約一年前，瑞浦蘭鈞曾于2022年12月14日首次向港交所遞交招股書，但終因招股書“失效”而落空；今年6月二度遞交招股書五個月后，瑞浦蘭鈞終于通過了港交所的聆訊。

 

截止IPO前最后一輪融資，瑞浦蘭鈞投后估值已達303億元。投資方包括上汽、中偉股份、深創投等產業鏈資方與專業基金。如成功上市，將成為其母公司青山控股集團有限公司（下文簡稱“青山集團”）旗下首家公開募股企業。

 

“含著金鑰匙”誕生的儲能新秀

 

瑞浦蘭鈞的上市之所以倍受關注，原因之一是這家公司“來頭不小”，背靠“鎳王”項光達的青山集團。

 

瑞浦蘭鈞成立于2017年，主營業務為鋰離子電池，是青山集團在新能源產業的兩大布局之一（另一布局是光伏領域的戶用儲能及光伏逆變器制造商“麥田能源”）。

 

另一方面，作為一家儲能新秀企業，發展速度上也足夠迅猛。

 

經營業績上，招股書顯示，其年度總營收由2020年的9.07億元大幅增加至2021年的21.09億元，并進一步增加至2022年的146.48億元，復合年增長率超過300%。

 

電池產品總產能上，從2020年初的2.3GWh增長至2022年底的35.2GWh，增長超10倍。

 

同一年，青山集團營收攀升至3680億，位居《財富》世界500強第238位。憑借實力強大的青山集團，瑞浦蘭鈞成立僅僅兩個月，就拿下一塊地，當月動工、半年后設備進廠；成立僅兩年后，就實現了鋰離子電池的批量交付。（詳情可見華夏能源網此前報道《左手光儲，右手鋰電：千億低調溫州富豪的新生意》）

 

此外，瑞浦蘭鈞還擁有得天獨厚的資源優勢以及供應鏈優勢。

 

招股書顯示，公司已經和青山集團的附屬公司永青科技簽署了框架協議，保證原材料供應的長期穩定。此外，還計劃借力青山集團在東南亞、南美洲、歐洲等地建廠，以擴大產能。

 

不過，值得注意的是，自成立以來，瑞浦蘭鈞產能擴張所需資金主要依靠青山集團“輸血”。截止目前，集團累計對其投入資金已高達80億元。

 

“高光”背后三大風險點

 

分析招股書信息來看，瑞浦蘭鈞在“跑步”發展的同時也面臨諸多不可回避的風險點。

 

首先，負債逐年攀升。招股書顯示，2020、2021及2022年，瑞浦蘭鈞虧損分別為5327萬元、8.04億元及4.51億元，3年累計虧損超13億元；公司經營活動產生的現金流量凈額分別為1.77億元、-19.57億元、-22.30億元；有息負債分別為2.81億元、5.79億元和46.51億元；歷年資產負債比分別為293.0%、142.5%和40.9%，2023年數據未披露。

 

其次，市占率不足2%。鋰離子電池行業市場集中程度很高，尤其是動力電池市場。2022年，前十大生產商占中國總裝機量的90%以上，其中，排名第一的寧德時代（SZ：300750）市場份額48.2%，排名第二的比亞迪（SZ：002594）市場份額23.5%，瑞浦蘭鈞雖然在2022年躋身前十，但僅占1.7%的市場份額。

 

行業人士預測，鋰電行業的市場集中度將進一步加強。瑞浦蘭鈞面臨來自強勁對手蜂巢能源、億緯鋰能等企業的競爭，未來能獲得多大的市場增量，存在很大的不確定性。

 

第三，利潤空間被擠壓。招股書顯示，2022年，瑞浦蘭鈞動力電池和儲能電池產品售價分別為0.76元/Wh、0.80元/Wh。瑞浦蘭鈞稱業績虧損的原因是“儲能電池產品的虧本出售”。

 

當下的儲能行業已進入新一輪產能周期，電芯價格持續走低，業內已經出現了低于0.5元/Wh的報價，行業整體利潤空間都遭遇擠壓的情況下，瑞浦蘭鈞如果不能進一步控制電池成本，扭虧為盈的空間微乎其微。

 

不過，在如此“內卷”形勢下，瑞浦蘭鈞擴張產能的腳步仍未停止。僅一個月前的10月30日，瑞浦蘭鈞就宣布斥資70億元在廣東佛山南海投建一鋰離子電池項目。

 

遲遲未能盈利且處于負債壓力之下，仍大手筆擴產，錢從哪里來？上市后能否實現合理的增長？在行業周期與上市時機的兩重因素下，這家儲能新秀將面臨極大挑戰。