儲能按照應用領域不同可以分為表前儲能、表后儲能，其中表前儲能可以分為電源側儲能與電網側儲能，屬于電力工程投資項目表后儲能則包括工商業儲能與戶用儲能，其中戶用儲能主要用于家庭場景，呈現出一定的電器化特點。伴隨全球新型電力系統的建設，表前儲能建設將進入建設高潮。同時海外能源危機的催化使家庭戶儲成為剛需，我們預計到2025年全球儲能市場裝機規模將達661.3GWh，新增裝機市場規模將達10062.3億元，中美歐將是全球儲能裝機主力。其中中國和美國裝機將以表前儲能為主，歐洲則以戶用儲能為主。

 

　　2、戶儲在歐洲是高電價下的剛需，滲透率仍有較大提升空間

 

　　歐洲需求主要源于三方面，一是俄烏沖突使得當地天然氣供應不足價格高漲，能源危機與缺電問題使得戶儲產品成為當地能源供應的重要來源之一。二是在高電價下戶儲性價比凸顯，投資回收期短。根據我們的測算，在0.9歐元/Wh投資成本和0.3歐元/kWh的居民用電價格下戶用光儲產品投資回收期僅為5年。三是歐洲當地的綠色環保理念使得低碳的戶用光伏與戶用儲能被部分當地居民所偏好。從需求的持續性方面看，當前歐洲戶儲滲透率仍然處于低位。截至2021年，歐洲地區光伏配儲滲透率最高的德國地區也剛剛超過20％。我們預計歐洲到2025年表后儲能裝機量將達64.3GWh，2021-2025年表后儲能裝機復合增速將達142.8％。

 

　　3、大儲是中美兩國的裝機主力，有望快速放量

 

　　當前中國表前儲能裝機源于電源側政策要求下的強制配儲，截至2022年10月，國內儲能項目累計招標量超12.1GW/26.1GWh，對終端裝機形成強支撐，同時隨著國內政策端與電力市場相關改革對電網側儲能商業模式的探索，國內儲能有望在收益率端實現較大改善。我們預計到2025年中國表前儲能新增裝機將達262.3GWh，2021-2025年年化復合增速高達190.2％。

 

　　美國表前儲能源于電網建設的剛性需求、成熟的商業模式以及IRA政策的補貼，我們預計到2025年美國新增表前儲能裝機規模將達190.3GWh，2021-2025年年化復合增速高達125％。

 

　　4、行業放量確定性高，鋰電儲能產業鏈顯著受益

 

　　建議關注鋰電儲能系統產業鏈：寧德時代、億緯鋰能、珠海冠宇、普利特、陽光電源、新風光、同飛股份、青鳥消防、派能科技、德業股份等等，受益標的德賽電池、鵬輝能源、上能電氣、科華數據、英維克、國安達、盛弘股份、同力日升、科信技術、南網科技、智光電氣、科陸電子、金盤科技、錦浪科技、固德威、科士達、遠東股份。

 

　　風險提示：海外貿易政策變化，原材料價格上漲風險，行業需求不及預期，行業競爭加劇風險。