93%。我們維持公司23-24 年凈利潤預(yù)測值為5.08/8.02 億元，新增25 年預(yù)測值為11.86 億元。可比公司24 年Wind 一致預(yù)期平均PE 為18.5 倍，維持公司24 年目標(biāo)PE 40 倍，維持目標(biāo)價56.8 元，維持“增持”評級。

　　
營業(yè)收入快速增長，盈利能力顯著提升

　　
公司2022 年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.90 億元，同增29.20%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.93 億元，同增44.91%；2023 年Q1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.60 億元，同增88.49%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.29 億元，同增1786.50%，營業(yè)收入與凈利潤實(shí)現(xiàn)快速增長。公司2022 年度毛/凈利率分別為29.66%/ 11.49%，同比變化-0.47/+1.17pct。公司22 年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為4.53%/7.01%/6.78%/-1.95%，同比變化-0.04/-0.57/-0.01/-0.44pct，總費(fèi)率同比下降1.06pct。規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯，盈利能力顯著提升。

　　
背景資質(zhì)優(yōu)勢顯著，儲能業(yè)務(wù)高速增長

　　
公司背靠南方電網(wǎng)，集成與 EPC 項目獲取有保障。公司2022 年儲能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.25 億元，同增70.5%。公司連續(xù)中標(biāo)四個大型儲能調(diào)頻系統(tǒng) EPC 工程、南方電網(wǎng)首個共享儲能項目、南方電網(wǎng)最大獨(dú)立儲能項目、首個海上風(fēng)電配套儲能項目等多個項目，為新能源配儲領(lǐng)域的深入開發(fā)奠定基礎(chǔ)。公司作為南網(wǎng)儲能電芯統(tǒng)一采購平臺牽頭實(shí)施了南網(wǎng)5.56GWh 儲能電芯集約化采購，構(gòu)建了自主可控供應(yīng)鏈。公司毛利率把控能力強(qiáng)，僅用 6 個月建成 1GWh 先進(jìn)儲能 PACK 自動化生產(chǎn)線，進(jìn)一步提升成本控制能力。

　　
“絲路 InOS”營收有望高增，多項業(yè)務(wù)市場開拓順利公司同時擁有“電源特級調(diào)試資質(zhì)”和“電網(wǎng)特級調(diào)試資質(zhì)”，擁有豐富的項目經(jīng)驗與技術(shù)優(yōu)勢，試驗檢測及調(diào)試服務(wù)業(yè)務(wù)有望持續(xù)穩(wěn)步增長。公司自研配用電統(tǒng)一操作系統(tǒng)“絲路 InOS”，實(shí)現(xiàn)了智能配用電終端操作系統(tǒng)的國產(chǎn)替代，技術(shù)水平國際領(lǐng)先，試點(diǎn)運(yùn)行效果良好，我們預(yù)計 23 年起逐步規(guī)模化應(yīng)用，市場空間廣闊。公司首次中標(biāo)國網(wǎng)公開招標(biāo)的千萬級框架協(xié)議項目，標(biāo)志著智能監(jiān)測類拳頭產(chǎn)品獲得國網(wǎng)標(biāo)桿地區(qū)市場認(rèn)可；“慧眼”無人機(jī)巡航系統(tǒng)走出南方電網(wǎng)，應(yīng)用場景進(jìn)一步豐富，市場開拓亮點(diǎn)紛呈。