在防疫政策調(diào)整下，隨著制造與物流等恢復(fù)，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，風(fēng)電存量訂單有望在2023年集中釋放，風(fēng)電行業(yè)將迎來第二輪發(fā)展高潮。
搶裝退潮，龍頭增長失速
在2020年，因?yàn)檠a(bǔ)貼政策，國內(nèi)陸上風(fēng)電上演搶裝潮，隨后2021年海上風(fēng)電也上演了搶裝潮，伴隨著碳達(dá)峰碳中和政策驅(qū)動(dòng)，引發(fā)了風(fēng)電概念股的暴漲行情，很多行業(yè)龍頭的股價(jià)跟蹤上漲了數(shù)倍。
但進(jìn)入2022年，風(fēng)電行業(yè)發(fā)展急轉(zhuǎn)直下，由于原材料漲價(jià)、疫情沖擊、行業(yè)競爭等眾多因素影響，導(dǎo)致風(fēng)電產(chǎn)品零部件的齊套率不足，行業(yè)開工安裝不及預(yù)期，風(fēng)電行業(yè)業(yè)績普遍表現(xiàn)理想。
前三季度，A股風(fēng)電板塊整體營收實(shí)2425億元，同比下滑7.5%，規(guī)模凈利潤183.77億元，同比下滑5.7%。其中第三季度下滑幅度最為明顯，營收845.3億元，同比下滑14.6%，凈利潤51.24億元，同比下滑27.9%，30家風(fēng)電企業(yè)中僅有4家的凈利潤維持增長。
反觀港股，亦是如此，目前港股風(fēng)電概念股有7家，包括行業(yè)龍頭主機(jī)廠金風(fēng)科技（02208.HK），以及下游的風(fēng)電開發(fā)建設(shè)商龍?jiān)措娏Γ?0916.HK）等。
2022年前三季度，金風(fēng)科技業(yè)績失速明顯，營收為261.63億元，同比下滑22.65%，歸屬股東凈利潤為23.65億元，同比下滑27.06%。
但是，產(chǎn)業(yè)鏈下游的一些發(fā)電企業(yè)取得不錯(cuò)的營收增速，如協(xié)合新能源、龍?jiān)措娏Α⑿绿炀G色能源。
協(xié)合新能源主要運(yùn)營風(fēng)力和光伏發(fā)電業(yè)務(wù)，目前在廣西、云南、西藏等省區(qū)以及美國等地區(qū)擁有70間風(fēng)電和光伏電廠。
公司綠電以風(fēng)電為主，2022年1-10月，公司權(quán)益發(fā)電量總計(jì)5369.21GWh，同比增長27.12%。其中，風(fēng)電權(quán)益發(fā)電量4700.13GWh，同比增長17.35%；太陽能權(quán)益發(fā)電量669.08GWh，同比增長206.48%。
根據(jù)公司最新2022年上半年財(cái)報(bào)顯示，協(xié)合新能源上半年?duì)I收為13.39億元，同比增長37.63%，股東應(yīng)占溢利為4.43億元，同比增長9.6%。
中期凈利潤增速方面，中國航天萬源（01185.HK）增長較快。
中國航天萬源主要運(yùn)營風(fēng)電場，今年上半年公司收益增加主要是由于取得航天龍?jiān)矗ū鞠╋L(fēng)力發(fā)電有限公司的控制權(quán)，對(duì)于后者財(cái)務(wù)進(jìn)行并表。同時(shí)憑借對(duì)龍?jiān)幢鞠目刂疲纠麧檶?shí)現(xiàn)扭虧。
成本壓力減弱，行業(yè)景氣度有望延續(xù)
因受部分極端低價(jià)訂單的影響，今年10-11月，陸上風(fēng)機(jī)的中標(biāo)均價(jià)創(chuàng)下了歷史新低。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，11月全月陸上風(fēng)機(jī)均價(jià)（不含塔筒）約為1516/kW，環(huán)比10月下降12.8%。
不過需要看到行業(yè)利好的一面是，風(fēng)電機(jī)組塔筒、葉片、齒輪箱、輪轂等部位主要原材料涉及鋼鐵、銅材、環(huán)氧樹脂等，2022年這些材料價(jià)格相比去年明顯回落，尤其用量最大的鋼鐵材料降幅最大，為風(fēng)電設(shè)備企業(yè)降本以及利潤回歸創(chuàng)造利好條件。
國泰君安研報(bào)認(rèn)為，超低價(jià)爭奪訂單是短期個(gè)別行為，不具有普遍性和可持續(xù)性，風(fēng)機(jī)的降本應(yīng)當(dāng)是漸進(jìn)過程。目前陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格觸底信號(hào)已出現(xiàn)，未來將逐漸回歸正常，這將顯著改善主機(jī)廠商的業(yè)績壓力。
