9月22日，特變電工(SH600089)發(fā)布公告稱，控股子公司新特能源股份有限公司與雙良硅材料(包頭)有限公司簽署了《多晶硅戰(zhàn)略合作買賣協(xié)議書》，后者將于2022年1月至2026年12月期間向前者采購原生多晶硅82200噸。按照硅業(yè)分會(huì)最新公布的單晶致密料成交均價(jià)測(cè)算，協(xié)議總金額預(yù)計(jì)約合人民幣154.58億元(不含稅，不構(gòu)成價(jià)格承諾)，占公司2020年度經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入約35.06%，協(xié)議有效期內(nèi)年均執(zhí)行金額占公司2020年度經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入約7.01%。
協(xié)議條款顯示，產(chǎn)品單價(jià)采取月度議價(jià)方式進(jìn)行確定，在每月25-30日前參考當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格，協(xié)商確定次月訂單的合作價(jià)格。若無法達(dá)成一致，則參考當(dāng)月25日所在周的硅業(yè)分會(huì)中單晶致密料的成交均價(jià)作為合作價(jià)格。付款方式主要以票據(jù)為主，同時(shí)雙良硅材料公司會(huì)支付一定的預(yù)付款，但預(yù)付款數(shù)額未披露。
特變電工成立于1993年，是中國(guó)重大裝備制造業(yè)核心骨干企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋輸變電業(yè)務(wù)、新能源業(yè)務(wù)以及傳統(tǒng)能源企業(yè)。其中，輸變電業(yè)務(wù)主要包括變壓器、電線電纜及其他輸電產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售;新能源業(yè)務(wù)主要包括多晶硅、逆變器的生產(chǎn)與銷售，以及為光伏、風(fēng)能電站提供設(shè)計(jì)、建議、調(diào)試及運(yùn)維等全方位的能源解決方案;傳統(tǒng)能源業(yè)務(wù)主要包括煤炭的開采與銷售、電力及熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)。
截止到2021H1，特變電工總營(yíng)收達(dá)到225.31億，同比增長(zhǎng)25%。其中，新能源業(yè)務(wù)收入占比近30%，同比增長(zhǎng)144%;輸變電業(yè)務(wù)收入占比超過40%，同比下降4.6%;傳統(tǒng)能源業(yè)務(wù)收入占比在20%左右，同比增長(zhǎng)17%。從業(yè)務(wù)生命周期的視角來看，輸變電業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)能源業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入到成熟期，能夠?yàn)檎党砷L(zhǎng)期的新能源業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流支持，企業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)合理。同時(shí)，成熟期業(yè)務(wù)與成長(zhǎng)期業(yè)務(wù)同屬于電力行業(yè)內(nèi)，在電力行業(yè)“能源革命”的關(guān)鍵階段，特變電工的業(yè)務(wù)生命周期矩陣與行業(yè)變革完美契合——在長(zhǎng)遠(yuǎn)視角下，傳統(tǒng)能源業(yè)務(wù)將逐步進(jìn)入到衰退期，但新能源業(yè)務(wù)的發(fā)展能夠?qū)鹘y(tǒng)能源業(yè)務(wù)“返老還童”。
從公司的業(yè)務(wù)布局來看，無論是硅料，還是特高壓，均為電力工程的高附加值環(huán)節(jié)。隨著近些年光伏行業(yè)的景氣度不斷提升，特變電工的盈利能力亦獲得一定程度的提升。比如，銷售毛利率達(dá)到25%，相較于2020H1提升4個(gè)百分點(diǎn)。其中，新能源業(yè)務(wù)毛利率相較于去年同期增長(zhǎng)13.58個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到29.23%，主要受益于多晶硅價(jià)格的上漲及銷量增加;而變壓器、電線電纜業(yè)務(wù)受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整影響導(dǎo)致毛利率有所下降，也就是說在不考慮會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整的前提下，實(shí)際毛利率的增長(zhǎng)要高于4個(gè)百分點(diǎn)。
從未來成長(zhǎng)性來看，“碳中和”背景下新能源相關(guān)業(yè)務(wù)的高景氣度是特變電工未來的成長(zhǎng)主線。具體而言，硅料的生產(chǎn)與銷售、新能源電站建設(shè)、輸配電與特高壓是主要增長(zhǎng)點(diǎn)。值得一提的是，雖然2022年硅料產(chǎn)能將得到集中釋放，市場(chǎng)預(yù)期硅料價(jià)格將大幅下降。但由于主要原材料三氯氫硅的擴(kuò)產(chǎn)有限，疊加“雙控”政策的影響，硅料價(jià)格仍有較強(qiáng)支撐，即使價(jià)格回落，空間也有限。因此，特變電工2022年硅料業(yè)務(wù)出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)的可能性有限。
正是得益于公司管理層頗具眼光的戰(zhàn)略布局，特變電工的股價(jià)在業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)以及光伏、風(fēng)電、特高壓等熱門概念的加持下一路走高，年內(nèi)連創(chuàng)歷史新高，總市值最高觸及1100億。從近期股價(jià)走勢(shì)來看，短期內(nèi)仍有再創(chuàng)新高的可能性。
