1.1 產(chǎn)品：面向存量和增量戶用光伏市場的配套需求

 

家庭儲能通常與戶用光伏配合使用，裝機量迎來高速增長。家庭儲能系統(tǒng)，又稱電池儲能系統(tǒng)， 其核心是可充電的儲能蓄電池，通常以鋰離子或鉛酸電池為基礎(chǔ)，由計算機控制，在其他智能硬 件及軟件的協(xié)調(diào)下實現(xiàn)充電和放電循環(huán)。家庭儲能系統(tǒng)通?？膳c分布式光伏發(fā)電相結(jié)合形成家庭 光儲系統(tǒng)。從用戶側(cè)來看，家庭光儲系統(tǒng)在降低電費的同時，可以消除停電對正常生活的不良影 響；從電網(wǎng)側(cè)來看，支持統(tǒng)一調(diào)度的家庭儲能設(shè)備可以緩解高峰時段的用電緊張并為電網(wǎng)提供頻率修正。

 

 

根據(jù)光伏和儲能系統(tǒng)的耦合方式的不同，分為直流耦合系統(tǒng)和交流耦合系統(tǒng)，分別適合與新裝光 伏系統(tǒng)的增量市場和已裝光伏系統(tǒng)的存量市場。增量市場空間更大，是未來市場增長的主要動力：

 

（1） 增量市場（目標家庭新安裝光伏+儲能系統(tǒng)）：一般使用直流耦合產(chǎn)品。直流耦合的儲 能系統(tǒng)包含電池系統(tǒng)和混合逆變器，混合逆變器兼具了光伏并網(wǎng)逆變器和儲能變流器的 功能。直流耦合的優(yōu)勢在于，光伏和儲能電池都通過混合逆變器完成變流，不需要額外 安裝光伏并網(wǎng)逆變器，系統(tǒng)集成度更高，安裝和售后服務都更方便，同時便于智能監(jiān)測 和控制。有部分已經(jīng)安裝好光伏系統(tǒng)的家庭選擇拆除原有的光伏并網(wǎng)逆變器，新安裝混 合逆變器。

 

（2） 存量市場（目標家庭已安裝光伏，新增儲能系統(tǒng)），一般使用交流耦合產(chǎn)品。只需加裝 蓄電池和儲能變流器，不影響原來的光伏系統(tǒng)，而且儲能系統(tǒng)的設(shè)計原則上和光伏系統(tǒng) 沒有直接關(guān)系，可以根據(jù)需求來定。交流耦合的優(yōu)勢在于高安全：交流耦合方式下，能量匯集于交流端，既可以直接提供給負載使用或者送入電網(wǎng)，也可以通過雙向變流器直 接向蓄電池充電，可以選用低壓PV 和低壓電池，消除儲能系統(tǒng)中的直流高壓風險。

 

根據(jù)系統(tǒng)是否并入電網(wǎng)，家庭儲能系統(tǒng)可以分為并網(wǎng)系統(tǒng)和離網(wǎng)系統(tǒng)，核心差異在于是否接入電 網(wǎng)，目前多數(shù)區(qū)域使用的是并離網(wǎng)一體機系統(tǒng)。 （1） 并網(wǎng)系統(tǒng)，光伏和儲能系統(tǒng)可以接入電網(wǎng)，在光伏或電池的電量不足時可以從電網(wǎng)購電。 適合電力系統(tǒng)穩(wěn)定、電價相對較低的區(qū)域。 （2） 離網(wǎng)系統(tǒng)，適合于沒有電網(wǎng)的沙漠、海島等地區(qū)或者電網(wǎng)不穩(wěn)定需要自發(fā)自用的區(qū)域。 使用離網(wǎng)儲能變流器，通常具備柴油發(fā)電機接口，在夜間電池供電不足時補充電力。 （3） 并離網(wǎng)一體機，具有并離網(wǎng)切換功能或者將并網(wǎng)、離網(wǎng)模式整合在一臺機器中，可以在 停電時完成切換進入離網(wǎng)模式，適合電力系統(tǒng)不穩(wěn)定、經(jīng)常停電的地區(qū)。

 

 

家庭儲能系統(tǒng)的核心硬件設(shè)備包括電池和變流器，根據(jù)產(chǎn)品的集成程度，主要有一體機和分體機 兩種模式，當前市場分體機為主，但一體機是高端市場的發(fā)展趨勢： （1）分體機，部分交流耦合產(chǎn)品和直流耦合產(chǎn)品采用分體機模式，電池系統(tǒng)和逆變器系統(tǒng)分別 由 pack 廠商和逆變器廠商提供，然后經(jīng)過集成商、經(jīng)銷商、安裝商渠道到達終端用戶。 （2）一體機，產(chǎn)品為包含電池和逆變器的一體機系統(tǒng)，通常是交流耦合產(chǎn)品。上游電池系統(tǒng)和 逆變器作為供應商提供產(chǎn)品，通常采用貼牌模式，最終產(chǎn)品中不呈現(xiàn)供應商的品牌，產(chǎn)品的銷售、 售后全部由品牌商承擔。

 

根據(jù)電池包的電壓高低，可以分為高壓電池和低壓電池，行業(yè)呈現(xiàn)向高壓電池轉(zhuǎn)換的趨勢，主要 目的是提高效率、簡化系統(tǒng)設(shè)計，但同時對電芯一致性和 BMS 管理能力要求更高。高壓電池通 常電池包電壓在 48V 以上，可以通過多個電芯串聯(lián)實現(xiàn)電池包層面的高壓。效率方面，使用相同 容量的電池，高壓儲能系統(tǒng)的電池電流較小，對系統(tǒng)的干擾較小，高壓儲能系統(tǒng)的效率更高；系統(tǒng)設(shè)計方面，高壓混合逆變器的電路拓撲結(jié)構(gòu)更簡單，尺寸更小，重量更輕，更可靠。但是高壓 電池是多個電芯串并聯(lián)而成，電壓越高，串聯(lián)的電池越多，對電芯的一致性要求越高，同時需要 配合高效的 BMS 管理系統(tǒng)，否則容易出現(xiàn)故障。

