3）表前配儲小時數(shù)的變化趨勢：

加大配儲時長同樣具備規(guī)模效應(yīng)，獨立儲能場景下，時長增加儲能容量增加，可配比風(fēng)光裝機量增加，收入提升，但成本低于新建同等增量儲能，因此儲能時長增加趨勢明顯（比如從2小時到4小時）。

3、產(chǎn)品技術(shù)壁壘——逆變器、電力設(shè)備零部件升維、電池、溫控等降維

客觀講這個賽道的技術(shù)壁壘不高，從產(chǎn)品性能指標(biāo)來看，儲能要求的指標(biāo)有自己的特性，但跑一圈調(diào)研，從一個相對普世的角度來理解，我們認(rèn)為逆變器、電力設(shè)備零部件如高壓直流繼電器、薄膜電容、熔斷器、等技術(shù)難度是升維的；而電池、溫控等降維。比如，溫控企業(yè)的反饋，idc的溫度要求比對儲能的溫控要求更高；發(fā)熱量更大，CPU等的處理頻率很吃溫度環(huán)境等。

因此，過于看重技術(shù)壁壘，特別是講究終局很難在這個環(huán)節(jié)進行投資。相反，我們認(rèn)為項目經(jīng)驗、成本控制是關(guān)鍵。

4、業(yè)績彈性（彈性VS.質(zhì)地優(yōu)秀）

選股角度上，海外供應(yīng)鏈優(yōu)于國內(nèi)，表后供應(yīng)鏈優(yōu)于表前。初期，市場的刻板印象系質(zhì)地優(yōu)秀的公司儲能業(yè)務(wù)彈性不大，而彈性應(yīng)動態(tài)來看。

1）以寧德為例：量的角度，今年預(yù)計17GWh，明年預(yù)計50GWh，價格今明年0.81、0.78元/wh，毛利率從中報來看，37%毛利率（去年同期25%）已經(jīng)超過做家儲的派能科技（36%，三季度繼續(xù)下降），按照20%的凈利率測算可得今明年儲能利潤在28、78億元，占比總利潤23%、31%。

圖：寧德時代儲能業(yè)務(wù)彈性測算

數(shù)據(jù)來源：寧德時代報表、天風(fēng)證券測算

圖：寧德時代儲能業(yè)務(wù)毛利率 vs. 派能科技毛利率

數(shù)據(jù)來源：寧德時代報表、派能科技報表、天風(fēng)證券測算

2）其他：

集成商：寧德（美國、澳洲、中國）、比亞迪（歐洲）、華為（歐洲、中國）、陽光（美洲、澳洲）、沃太能源等（歐洲、澳洲）（根據(jù)調(diào)研反饋，ems、bms控制比較重要）

電池：寧德（見上表分析）、比亞迪、億緯（配套華為、沃太，明年貢獻35個億+收入）、欣旺達（配套華為，明年貢獻30個億收入）。

逆變器：陽光（美洲、澳洲，明年貢獻75個億收入）、德業(yè)（美國、巴基斯坦、南非，明年貢獻15個億）、錦浪（歐洲、澳洲，明年貢獻收入5.3個億）、固德威（澳洲、歐洲，明年貢獻收入14.1個億）、盛弘（工商業(yè)儲能，海外大頭，但反饋價格降地塊）。

電池材料供應(yīng)鏈（考慮彈性，不列舉所有供貨商）：德方納米（寧德-儲能）、滄州明珠（三星-儲能-美國市場）。

電力設(shè)備零部件：繼電器宏發(fā)（寧德）、低壓電器良信股份（華為、寧德，明年貢獻1個億+收入）、熔斷器中熔電氣（華為、寧德，明年儲能貢獻1個億收入）、薄膜電容等法拉（華為、寧德）。

溫控：松芝、空調(diào)國際（均液冷-寧德-出口-表前，明年貢獻3個億收入），英維克（華為、比亞迪）、高瀾（寧德-國內(nèi)-表前）、同飛股份、申菱環(huán)境等。