自從這幾年隆基股份成為逆天的存在后，市場都在尋找下一個(gè)隆基股份，就像市場這么多年，一直在苦苦追尋下一個(gè)茅臺(tái)一樣。
多少人苦苦追尋下一個(gè)茅臺(tái)，最終卻只是證明了一點(diǎn)：下一個(gè)茅臺(tái)就是茅臺(tái)，可是耐不住下一個(gè)茅臺(tái)的誘惑太大了，還是引得人們前赴后繼的繼續(xù)追尋著。
當(dāng)然了，茅臺(tái)這種幾百倍漲幅太逆天了，想要重現(xiàn)確實(shí)不容易，隆基倒還是有可能的。
現(xiàn)在市場很多人都說金風(fēng)科技會(huì)是下一個(gè)隆基股份，因?yàn)樗吐』欠浅Ｏ嗨频模』枪夥袠I(yè)龍頭，金風(fēng)科技則是風(fēng)電行業(yè)的龍頭，光伏和風(fēng)電都是新能源，原來都是典型的周期性行業(yè)，政策補(bǔ)貼是主要驅(qū)動(dòng)因素，現(xiàn)在都迎來平價(jià)上網(wǎng)的大機(jī)會(huì)，周期性開始弱化，成長性開始增強(qiáng)，那么既然隆基可以成為一個(gè)大牛股，為什么金風(fēng)科技就不可以呢？
要搞清楚金風(fēng)科技，我們必須先搞懂風(fēng)電行業(yè)。
存有預(yù)期差的風(fēng)電行業(yè)
9月份的時(shí)候，筆者跟大家剖析了風(fēng)電行業(yè)存在很大的預(yù)期差：同樣是發(fā)展前景光明多新能源行業(yè)，光伏龍頭普遍40、50倍的估值，風(fēng)電龍頭卻只有20多倍，只有光伏的一半，實(shí)在說不過去。被低估，預(yù)期差足夠大的新能源行業(yè)
現(xiàn)在光伏行業(yè)256個(gè)上市公司，總市值超過7.57萬億，平均每個(gè)公司市值近300億，有近20個(gè)公司超過千億。同樣是新能源，風(fēng)電板塊144個(gè)公司，市值才3.36萬億，平均一個(gè)公司也就200億出頭，而且連一個(gè)過千億的上市公司都沒有！
為什么市場就不愿意給風(fēng)電行業(yè)高估值呢？
比如認(rèn)為光伏潛力更大，成本下降空間更大，政策支持力度更大之類的，不過這幾個(gè)原因都站不住腳，更像是市場對風(fēng)電行業(yè)的偏見，要我說，市場今年之所以對風(fēng)電行業(yè)估值比光伏低，是因?yàn)槭袌龆鄳]了，為什么這么說？
因?yàn)楦鶕?jù)現(xiàn)行政策文件，對于陸上風(fēng)電項(xiàng)目，2019~2020年核準(zhǔn)但2021年底前仍未完成并網(wǎng)，國家不再補(bǔ)貼；2021年1月1日及以后新核準(zhǔn)的項(xiàng)目，全面實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，國家不再補(bǔ)貼。對于海上風(fēng)電項(xiàng)目，財(cái)政僅補(bǔ)貼2021年底前全部機(jī)組完成并網(wǎng)的存量合規(guī)項(xiàng)目，不再補(bǔ)貼新增項(xiàng)目。
所以各種風(fēng)電企業(yè)都在拼命擴(kuò)產(chǎn)能搞搶裝，市場擔(dān)心補(bǔ)貼結(jié)束后，行業(yè)的競爭將會(huì)非常激烈，行業(yè)的整體成長性不會(huì)很好。
但從三季報(bào)來看，行業(yè)都還是不錯(cuò)的，而且政策方面，對新能源的支持政策明顯是超預(yù)期的。
也正是意識(shí)到了這種預(yù)期差，加上幾個(gè)行業(yè)巨頭，估值也就20幾倍，相比光伏行業(yè)性價(jià)比太高了，于是過去一個(gè)月風(fēng)電行業(yè)開始明顯補(bǔ)漲了。
也正是如此，風(fēng)電行業(yè)依然值得繼續(xù)關(guān)注。
接下來我們繼續(xù)研究金風(fēng)科技。
風(fēng)電行業(yè)分析
光伏是將太陽能轉(zhuǎn)化為電能，風(fēng)電則是將風(fēng)力轉(zhuǎn)化為電能，用的設(shè)備則是大家生活中應(yīng)該都見過的“大風(fēng)車”——風(fēng)機(jī)。
風(fēng)電從產(chǎn)業(yè)鏈來看，主要分為上中下游，上游主要是原材料及零部件制造，中游則主要是風(fēng)機(jī)整機(jī)廠商，下游則是風(fēng)場運(yùn)營商。
產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配情況，也就是毛利率表現(xiàn)情況來看：下游投資運(yùn)營商最佳，其次是上游零部件制造商，最后才是中游整機(jī)商。
但另一方面，從投資角度而言，邏輯又有所不同：下游風(fēng)場運(yùn)營商主要都是大型的國有電力集團(tuán)，風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)只是占集團(tuán)很小的業(yè)務(wù)，不能算純正的風(fēng)電公司，如果要找此類公司，那么就要找大型電力集團(tuán)旗下專門做風(fēng)電運(yùn)營的上市子公司。上游的零部件雖然毛利率高，但行業(yè)也比較分散，相反，它下游的客戶整機(jī)廠商的行業(yè)集中度卻很高，話語權(quán)很大的。