 

產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)有三類： 1）集成商，只做品牌，設(shè)備全部外采。通常外購電芯和逆變器，集成產(chǎn)品，以自有品牌出售， 具有完善的銷售渠道和較強的品牌力, 例如特斯拉、Sonnen 等。 2）逆變器廠商，單獨銷售逆變器或者外購電芯集成電池/一體機，逆變器廠商得益于在光伏逆變 器行業(yè)的品牌和渠道積累，可以快速鋪開。儲能系統(tǒng)的核心在于逆變器對電池的控制，即逆變器 和電池的通信，逆變器廠商對電力電子技術(shù)有深入的了解，更有優(yōu)勢。 3）電芯廠商，參與模式有兩種，一種是為下游品牌商供應電芯，不參與產(chǎn)品集成，沒有品牌露 出，例如鵬輝能源、寧德時代、億緯鋰能等，電芯廠商的業(yè)務領(lǐng)域比較多元，應用場景豐富，一 方面可以受益于家儲行業(yè)的快速增長，另一方面可以與其他業(yè)務產(chǎn)生協(xié)同；另一種模式是生產(chǎn)電 池系統(tǒng)單獨銷售或者同時外購逆變器模塊完成硬件集成和軟件設(shè)計，例如比亞迪、派能科技。 產(chǎn)業(yè)鏈參與者的商業(yè)模式呈現(xiàn)兩大趨勢：（1）逆變器和電芯廠商向下一體化，進行產(chǎn)品集成， 可以強化對銷售渠道的把控，提高盈利能力；（2）部分廠商專注于設(shè)備供應，可以開拓更多的客戶和更廣泛的應用場景，以量取勝。

 

 

1.2 價值量：全系統(tǒng)投資成本近 8 萬元

 

以英國一戶 4.68kw 的光伏+沃太 5.8kwh/6kw 的儲能系統(tǒng)為例，總投資約 1 萬英鎊，折合單價 17.61 元/w。其中，光伏系統(tǒng)占比32%，組件 3.08 元/w，光伏逆變器 2.56 元/w。儲能系統(tǒng)占比 35%，單價 4.97 元/wh。其他材料+安裝費 3400 英鎊，占比 33%。

 

1.3 趨勢：高容量電池+混合逆變器+一體機趨勢

 

從電池趨勢上看，儲能電池往更高容量演進。隨著居民用電量的增加，每戶帶電量逐漸提高，有的產(chǎn)品通過模塊化實現(xiàn)系統(tǒng)擴容。因為新能源車的滲透、家用電器功率增大和居家辦公的影響， 每戶用電量提高，對儲能需求的帶電量提升。 （1）分區(qū)域市場看，總體每戶帶電量逐步上升。以德國市場為例，2021 年平均帶電量 8.8kwh， 同期數(shù)據(jù) 2020 年為 8.5kwh，2019 年為 8kwh。德國市場帶電量的提升主要是由于新能源車的發(fā)展，家庭用電量提高。 （2）模塊化電池，方便擴容。單個產(chǎn)品的帶電量和功率有限，廠商會設(shè)置產(chǎn)品能夠通過模塊化 組合的方式實現(xiàn)靈活性配置，適應不同容量場景的需求。（3）電池從低壓走向高壓。更高電壓的電池系統(tǒng)發(fā)熱量減少，可以提高系統(tǒng)效率，同時簡化電 路結(jié)構(gòu)，便于系統(tǒng)安裝。隨著電芯生產(chǎn)制造技術(shù)和電池管理系統(tǒng)控制技術(shù)的提高，高壓電池系統(tǒng) 成為行業(yè)趨勢。

 

 

從逆變器趨勢上看，適合增量市場的混合逆變器和無需接入電網(wǎng)的離網(wǎng)逆變器需求增加。 （1） 新增光伏配儲動力充足，混合逆變器需求增加。因為目前家庭儲能系統(tǒng)以增量市場為主 （新增分布式光伏用戶配套儲能），故混合逆變器需求增加。存量市場因自身已帶光伏 并網(wǎng)逆變器，故而增量安裝儲能系統(tǒng)時，選擇儲能逆變器，而增量市場一般將光伏逆變 器與儲能變流器合并成混合逆變器。用戶更多地傾向于在新裝光伏時就安裝儲能，主要 是海外的戶用光伏凈計量政策不確定性變強，戶用光伏收益不確定性增強，用戶有動力 配置儲能實現(xiàn)自發(fā)自用，減少收益不確定性。

 

（2） 美國、南非等市場帶動離網(wǎng)逆變器需求。美國自然災害頻繁，斷電風險較高，而且美國 電網(wǎng)相對較脆弱，電網(wǎng)老化，為了穩(wěn)定電網(wǎng)，部分光伏系統(tǒng)電力公司不允許其接入電網(wǎng)。 因此需要裝離網(wǎng)，自發(fā)自用，取代發(fā)電機。美國市場高速增長，針對契合美國市場的離 網(wǎng)儲能變流器需求大增。德業(yè)將并網(wǎng)和離網(wǎng)模式設(shè)計集成在同一臺機器中，憑借突出的 成本控制能力，產(chǎn)品在美國市場受到歡迎。

 

從終端產(chǎn)品趨勢上看，目前以分體式為主，即電池和逆變器系統(tǒng)搭配使用，后續(xù)逐步往一體機發(fā)展。以前通常由電池廠商提供電池系統(tǒng)，逆變器廠商提供混合逆變器，渠道銷售時根據(jù)電池和逆 變器的適配性搭配銷售。不同品牌的產(chǎn)品為安裝、售后帶來繁瑣。因此，pack 廠商和逆變器廠商 開始相互涉及，當前已經(jīng)出現(xiàn)部分逆變器廠商（例如陽光電源、華為、固德威等）采購電芯自己 組裝 pack，將電池和逆變器集成后以銷售，一方面可以擴大銷路，另一方面可以幫助消費者節(jié)約 一次性設(shè)備投資、簡化安裝、節(jié)約安裝費用，同時便于售后維修。派能等電池廠商的一體機產(chǎn)品 正在研發(fā)當中。 一體機終端售價整體較高，但一體機集成度高，減小了安裝的難度，節(jié)約安裝費用。海外市場硬 件成本只占整體成本的不到一半，后續(xù)的人工成本包括安裝、服務、設(shè)計、后續(xù)并網(wǎng)申請、補貼 申請等，占主要比例。一體機可以節(jié)約后續(xù)成本，因此在高端市場逐漸受到認可。

