公司Q3公司營(yíng)收278億元,YOY+65%,QoQ+13%;歸母凈利潤(rùn)14億元,YOY-6%,QoQ-0.3%。由于去年Q3處置子公司計(jì)入投資凈收益13.5億元,故Q3凈利潤(rùn)同比下滑6%,扣非凈利潤(rùn)YOY+316%。公司Q3銷(xiāo)售傳統(tǒng)燃油車(chē)9.4萬(wàn)輛,YOY+57%;新能源汽車(chē)3萬(wàn)輛,YOY+81%。公司預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)50-52億元,YOY+77%~84%。此外,公司正式推出“云軌”的跨座式單軌,進(jìn)軍萬(wàn)億級(jí)軌道交通領(lǐng)域,有望再造一個(gè)比亞迪。 我們預(yù)計(jì)公司2016、17年?duì)I收分別為1055億和1269億,YOY+32%和20%;凈利潤(rùn)為51億和61億元,YOY+82%和19%,EPS分別為1.88元和2.25元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E為30倍和25倍,維持買(mǎi)入建議。目標(biāo)價(jià)64元,17 年動(dòng)態(tài)PE 為28×。
　　Q3扣非凈利潤(rùn)YOY+316%,符合預(yù)期:公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入728億元,同比增長(zhǎng)50%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)37億元,同比增長(zhǎng)87%。其中Q3公司營(yíng)收278億元,YOY+65%,QoQ+13%;歸母凈利潤(rùn)14億元,YOY-6%,QoQ-0.3%。由于公司汽車(chē)業(yè)務(wù)與手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好,Q3公司營(yíng)收YOY+65%;由于去年Q3處置子公司計(jì)入投資凈收益13.5億元,故Q3凈利潤(rùn)同比下滑6%,扣非凈利潤(rùn)YOY+316%。受益于新能源車(chē)占比提升及傳統(tǒng)燃油車(chē)結(jié)構(gòu)改善,公司Q3毛利率21.48%,同比增加3.2pct,環(huán)比降低0.8pct。公司預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)50-52億元,YOY+77%~84%。以此計(jì)算,公司Q4實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.4~15.4億元,YOY-10%~ +3%。
　　Q3汽車(chē)業(yè)務(wù)發(fā)展良好:公司Q3銷(xiāo)售傳統(tǒng)燃油車(chē)9.4萬(wàn)輛,YOY+57%;新能源汽車(chē)3萬(wàn)輛,YOY+81%,其中新能源大巴3800輛。Q3秦“插電+純電”銷(xiāo)量達(dá)到 1.4萬(wàn)輛,成為公司最暢銷(xiāo)新能源車(chē)型,唐Q3銷(xiāo)量7650輛,銷(xiāo)量增速放緩。預(yù)計(jì)在明年“宋”、“元”的新能源版本有望推出,將成為公司新的亮點(diǎn)。
　　云軌業(yè)務(wù)有望再造一個(gè)比亞迪:公司10月推出“云軌”的跨座式單軌,幷與與國(guó)開(kāi)行簽署 600億元單軌軌道交通產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略合作協(xié)議,同時(shí)與多個(gè)城市初步達(dá)成協(xié)議。比亞迪云軌建設(shè)周期短、費(fèi)用為地鐵的1/4~1/6,車(chē)身重量12噸,采用鋁制車(chē)身和高轉(zhuǎn)速電機(jī),較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的鋼質(zhì)車(chē)身減重8噸左右。更輕的車(chē)身可以降低運(yùn)行能耗和軌道梁的體積。比亞迪云軌的車(chē)身與軌道梁重疊達(dá)到1.2米,大大降低了脫軌的風(fēng)險(xiǎn)。車(chē)身內(nèi)部大量采用阻燃材料,有效保證了消防安全。云軌運(yùn)用輪邊電機(jī)和剎車(chē)電量回收功能,可以降低30%的能耗。公司借此進(jìn)軍萬(wàn)億級(jí)軌道交通領(lǐng)域。有望再造一個(gè)比亞迪。