所以風(fēng)電行業(yè)的投資可以集中在中游的整機(jī)廠商，以及個(gè)別技術(shù)含量和市占率比較高的上游零部件廠商，以及個(gè)別下游專注于風(fēng)場運(yùn)營的電力集團(tuán)子公司。
今天咱們重點(diǎn)先講講中游風(fēng)機(jī)整機(jī)的龍頭，金風(fēng)科技。
風(fēng)機(jī)王者金風(fēng)科技
相比于上游的分散，目前中游風(fēng)機(jī)整機(jī)市場集中度是很高的，行業(yè)前五市場占有率一直都是超過60%的水平，前十更是90%左右的水平，這兩年由于風(fēng)電搶裝潮，需求急劇擴(kuò)張，才導(dǎo)致行業(yè)集中度有所下滑。
行業(yè)的前三基本都是金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源和明陽智能，而目前金風(fēng)科技就是當(dāng)之無愧的龍頭，而且在龍頭位置上已經(jīng)穩(wěn)坐了好多年了。
金風(fēng)科技是中國最骨灰級的風(fēng)機(jī)玩家了，2001年成立，2007年同時(shí)登陸深交所和港交所，也是國內(nèi)第一家上市的風(fēng)機(jī)供應(yīng)商。
起的早，又有資本的加持，金鳳的科技也是更加如虎添翼，一直以來牢牢把控了中國風(fēng)機(jī)行業(yè)的龍椅座位，而且也是全球風(fēng)機(jī)前三的位置，可以說是中國風(fēng)機(jī)市場里當(dāng)之無愧的旗手。
作為風(fēng)電行業(yè)中游的龍頭，企業(yè)向下游滲透，進(jìn)行風(fēng)電場投資和運(yùn)營是非常順滑的事情，所以金風(fēng)科技也確實(shí)有開展相關(guān)的業(yè)務(wù)，不過風(fēng)機(jī)的業(yè)務(wù)依然是占主流，常年占比超過7成。
正是這些亮光閃閃的優(yōu)勢，加上又面臨風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)，碳中和大戰(zhàn)略下，風(fēng)電市場的大發(fā)展未來，市場都認(rèn)為它會(huì)是下一個(gè)隆基股份，那么金風(fēng)科技會(huì)是下一個(gè)隆基股份嗎？
未來的事情誰也不知道，所以這個(gè)問題并沒有確切答案，但如果從金風(fēng)科技當(dāng)前遇到的問題來看，想要成為下一個(gè)隆基股份，有點(diǎn)難。
金風(fēng)科技遭遇的困境
面臨的行業(yè)競爭壓力越來越大，從市占率的走勢就可以看出來，行業(yè)后面的玩家都是咄咄逼人的，事實(shí)上，三季報(bào)出來市場就嚇了一跳，營收竟然是負(fù)的！
也許有人會(huì)說是不是行業(yè)的問題？
對比一下同行業(yè)的明陽智能，運(yùn)達(dá)股份和電氣風(fēng)電就知道了，行業(yè)其他公司都是同比增長的，而且扣非凈利潤增長也都優(yōu)于金風(fēng)科技。
資本市場都是先知先覺的，這也是為什么今年金風(fēng)科技總體跑輸其他幾個(gè)公司的原因：今年金風(fēng)科技上漲35%，陽明智能近80%，運(yùn)達(dá)股份近300%，電氣風(fēng)電超過150% 。
而且令人糟心的是金風(fēng)科技作為行業(yè)龍頭，毛利率確實(shí)具有一些優(yōu)勢，但凈利率卻沒能與競爭對手拉開差距。
反而被明陽智能甩開了。
行業(yè)一片欣欣向榮，金風(fēng)科技卻自己先弱了下來，問題出在哪？
具體原因可以分析出很多，但歸根到底還是行業(yè)競爭格局的加劇，我們常說中國制造天下無敵，但這個(gè)代價(jià)其實(shí)是國內(nèi)廠商面臨激烈的競爭，稍有不注意，可能就會(huì)被逆襲。
事實(shí)也是如此，從在手訂單來看，一季度的時(shí)候，老三明陽智能的在手訂單為15.77GW，金風(fēng)的在手訂單為15.96GW，差距已經(jīng)很小了，后面明陽只能沒有披露，但如果按照這樣的趨勢下去，金風(fēng)科技的龍頭地位是岌岌可危的。
那為什么今天還要看金風(fēng)科技？
投資要看邏輯，而且邏輯可以有多種多樣的，并不是完全跟基本面相關(guān)，目前金風(fēng)科技的最大的邏輯是：它依然是風(fēng)機(jī)行業(yè)龍頭，依然持續(xù)受益于行業(yè)的整體發(fā)展，另外，它今年的漲幅明顯小于其他公司，市場還是過分擔(dān)憂了競爭對它的影響。
行業(yè)龍頭雖然也會(huì)受競爭或者自身經(jīng)營的階段困境影響，但能成為行業(yè)龍頭總是有幾把刷子的，走過困境的概率還是非常大的，當(dāng)它跨過自身經(jīng)營困境的時(shí)候，預(yù)期差就出來了。
當(dāng)然了，持續(xù)跟蹤企業(yè)的發(fā)展情況是必須的，尤其是行業(yè)的競爭格局變化情況，這也是價(jià)值投資者的宿命之一，總是疲于奔波在企業(yè)經(jīng)營和研究競爭情況的研究之上。