 

 

從區(qū)域市場趨勢看，電網(wǎng)結(jié)構(gòu)和電力市場的不同造成不同區(qū)域的主流產(chǎn)品略有差異。歐洲并網(wǎng)模 式為主，美國并離網(wǎng)模式較多，澳洲在探索虛擬電廠模式。 （1）歐洲目前的并網(wǎng)模式較多。歐洲市場光伏普及率高，電網(wǎng)相對穩(wěn)定，使用并網(wǎng)型系統(tǒng)即可 滿足需求。儲能系統(tǒng)需要與電網(wǎng)交互，因此產(chǎn)品逆變器要做并網(wǎng)認證，符合當?shù)仉娋W(wǎng)要求。并網(wǎng) 應用時客戶可以切換模式，正常發(fā)電模式時，白天光伏滿足電器需求，再給電池充電，晚上自動切換，以電池端的直流輸出，逆變器切到 220V 給家里的負荷供電；陰雨天光伏發(fā)電不足時，向 電網(wǎng)發(fā)指令，從電網(wǎng)購電，滿足家庭負荷同時給電池充電。

 

（2）美國市場并離網(wǎng)模式較多。美國電網(wǎng)鋪設(shè)集中于上世紀，電網(wǎng)設(shè)施較為老舊，為電網(wǎng)運輸 電力能力和負荷能力埋下隱患，設(shè)備老化、技術(shù)陳舊問題突出。按照美國能源部統(tǒng)計，70%的輸 電線路和電力變壓器運行年限在 25 年以上，60%的斷路器運行年限超過 30 年。根據(jù) IEA 統(tǒng)計， 美國用戶在重大事件期間平均經(jīng)歷了 3.2 小時的中斷，在沒有重大事件的情況下平均經(jīng)歷了 1.5 小 時的中斷，總計近 5 小時。對于處在惡劣天氣頻發(fā)的地區(qū)而言，年平均電力中斷可達 10 小時以 上。并離網(wǎng)一體機可以實現(xiàn)快速的并離網(wǎng)模式切換，在停電時由電池作為電源供電，電池電量不 夠時，只能等第二天把電池充滿，所以并離網(wǎng)需要匹配柴油機、光伏或風電的接口。

 

（3）澳洲在探索虛擬電廠模式。多戶安裝了光伏儲能系統(tǒng)的家庭可以接受 VPP 協(xié)議，接受電網(wǎng) 調(diào)度。家庭可以賣出多余電量；有電量需求時，通過這個設(shè)置購電，再接入電網(wǎng)中。針對住宅太 陽能系統(tǒng)、戶用和商業(yè)儲能系統(tǒng)、V2G 的電動汽車等分布式能源，澳大利亞能源市場運營商 （AEMO）制定了新的技術(shù)標準，推出虛擬發(fā)電廠方案，分布式能源可以在滿足用戶需求的同時， 參與電力市場獲得收益。

 

 

2、市場空間：分布式光伏超預期+儲能滲透率“雙 β”，預計全球 2025 年新增裝機 58GWh

家庭儲能通常與戶用光伏配合使用，裝機量迎來高速增長。2015 年全球家庭儲能年新增裝機容量 僅為 200MW 左右，2017 年以來全球裝機量增長較為明顯，每年新增裝機增長量都有明顯提高， 到 2020 年全球新增裝機容量達到 1.2GW，同比增長 30%。 歐美是全球最具增長潛力的市場。從出貨量來看，根據(jù) IHS Markit 統(tǒng)計，2020 年全球新增家庭儲 能出貨量 4.44GWh，同比增長 44.2%，其中，歐洲、美國、日本和澳大利亞居于前列，占據(jù)了全 球出貨量的 3/4。歐洲市場中又以德國市場發(fā)展最為迅速，德國出貨量超過 1.1GWh，排在世界首 位，美國出貨量也超過 1GWh，排名第二，日本 2020 年出貨量將近 800MWh，遠超其他國家， 位居第三。

 

2.1 需求驅(qū)動：能源轉(zhuǎn)型迫在眉睫，分布式光伏大超預期

 

能源對外依賴過高帶來能源危機，俄烏戰(zhàn)爭加劇沖突。歐洲能源結(jié)構(gòu)當中，天然氣占比很高，大 約占比 25%左右。根據(jù)《BP 世界能源統(tǒng)計年鑒》，歐洲能源消費結(jié)構(gòu)中，化石能源占比高，其 中天然氣占比穩(wěn)定在 25%左右。歐洲天然氣對外依賴度高，主要依靠進口。天然氣來源中，80% 來自進口的管道和液化天然氣，其中進口自俄羅斯的管道氣有 130 億立方英尺/天，占總供給的 29%，能源過度對外依賴嚴重影響能源安全，政府希望能夠減小依賴、維護國家安全。俄羅斯停 止對歐洲天然氣供應將威脅歐洲地區(qū)能源供給，急需發(fā)展清潔能源保障能源供應。

 