此外，當(dāng)前行業(yè)風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格持續(xù)下降，陸風(fēng)機(jī)組在當(dāng)前價(jià)格水平下已經(jīng)具備發(fā)電經(jīng)濟(jì)性，有利于行業(yè)整體景氣度的提升。
天風(fēng)證券研報(bào)顯示，以50MW裝機(jī)容量的項(xiàng)目為例，陸風(fēng)的IRR在8%以上，平準(zhǔn)化度電成本約兩毛一左右，已基本實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。
海上風(fēng)電方面，天風(fēng)證券認(rèn)為，度電成本相比2020年全球海風(fēng)度電成本有明顯降幅，海風(fēng)平價(jià)上網(wǎng)有了進(jìn)一步進(jìn)展。“十四五”期間風(fēng)電年均增長裝機(jī)容量有望超50GW，或?qū)樾袠I(yè)成長奠定良好的發(fā)展基調(diào)。
國新證券研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前仍處于雙碳政策落實(shí)前期階段，光伏、風(fēng)電滲透率仍處于低位，隨著產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回落，新能源發(fā)電成本進(jìn)入長期下降區(qū)間，未來將憑借更高的經(jīng)濟(jì)性實(shí)現(xiàn)對(duì)火電的替代。
存量訂單或集中釋放，產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)幾何？
當(dāng)前有關(guān)風(fēng)電的行業(yè)正面催化不斷，國家能源局推動(dòng)新能源發(fā)電項(xiàng)目應(yīng)并盡并，允許分批并網(wǎng)，加大配套接網(wǎng)工程建設(shè)，與風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)做好充分銜接。
此外，疫情防控逐步優(yōu)化，相關(guān)制造業(yè)陸續(xù)恢復(fù)，下游需求大幅釋放，2023年風(fēng)電行業(yè)有望進(jìn)一步提振。
國泰君安研報(bào)顯示，首先，從目前招投標(biāo)情況看，2023年風(fēng)電項(xiàng)目需求相比于2022年將有較大幅度的增長，海風(fēng)與陸風(fēng)共計(jì)約70GW。
其次，受疫情的持續(xù)影響，葉片等大型零部件的運(yùn)輸、塔筒安裝建設(shè)和風(fēng)機(jī)吊裝等環(huán)節(jié)不同程度地受阻，還有部分項(xiàng)目尚未核準(zhǔn)，導(dǎo)致2022年四季度風(fēng)電行業(yè)交貨量不及預(yù)期，而該部分積壓的存量訂單大約為10GW，將在2023年釋放。
因此，隨著防疫政策優(yōu)化疊加存量訂單釋放，風(fēng)電行業(yè)景氣度有望繼續(xù)提升，預(yù)計(jì)2023年全行業(yè)的風(fēng)機(jī)交貨量將達(dá)80GW，2023年風(fēng)電全行業(yè)的景氣度將保持較高水平。
國泰君安研報(bào)認(rèn)為，在需求大幅釋放的過程中，風(fēng)電整機(jī)廠商和上游的關(guān)鍵零部件供應(yīng)商是主要獲益者，整機(jī)環(huán)節(jié)推薦明陽智能(601615.SH)、三一重能(688349.SH)，受益標(biāo)的金風(fēng)科技、運(yùn)達(dá)股份(300772.SZ)、電氣風(fēng)電(688660.SH)；關(guān)鍵零部件環(huán)節(jié)主要是軸承和錨鏈等，受益標(biāo)的新強(qiáng)聯(lián)(300850.SZ)、長盛軸承(300718.SZ)、亞星錨鏈(601890.SH)。
國新證券研報(bào)認(rèn)為,結(jié)合《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》來看，建設(shè)新型能源體系將主要通過建設(shè)風(fēng)光大基地（陸上風(fēng)光大基地和海上風(fēng)電基地）和開發(fā)分布式光伏、分散式風(fēng)電兩種途徑提升可再生能源消費(fèi)占比。前沿技術(shù)包括深遠(yuǎn)海漂浮式基礎(chǔ)風(fēng)電機(jī)組、海風(fēng)柔性直流輸電技術(shù)、新型高效晶硅電池、鈣鈦礦電池應(yīng)用示范。建議關(guān)注海風(fēng)樁基、海纜，光伏新技術(shù)滲透率提升帶來的持續(xù)性投資機(jī)會(huì)。
