鋰礦股是今年A股的主線，漲價邏輯、業(yè)績兌現(xiàn)最為順暢，9月中旬以前年內(nèi)漲幅全市場排名第一，但是近期仍然不免出現(xiàn)大幅殺跌。
這是周期行業(yè)的系統(tǒng)性下跌。大的分類上，鋼鐵、煤炭、有色、基礎(chǔ)化工類個股無一幸免，近一個月，上述板塊區(qū)間最大跌幅分別達(dá)21.7%、26.4%、24.59%、18%。
突然的殺跌，讓追蹤基本面的投資者措手不及。畢竟，除了鋼鐵處于相對橫盤狀態(tài)外，其他如煤炭、原油在能源供應(yīng)偏緊的格局下，仍然處于上漲趨勢當(dāng)中，并致使部分有色金屬減產(chǎn)、價格繼續(xù)上漲，如LME鋁、LME鋅上周五仍在創(chuàng)新高。
換言之，基本面與股價近期出現(xiàn)了階段性“背離”。
問題顯然出現(xiàn)在了二級市場層面。由于上市公司、基金三季報還未披露完畢，難以追蹤三季度末機構(gòu)持股數(shù)據(jù)變動，但是周期股如此系統(tǒng)性的回落，必定伴隨了大量的資金流出。獲利了結(jié)可能是動力之一。
“能源危機”貢獻周期新變量
“我猜中了開頭，卻猜不到這結(jié)局”。
9月伊始，二級市場開始討論板塊輪動、高低切換的可能性，最終高位股跌下來了、低位股還未明顯起漲。
周期股即是高位運行的典型，至少9月份的價格處于相對高位。
將所有行業(yè)進行比較，年初至9月15日，中信煤炭、有色、鋼鐵、基礎(chǔ)化工、石油石化年內(nèi)累計漲幅分別達(dá)88.72%、76.25%、75.3%、59.16%、48.92%，漲幅排名分列第一至五位。
漲幅過于可觀，殺跌幅度自然不會小。9月15日至今，上述周期股也就成了A股的殺跌主力，期間跌幅同樣位列全市場前五位。
與之相伴的，此前股價走勢較弱的食品飲料、農(nóng)林牧漁行業(yè)，在周期股調(diào)整期間則取得了正收益。
雖然漲幅有限，但是卻至少說明了近一月A股市場確實在嘗試進行高低切換。
一些預(yù)期層面的擔(dān)憂因素也不容忽視。
本輪周期股上漲多始于2020年二季度，核心動力是全球超額流動性帶來的支撐，目前則面臨邊際減弱的風(fēng)險。
上半年，本報援引中大期貨首席經(jīng)濟學(xué)家景川觀點預(yù)判時指出，拐點將以美國收縮流動性為標(biāo)志，屆時刺激商品價格上漲的因素將隨之消失。
“結(jié)合當(dāng)前情況來看，上半年的預(yù)期無需重估。美國減少流動性是必然，此后歐洲也會跟進，若主流央行采取行動，這意味著全球流動性大規(guī)模擴張的行為發(fā)生改變。”景川18日指出。
只是，在全球能源供給偏緊的格局下，大宗商品價格運行中增加了新的變量，而且是重要變量。
“上半年作出預(yù)判時并未考慮到能源問題，而隨著能源供應(yīng)鏈出現(xiàn)問題，可能會延后整體大宗商品頂部的到來。”景川表示。
具體影響品種，包括了原油、煤炭等直接能源類商品，及成本體系中能源占比較大的品種，比如用電成本占比超過40%的鋁。
10月18日，LME鋁盤中便創(chuàng)下3229美元/噸高點，為2008年以來的新高。
綜上，一邊是周期股前期累計的巨大漲幅，另一邊則是資本市場對于流動性拐點對大宗商品支撐減弱的擔(dān)憂，共同作用下致使主要周期板塊出現(xiàn)巨大回調(diào)。
雖然目前三季報尚未披露完畢，無法判斷機構(gòu)持股9月末的調(diào)倉情況，但是通過可追蹤的北向、融資資金等連續(xù)數(shù)據(jù)可以看出，上述調(diào)整期間確有一定流出。
僅以行業(yè)龍頭為例。陜西煤業(yè)9月15日北向資金持股數(shù)量為4.54億股，至10月13日降至3.78億股。
不過，近兩個交易日北向資金開始有所回流，同時如中信特鋼、紫金礦業(yè)、恒力石化等各自行業(yè)代表亦保持了類似的變化趨勢，部分公司北向資金持股較9月中旬反而略有上升。
經(jīng)過近期的大幅殺跌，大宗商品再次加入“能源危機”這一新的主導(dǎo)變量后，接下來A股對于周期股、尤其是能源及關(guān)聯(lián)度密切的周期行業(yè)，也可能面臨預(yù)期的重新修正。
周期股仍是最確定板塊
從二季度開始，國內(nèi)便展開了對大宗商品的密集調(diào)控。但是，部分大宗商品價格卻呈現(xiàn)出越調(diào)越漲的走勢，其核心原因便在于自身供需關(guān)系在自發(fā)調(diào)節(jié)市場價格。
拋開對中下游制造業(yè)的成本沖擊影響不談，在基礎(chǔ)原材料價格普遍處于近十年高位甚至是歷史新高的狀態(tài)下，傳統(tǒng)周期業(yè)仍然是全年業(yè)績增長最確定的板塊。
這從近期集中披露的三季報和預(yù)告情況可窺得一二。
以銅、鋁、鋅等基本金屬行業(yè)為例，截至10月18日，發(fā)布業(yè)績預(yù)告上市公司合計24家，按照預(yù)告下限計，平均凈利潤增幅為178%，中位數(shù)為143%。
LME銅雖然三季度走勢弱于鋁、鋅，但是得益于銅價處于歷史絕對高位，江西銅業(yè)前三季度預(yù)計凈利達(dá)42.74億至47.34億元，同比增長179%至209%。
南山鋁業(yè)雖然前三季度利潤增幅至多不過90%，但是考慮到10月以來鋁價進一步上行，其四季度利潤規(guī)模亦有望環(huán)比提升。
需要指出的是，包括有色、煤炭、石化等周期性行業(yè)，其成本端變化通常小于產(chǎn)品端，表現(xiàn)在上市公司業(yè)績上，其產(chǎn)品價格與公司盈利能力亦保持了極強的一致性。
若采用前述直接能源和成本構(gòu)成中能源占比較高的分類，工業(yè)金屬還是屬于后者。
相比之下，直接能源類商品生產(chǎn)企業(yè)得益于近期煤炭、油氣價格的上行，四季度業(yè)績?nèi)匀挥休^大提升空間。
基本面盈利趨勢不變的背景下，主導(dǎo)周期股未來走勢的因素將向二級市場傾斜，即市場能否挖掘出同樣具備增長確定性的板塊接力。
近期二級市場走勢，本身也是上述尋找和切換過程的演繹。
在缺乏更多可選項的情況下，短期資金或重新回流周期股。10月18日，A股漲幅排名靠前的分別為煤炭、風(fēng)力發(fā)電、磷化工和鋰礦板塊。
無一例外，全部是上述“能源危機”的相關(guān)行業(yè)，以及9月中旬以前領(lǐng)漲滬深兩市的“左磷右鋰”。