政策端加速能源轉(zhuǎn)型，上調(diào)光伏裝機預期。為了保障能源安全，各國紛紛出臺政策，加速能源轉(zhuǎn) 型的步伐。德國將 100%可再生能源發(fā)電目標從 2050 年提前到 2035 年， “復活節(jié)一攬子計劃 - Easter Package”，到 2030 年實現(xiàn) 80%的可再生能源發(fā)電，太陽能發(fā)電達到 600TWh 的目標， 2030 年實現(xiàn) 215GW 光伏裝機。歐盟委員會通過 REPowerEU 議案，提高歐盟 2030 年的可再生 能源目標，2030年可再生能源目標或再次提高到 45%，多項舉措扶持分布式光伏： 1）歐洲光伏 屋頂計劃，預計實施后第一年將增加 17twh 的電力（比此前預測高出 17%），到 25 年將產(chǎn)生 42twh 的額外電力；2）到 25年所有適宜的公共建筑均安裝光伏；3）要求所有新建筑物安裝光伏 屋頂，且審批流程控制在三個月內(nèi)。

 

 

從戶用光伏滲透率來看，海外主要光伏需求國家裝機從分布式開啟，如日本、澳洲、美國光伏發(fā) 展初期新增裝機以住宅屋頂為主，同時由于起步較早，歐洲及澳洲國家光伏滲透率遠高于中國， 澳大利亞、美國、德國、日本的戶用光伏裝機容量占總光伏裝機的比例分別為 66.5%、25.3%、 34.4%、29.5%，發(fā)達國家戶用裝機占比在中國的 10 倍以上。海外分布式光伏占比更高，我們認 為原因有二：

 

（1）歐洲城市化進程較高，住房以獨立或半獨立住宅為主，適合發(fā)展戶用光伏。從 2016 年數(shù)據(jù) 來看美國共有 1.356 億套住房，其中 0.95 億為別墅或者聯(lián)排別墅，約占 66%；根據(jù)《日本住 宅·土地統(tǒng)計調(diào)查 2013》，日本獨立住宅數(shù) 2013 年占比為 54.9%，占據(jù)住宅總量的主要份額。 從住宅建筑層數(shù)來看，5 層及以下比例為 84.9%，在東京圈，2013 年獨立住宅數(shù)占比也依然高達 40.7%；歐洲平均獨立及半獨立住宅比例也高達 57.4%，英國獨立及半獨立住宅比例甚至超過 80%。與此相比，我國的住宅類型則極為不同，高層住宅占據(jù)主導地位，獨立和半獨立住宅主要 集中于農(nóng)村和城市郊區(qū)。

 

（2）政策支持戶用光伏自發(fā)自用。歐洲光伏發(fā)電推行凈計量政策，擁有可再生能源發(fā)電設(shè)施的 消費者可以根據(jù)向電網(wǎng)輸送的電量，從自己的電費賬單中扣除一部分，只計算凈消費，這一政策 大大提高了分布式光伏自發(fā)自用余電上網(wǎng)的經(jīng)濟性。各國對于分布式光伏的補貼力度較高，且銀 行貸款利率相對較低，光伏系統(tǒng)融資成本較低，補貼不存在拖欠問題，激發(fā)了安裝意愿。

 

 

2.2 需求驅(qū)動：電價+補貼推動儲能滲透率提升

 

當前家儲的滲透率較低，有巨大的提升空間。1）美國：根據(jù)伯克利實驗室的統(tǒng)計，目前美國市 場僅 6%家庭儲能與光伏配對使用，光儲共建比例最高的是夏威夷州近 80%，其次是加州滲透率 8%，其他區(qū)域僅 4%左右。2）德國：根據(jù) ISEA RWTH Aachen 的統(tǒng)計，截止 2021 年，德國累 計安裝戶用儲能 43 萬戶，按照德國 4000 萬個屋頂測算，當前儲能在全部屋頂?shù)臐B透率僅 1.1%，新增裝機的角度，2021 年德國新增儲能家庭 14.5 萬個，其中 93%為新增光伏配儲能，7%為存量 光伏改造，新增光伏的家庭 21.5 萬個，儲能和新增光伏共建的比例達到 63%。 伴隨著能源安全和用電穩(wěn)定性需求提高、政策補貼落地、居民用電價格提高以及儲能系統(tǒng)成本下 降，安裝儲能系統(tǒng)的傾向會更加強烈，儲能系統(tǒng)滲透率有大幅提升空間。

 

短期：電價上漲對儲能經(jīng)濟性提升有影響，成為市場增長的催化，但影響有限，并非決定性因素。 假設(shè)家庭年用電量 4000kwh，晚間用電 60%，安裝 5kw 光伏+10kwh 儲能系統(tǒng)，光伏年發(fā)電小時 數(shù) 1000 小時，光伏投資成本 1.3 歐元/w（折合人民幣 9.1 元/w），儲能投資成本 0.8 歐元/wh（折 合人民幣 5.6 元/wh），居民電價 0.3464 歐元/kw。初始投資 1.45 萬歐元（折合 10.15 萬元）， 其中光伏系統(tǒng) 6500 歐元（折合 4.55 萬元），儲能系統(tǒng) 8000 歐元（折合 5.6 萬元）。據(jù)聯(lián)邦統(tǒng)計 局統(tǒng)計，德國家庭的平均年收入為 5.6 萬歐元，安裝光儲系統(tǒng)的成本占家庭年收入的 25%。安裝 光儲相對于電網(wǎng)購電全壽命周期（20 年）節(jié)約成本 16601 歐元，相對于只安裝光伏節(jié)約成本 9338 歐元。安裝光儲系統(tǒng)投資回報率 8.25%，投資回收期 11 年。電價上漲 50%，投資回收期縮 短至 8 年。

 

 

中期：新能源替代是確定性趨勢，大量新能源并網(wǎng)造成電網(wǎng)壓力，為促進儲能裝機，中期政策補 貼確定性和延續(xù)性越高。從電網(wǎng)穩(wěn)定性角度，大批量新能源并網(wǎng)帶來的電網(wǎng)壓力是因，政府通過補貼等政策引導發(fā)電/用戶配置儲能是果，歐洲各國針對分布式光伏+儲能的補貼，底層邏輯是通 過分布式系統(tǒng)降低電網(wǎng)配售電壓力。英國 2022 年 4 月起免除戶用光伏系統(tǒng)增值稅，意大利 2020 年起家儲設(shè)備稅收減免提高到 110%，波蘭、瑞典等國家設(shè)立預算補貼戶用光儲系統(tǒng)。

 

長期：隨著規(guī)模化和技術(shù)進步，系統(tǒng)成本降低是長期確定趨勢。根據(jù) Solar Power Europe 統(tǒng)計， 2015 至 2019 年期間，小型光伏系統(tǒng)成本下降約 18%，戶用儲能系統(tǒng)成本下降近 40%，預計到 2023 年，戶用光伏系統(tǒng)成本會進一步下降 10%，而戶用儲能系統(tǒng)成本將會大幅下降 33%。 短期 由于供需關(guān)系波動，系統(tǒng)成本略有波動，但長期技術(shù)降本趨勢確定。2021 年，戶用光儲系統(tǒng) LCOE為 10.1歐分/kWh，光伏系統(tǒng)為 14.7歐分/kWh，而同年德國家庭電價達到 31.9歐分/kWh， 光儲系統(tǒng)度電成本約為電價的1/3，因此安裝光儲系統(tǒng)具備良好的經(jīng)濟性，并且隨著電價的上漲和 成本的下降，未來經(jīng)濟性會得到進一步的提升。

 

2.3 區(qū)域市場：美國、歐洲、澳洲占據(jù)主導

 

2.3.1 美國：補貼驅(qū)動市場需求

 

政策是美國表后市場發(fā)展最大的驅(qū)動力。根據(jù) Wood Mackenzie 統(tǒng)計，2021年美國新增家庭儲能 裝機 409.5MW/902.7MWh。（1）聯(lián)邦層面，2018 年 3 月，美國發(fā)布“住宅側(cè)儲能系統(tǒng)稅收抵免 新規(guī)則”，針對住宅側(cè)光儲系統(tǒng)，如果用戶在安裝光伏系統(tǒng)一年后再安裝電池儲能系統(tǒng)，且滿足 存儲的電能 100%來自光伏發(fā)電的條件，則這套儲能設(shè)備也可以獲得 26%的稅收抵免。（2）州政 府層面，加州推出 SGIP 計劃，對戶用發(fā)電進行補貼，2021 年 11 月眾議院通過美國建設(shè)更好法 案，將 ITC 政策補貼延長至 2033 年，并于 2026 年前給予最高 30%的獎勵抵免或 6%基本抵免， 抵免至 2031 年底，2032 年和 2033 年逐步降低。對于戶用儲能項目，規(guī)模小于等于 10kW 的儲 能系統(tǒng)，可以獲得的補貼標準為$0.5/Wh。針對規(guī)模大于 10kW 的儲能系統(tǒng)，可以獲得的補貼標 準為$0.5/Wh，且不能同時獲得投資稅收減免的優(yōu)惠（ITC)，如果想同時獲得 ITC，則 SGIP 的補貼標準降為$0.36 /Wh。

 

 

2.3.2 歐洲：電價上漲，經(jīng)濟性提升

 

歐洲是全球最大家庭儲能市場。根據(jù) BNEF 統(tǒng)計，2020 年歐洲新增儲能裝機 1.2GW/1.9GWh， 其中家庭儲能新增 639MW/1179MWh，同比增長 90%，占新增市場的 52%，截至 2020 年歐洲家 庭儲能累計 1.6GW，市場規(guī)模居全球第一。根據(jù) Solar Power Europe 統(tǒng)計，2020 年歐洲戶用電 化學儲能增長強勁，共安裝了約 140000 個系統(tǒng)，其中德國、意大利、英國、奧地利、瑞士五個 國家就增長了歐洲戶用市場的 90%以上，僅德國一個國家就占據(jù)三分之二以上的市場。

 

德國繼續(xù)占據(jù)歐洲第一大家庭儲能市場，意大利、奧地利、英國等繼續(xù)快速增長。未來幾年內(nèi)， 德國將繼續(xù)保持歐洲家庭儲能市場龍頭地位。根據(jù) EUPD 調(diào)研顯示，58%的德國家庭光伏用戶將 考慮在 FIT（上網(wǎng)電價）合同到期后，增加儲能設(shè)備。意大利將緊隨其后，保持第二大市場的位 置。而在政府的大力支持下，奧地利將超越英國成為第三大市場：奧地利延長了 2020-2023 年間 針對戶用光伏和儲能的補貼，總預算為 2400 萬歐元，其中 1200 萬歐元專門用于家庭儲能。除此 之外，瑞士、西班牙、愛爾蘭、捷克、瑞典等國會在國家政策的支持下，成為歐洲新的增長點。

 

 

電價上漲提升家用儲能經(jīng)濟性，需求快速增長。俄烏沖突進一步加劇了商品價格的上漲，這使得 占德國電力產(chǎn)量約 40%的燃氣和燃煤發(fā)電廠的發(fā)電成本大大提高，導致批發(fā)電價上漲，近 12 個月以來，德國居民合同電價上漲 48%。用電成本的上升將催生家庭儲能需求。

 

2.3.3 澳洲：虛擬電廠拓展收益提高經(jīng)濟性

 

澳洲具有發(fā)展戶用儲能的良好土壤，未來仍有巨大的增長空間。澳大利亞地廣人稀，電力主要依 靠長距離輸送，因此分布式能源得到了大力的發(fā)展，微電網(wǎng)、儲能等技術(shù)可以在提高用電可靠性 的同時，減少電網(wǎng)的載荷波動，加快澳大利亞家庭電池系統(tǒng)的推廣對于太陽能的持續(xù)推廣和電網(wǎng) 的脫碳越來越重要，同時也有助于提高長期的能源負擔能力和可靠性。根據(jù) BNEF 統(tǒng)計，2020 年 澳大利亞新增戶用儲能裝機 48MW/134MWh。澳洲具有發(fā)展戶用儲能的良好條件，但目前僅占全 球市場的 5%，未來有巨大的發(fā)展空間。

 

我們認為，澳大利亞發(fā)展戶用光伏儲能的原因有： 1）光資源水平位于全球第一，80%以上的地區(qū)光照強度超 2000kW/m2 /h，相同的系統(tǒng)成本下澳 洲光伏發(fā)電的成本僅為德國發(fā)電成本的一半。 2）政策支持：澳洲政府通過小規(guī)?？稍偕茉从媱?Small-scale Renewable Energy Scheme, SRES)，對安裝戶用光伏的用戶頒發(fā)小規(guī)模技術(shù)權(quán)證(Small-scale Technology Certificates, STCs)， 高能耗用戶同樣被要求購買一定比例 STCs，履約 RET 規(guī)定的義務；同時澳洲各州政府對戶用光 伏給予 FiT 補貼；

 

3）房屋所有率和單戶住宅率較高。安裝戶用光伏系統(tǒng)的前提是擁有獨立的屋頂，因此集中居住的公寓一般不具備安裝戶用光儲系統(tǒng)的條件。根據(jù)各地區(qū)統(tǒng)計機構(gòu)的普查數(shù)據(jù)，歐盟/美國/日本/ 澳大利亞的住戶總量中居住在獨立/半獨立式住宅中的比例均超過 50%，以獨立住宅為主的住房結(jié) 構(gòu)是這些地區(qū)戶用光儲系統(tǒng)大規(guī)模發(fā)展的前提。 4）澳洲電價不斷上漲。從批發(fā)電價來看，隨著太陽能發(fā)電大面積進入電力市場，白天光伏發(fā)電 時段電價下降，夜晚電價達到峰值，迫切需要儲能的協(xié)助，實現(xiàn)電量移時。

 

 

澳洲正在逐漸建立虛擬電廠機制，提升儲能盈利性。2018 年南澳大利亞自由黨政府撥款 1.8 億澳 元用于 40,000 個家庭安裝小型電化學儲能以及大型電化學儲能電站，其中包括虛擬發(fā)電廠。 2019 年澳大利亞可再生能源署 (ARENA) 已承諾為澳大利亞能源市場運營商 (AEMO) 進行 246 萬 美元的虛擬電廠 (VPP) 集成試驗，旨在展示 VPP 提供能源和頻率控制服務的運營能力。家庭儲 能通過聚合商參與輔助服務市場，澳大利亞能源市場運營商（AEMO）發(fā)布的報告顯示，用戶可 以通過虛擬電廠獲得近 3000 澳元的收益，投資回收期約 6.8 年。

 

2.4 空間預測：預計 2025 年全球家用儲能新增裝機 58.26GWh

 

根據(jù)家庭數(shù)量測算分布式光伏裝機量，考慮家庭儲能的滲透率得到安裝家庭儲能的數(shù)量，假設(shè)平 均每戶裝機量可以得到全球及各市場的家庭儲能裝機量。我們預計，假設(shè)2025年新裝光伏市場儲 能滲透率 15%，存量市場儲能滲透率 2%，全球家庭儲能容量空間達 25.45GW/58.26GWh， 2021-2025 年裝機能量復合增速 58%。

 

3、行業(yè)壁壘：產(chǎn)品和渠道構(gòu)成壁壘

壁壘 1：渠道

 

一方面，家庭儲能市場主要集中在美國、歐洲等戶用光伏普及度高、居民電費較高的國家和地區(qū)， 我國的產(chǎn)品要想進入相關(guān)市場，通常需要布局海外的經(jīng)銷渠道。另一方面，家用儲能產(chǎn)品通常與 光伏系統(tǒng)配合使用，且具有一定的消費家電屬性，通過合理的渠道布局可以快速觸達下游客戶。 美國市場的渠道主要有兩類：一類是通過分銷渠道主打存量市場。通過分銷商將產(chǎn)品銷售給光伏 安裝商，再銷售給已經(jīng)安裝了戶用光伏的家庭。另一類渠道是通過建筑商主打新增市場。建筑商 在建設(shè)新房時會統(tǒng)一采購產(chǎn)品。

 

壁壘 2：產(chǎn)品力

 

家庭儲能產(chǎn)品類型多樣，帶電量范圍廣。根據(jù)家庭儲能產(chǎn)品的帶電量、電壓等級、耦合方式等， 可以將其劃分成：小型電池系統(tǒng)、低壓模塊化電池系統(tǒng)、高壓模塊化電池系統(tǒng)、交流耦合電池系 統(tǒng)、離網(wǎng)電池系統(tǒng)和多合一太陽能電池系統(tǒng)等幾大類，產(chǎn)品的帶電量從 5-500kwh 不等，用戶可 以根據(jù)家庭用電需求選擇合適的產(chǎn)品。

 

研發(fā)投入和服務能力保證公司產(chǎn)品和品牌。儲能系統(tǒng)的核心在于安全、長壽命、低成本。儲能系 統(tǒng)帶電量越高，系統(tǒng)越復雜，集成難度越大。因此，需要公司具備較高的研發(fā)投入，較強的技術(shù) 儲備，市場中具備高效、便捷、豐富、可靠的產(chǎn)品交付能力的企業(yè)將更具競爭優(yōu)勢。此外，公司 需要為產(chǎn)品提供一定期限的保修，通常為 10 年，企業(yè)良好的產(chǎn)品質(zhì)量表現(xiàn)、較低的返修率、較高 的安全評價是影響消費者選擇的重要因素，構(gòu)成行業(yè)品牌壁壘。

 

 

4、電池和 PCS 作為核心部件最為受益

電池和 PCS 是家用儲能系統(tǒng)的兩大部件，是家庭儲能市場最為受益的環(huán)節(jié)。根據(jù)我們測算， 2025 年家用儲能新增裝機 25.45GW/58.26GWh，對應電池出貨 58.26GWh，PCS 出貨 25.45GW。假設(shè) 2021 年電池價格 1.37 元/wh，PCS 價格 0.96 元/w，每年降低 5%（電池價 格因為今年上游原材料價格上漲而漲價），可以測算到 2025 年，電池增量市場空間 784 億元， PCS 增量市場空間 209 億元。

 

4.1 鵬輝能源：鋰電全能手，專注儲能領(lǐng)域，綁定大客戶快速 發(fā)展

 

公司深耕鋰離子電池十余年，是國內(nèi)電池品類最全的廠商之一。公司的電池產(chǎn)品涵蓋鋰離子電池、 一次電池（鋰鐵電池、鋰錳電池等）、鎳氫電池等，公司產(chǎn)品應用場景廣泛，包括儲能（含 UPS 備用電源、通訊基站備用電源、便攜式儲能、大型用戶側(cè)儲能、工商業(yè)用戶側(cè)儲能、電網(wǎng)儲能、 家用儲能等）、消費數(shù)碼（平板電腦、電腦、充電寶、安防、智能物聯(lián)、燈具、電子煙、ETC、 TWS 耳機、藍牙設(shè)備、智能穿戴等）、新能源汽車（含低速車、乘用車、專用車、客車、大巴車 等）、輕型動力（含電動工具、電動自行車、電動摩托車、啟動電源、平衡車、無人機、掃地機、 吸塵器等）等領(lǐng)域。2021 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 56.92 億元，同比增長 56.30%。

 

 

儲能產(chǎn)品齊全，獲得客戶訂單。在儲能鋰離子電池領(lǐng)域，公司擁有完整的儲能產(chǎn)品線，涵蓋儲能 電芯、通信基站電池標準模塊、便攜式儲能箱、家用儲能一體機、大型儲能（含電池簇、儲能機 柜、集裝箱儲能系統(tǒng)）等諸多產(chǎn)品。在家用儲能領(lǐng)域，由于去年公司家庭儲能產(chǎn)品通過歐洲和澳 洲認證，今年獲得了來自于歐洲和澳洲的大批量家庭儲能業(yè)務訂單，客戶有 weco、古瑞瓦特等； 在便攜式儲能領(lǐng)域，獲得了大客戶正浩科技等的大批量訂單；在大型儲能領(lǐng)域，獲得了陽光電源、 南方電網(wǎng)、天合光能等的大批量訂單。

 

4.2 派能科技：全球家庭儲能龍頭，產(chǎn)能擴張，保障交付

 

全球家庭儲能系統(tǒng)龍頭。公司成立于 2009 年，是行業(yè)領(lǐng)先的儲能電池系統(tǒng)提供商，專注于磷酸 鐵鋰電芯、模組及儲能電池系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈，是國內(nèi)少數(shù)同時具 備電芯、模組、電池管理系統(tǒng)、能量管理系統(tǒng)等儲能核心部件自主研發(fā)和制造能力的企業(yè)。公司 的主要產(chǎn)品包括儲能電池系統(tǒng)及電芯，可廣泛應用于家庭、工商業(yè)、電網(wǎng)、通信基站和數(shù)據(jù)中心 等領(lǐng)域。

 

儲能電池系統(tǒng)收入為主，占比 90%以上。公司具備儲能系統(tǒng)集成解決方案的設(shè)計能力，支持為家 庭、工商業(yè)、電網(wǎng)、通信基站和數(shù)據(jù)中心等各類場景打造一站式儲能解決方案，使儲能系統(tǒng)的整 體性能達到最優(yōu)。2021 年，公司儲能電池系統(tǒng)收入 19.88 億元，占比 96.4%，同比增加 90%。 2021 年系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率達到 29.73%，2021 年毛利率下跌主要是受到上游原材料漲價的影響。

 

 

公司是國內(nèi)較早從事和布局鋰電儲能業(yè)務的企業(yè)之一，長期以來專注于鋰電儲能領(lǐng)域，積累了優(yōu) 質(zhì)的核心客戶資源，在全球儲能市場中具有較高品牌知名度。在國外市場，公司與英國最大光伏 系統(tǒng)提供商 Segen，德國領(lǐng)先的光儲系統(tǒng)提供商 Krannich，意大利儲能領(lǐng)先的儲能系統(tǒng)提供商 Energy 等建立了長期穩(wěn)定合作關(guān)系，在歐洲、南非、東南亞部分國家市場占有率極高，在鞏固既 有市場的同時，積極拓展北美、日本等家用儲能市場。 產(chǎn)能成倍擴張，保障交付。2021 年 6 月新增 1.5GWh 鋰離子電芯產(chǎn)能投產(chǎn)，截至 2021 年年底， 派能科技已形成年產(chǎn) 3GWh 電芯產(chǎn)能和 3.5GWh 電池系統(tǒng)產(chǎn)能，產(chǎn)線的自動化、智能化水平大幅 提高，有效產(chǎn)能將得到進一步釋放，有效提升產(chǎn)品交付能力。2022 年 6 月發(fā)布定增預案，計劃募 集資金用于 10GWh 鋰電池研發(fā)制造基地項目，預計第一期 5GWh 于 2024 年建成投產(chǎn)，第二期 5GWh 于 2025 年 4 月建成投產(chǎn)，屆時公司產(chǎn)能將實現(xiàn)成倍擴張。

 

4.3 博力威：輕型動力+儲能兩翼齊飛

 

公司成立于 2010 年，2021 年 6 月于上交所科創(chuàng)板上市，是一家以鋰離子電池研發(fā)、制造和銷售 為基礎(chǔ)的高科技企業(yè)，主營業(yè)務包括鋰離子電池組和鋰離子電芯。 1）鋰離子電池組：主要應用于電動自行車、電動摩托車等電動輕型車領(lǐng)域，筆記本電腦、汽車 應急啟動電源、移動電源等消費電子領(lǐng)域以及便攜儲能領(lǐng)域。公司在 2010年成立初期推出一系列 消費電子類鋰離子電池。2011 年公司成立研發(fā)中心及動力電池事業(yè)部，推出電動自行車電池產(chǎn)品， 開始布局動力類鋰離子電池市場。 2）鋰離子電芯：部分應用于自身電池組產(chǎn)品，部分對外銷售至其他電池組生產(chǎn)廠商和電動工具 廠商等。2016 年收購凱德新能源，凱德新能源主要從事鋰離子電芯的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

 

隨著國內(nèi)外市場不斷開拓，公司輕型車用鋰離子電池業(yè)務規(guī)模擴張加速。2021 年公司實現(xiàn)營業(yè)收 入 22.2 億元（yoy +54.9% ），歸母凈利潤 1.2 億元（yoy+0.7%），扣非歸母凈利 1.4 億元 （yoy+21.3%）。受益于下游需求擴大，公司電池銷量大幅增長，18-21 年分別實現(xiàn)銷量 559 萬 組/727 萬組/1570 萬組/1527 萬組，產(chǎn)能利用率近 95%。同時整體價格較為穩(wěn)定，公司收入快速 增長。

 

 

目前公司的儲能類產(chǎn)品主要為充電寶和便攜式儲能產(chǎn)品，2021年公司儲能電池業(yè)務實現(xiàn)收入 1.28 億元（同比+140%），同時新開拓了香港 Sanwa 及北美 ELECTRonICA STEREN 等新客戶。公 司儲能電池業(yè)務主要是 ODM 模式，由公司自主開發(fā)設(shè)計后以客戶品牌銷售給用戶，主要為 Goal Zero 等美國終端客戶。

 

4.4 德業(yè)股份：傳統(tǒng)家電行業(yè)切入 PCS，渠道能力保障訂單量

 

傳統(tǒng)家電成功切入逆變器領(lǐng)域。德業(yè)股份成立于 2000 年，起家于空調(diào)、車用營注塑件、模具、 鈑金件等產(chǎn)品。公司基于家電領(lǐng)域的深厚積累，先后進入空調(diào)熱交換器、變頻控制器、逆變器等 領(lǐng)域。目前公司業(yè)務主要分為三大部分：1） 以美的為主要客戶的熱交換器、變頻器系列； 2） 以除濕器、暖風機為主的自主品牌小家電系列；3）以逆變器為主的電路控制系列。其中逆變器 業(yè)務為未來公司發(fā)展的重點，2021 營收 11.98 億元，占公司整體的 28.74%。

 

 

公司未來發(fā)展重點在于逆變器業(yè)務，公司的逆變器產(chǎn)品包括微型逆變器、組串式逆變器和儲能逆 變器。2021 年，儲能逆變器實現(xiàn)銷售收入 5.32 億元，較上年同期增長 265.27%，組串式并網(wǎng)逆 變器實現(xiàn)銷售收入 5.39 億元，較上年同期增長 265.53%，微型并網(wǎng)逆變器實現(xiàn)銷售收入 1.07 億元，較上年同期增長 257.94%。主要銷往巴西、美國、南非等市場，總計銷售 38.83 萬臺，其中 儲能逆變器 7.03 萬臺，組串式并網(wǎng)逆變器 21.5 萬臺，微型并網(wǎng)逆變器 10.29 萬臺。逆變器整理 毛利率為 37.19%，相比上一年上升 2.37pct。

 

 

4.5 陽光電源：PCS 龍頭穩(wěn)固，儲能系統(tǒng)能力突出

 

光伏逆變器行業(yè)龍頭穩(wěn)固，儲能業(yè)務增長迅速。陽光電源是一家專注于新能源設(shè)備的高新技術(shù)企 業(yè)，主要產(chǎn)品有光伏逆變器、風電變流器、儲能系統(tǒng)、新能源汽車驅(qū)動系統(tǒng)、水面光伏設(shè)備、智慧能源運維服務等。公司在光伏逆變器領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗，2020年全球光伏逆變器出貨量 35GW，全球排名第二。儲能變流器與光伏逆變器同源，公司將技術(shù)經(jīng)驗遷移至儲能行業(yè)，收益 明顯。

 

公司的儲能業(yè)務主要做儲能集成系統(tǒng)，公司采取無電芯戰(zhàn)略，也就是除了電芯外購外，PCS、 PACK、EMS、BMS 都是公司自己研發(fā)生產(chǎn)的，從而保證整個系統(tǒng)的深度耦合。公司從 2014 年 開始發(fā)力儲能業(yè)務，已形成 PACK、PCS、EMS、BMS 之間深度耦合性集成技術(shù)，確保整個儲能 系統(tǒng)的安全運行，滿足各種應用場景的需要；另外，公司具有客戶協(xié)同優(yōu)勢，全球性的逆變器客戶與儲能客戶是重疊的。公司憑借在光伏逆變器領(lǐng)域積累的客戶和渠道優(yōu)勢，迅速拓展家庭儲能 業(yè)務，公司推出家庭儲能系統(tǒng)、戶用光儲一體機業(yè)務。

 

公司儲能系統(tǒng)業(yè)務營收快速增長，盈利穩(wěn)步提升。公司的儲能系統(tǒng)集成業(yè)務采用“無電芯戰(zhàn)略”。 主要關(guān)注系統(tǒng)集成、智能化管理、運行安全等方面。公司與三星 SDI 株式會社于 2014 年 11 月在 韓國釜山簽訂合資合約，在合肥建立合資公司，開始進軍儲能系統(tǒng)領(lǐng)域。2016 年，公司子公司陽 光三星投產(chǎn)，年產(chǎn)能 2000MWh。2018-2021 年，儲能業(yè)務營收穩(wěn)步增長，增速超150%，2021 年實現(xiàn)營收 31.38 億元。目前公司儲能產(chǎn)品及系統(tǒng)廣泛應用在中國、美國、德國、日本、英國、 澳大利亞、加拿大、西班牙、印度、泰國、柬埔寨、南蘇丹、馬爾代夫等全球多個國家。海外市 場儲能業(yè)務發(fā)展良好，2020 年，公司在北美工商業(yè)儲能市場份額超過 20%；在澳洲，戶用光儲系 統(tǒng)市占率超過 24%。

 

 

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱報告原文。）

 

精選報告來源：【未來智庫】。