為什么這個成長路徑如此重要？

01

走對路很重要

還原到具體的商業(yè)世界里就很清楚了，在產(chǎn)品性能、成本一樣或者差不多的情況下，客戶肯定是優(yōu)先選擇整線交付的，畢竟這樣商務(wù)溝通成本更低，需要投入產(chǎn)線拼接的人力物力也更低，而且產(chǎn)線的融合也更好，投產(chǎn)后的維護(hù)和售后也更簡單。

對于光伏這樣競爭殘酷的行業(yè)，效率和成本是最重要的考慮因素，整線交付是符合這種大趨勢的，可以預(yù)見越往后，整線交付將成為主流，甚至幾乎是唯一的方式。

而整線交付，客戶首先考慮的自然是里面最重要的環(huán)節(jié)，對于終端產(chǎn)品影響最大、價值含量也最高的環(huán)節(jié)，那么設(shè)備廠商只要先搞定這個環(huán)節(jié)，把這個環(huán)節(jié)做到極致，做到幾乎是下游客戶的唯一選項(xiàng)，再納入其他環(huán)節(jié)做綜合配套就容易多了。

相反，不能在這些重要環(huán)節(jié)占據(jù)重要地位的，越往后將越難，因?yàn)橐惑w化大浪潮之下，它所在的市場將被那些占據(jù)重要環(huán)節(jié)的廠商給搶占了。留給這些廠商的，要不就只能吃點(diǎn)殘羹剩飯，要不就靠出海，趕在巨頭之前先搶個位置。

當(dāng)然了，出海也沒有那么容易，畢竟巨頭也會出海，而且巨頭有更強(qiáng)的實(shí)力出海，除非這些后排企業(yè)一開始就扎根在一個沒人瞧得上的市場默默耕耘，然后突然成長為巨頭，不然在那些熱門市場，很難卷得過巨頭，最終大概率就是在行業(yè)里跟著喝點(diǎn)湯。

目前來看，金辰就有陷入這種困境的跡象。

02

偏離成功路徑的金辰

其實(shí)如果論業(yè)務(wù)的布局，金辰股份可是一點(diǎn)都不少，作為光伏組件設(shè)備里的老牌企業(yè)，公司可提供太陽能光伏組件自動化生產(chǎn)鏈條中從電池片疊片、焊接、敷設(shè)、層壓到組件封裝所需的全部裝備，包括疊瓦機(jī)、劃片機(jī)、貼膠帶機(jī)、串焊機(jī)、貼標(biāo)機(jī)、電池盒焊機(jī)、自動裝框打膠系統(tǒng)等。

此外，在光伏電池設(shè)備的很多環(huán)節(jié)，公司也有相應(yīng)的產(chǎn)品布局，比如topcon 高效電池管式pecvd設(shè)備、 hjt高效電池pecvd非晶硅薄膜設(shè)備、光伏電池注入機(jī)、擴(kuò)散/氧化/退火上下料機(jī)、ALD上下料機(jī)、制絨上下料機(jī)等。

可惜的是，公司雖然業(yè)務(wù)布局非常齊全，覆蓋了光伏電池和光伏組件兩個領(lǐng)域大部分環(huán)節(jié)的設(shè)備，但確實(shí)多而不精，沒能在哪一個環(huán)節(jié)做得比較突出，更不要說做到行業(yè)龍頭了。

即使是公司最老牌的業(yè)務(wù)光伏組件自動產(chǎn)線的各個環(huán)節(jié)，也沒有做到行業(yè)頂尖，相對好一點(diǎn)的是層壓機(jī)，市占率大概在30%左右，層壓機(jī)的價值含量在光伏組件設(shè)備中位居第二，大概占15%左右，但金辰也并非行業(yè)龍頭。唯一可以算是行業(yè)龍頭的業(yè)務(wù)是光伏電池的電注入機(jī)，可惜價值含量太低了。

這一點(diǎn)從毛利率也可以看出來，相比邁為、晶盛、奧特維、微導(dǎo)納米等在某個環(huán)節(jié)處于壟斷地位的設(shè)備廠商，公司的毛利率是偏低的，同樣偏低的還有捷佳偉創(chuàng)，跟金辰類似，也是多而不精。

無法在價值含量足夠高的環(huán)節(jié)做到技術(shù)和規(guī)模上的極致領(lǐng)先，成為壟斷式的寡頭，就很容易陷入行業(yè)的激烈競爭之中，不斷犧牲價格換取訂單，毛利率也很難高到哪里去。

由于未能在核心環(huán)節(jié)成為下游客戶的必選項(xiàng)，就只能以配套的方式進(jìn)入下游供應(yīng)鏈，也就很難保證充分受益于每一輪光伏行業(yè)的產(chǎn)能大擴(kuò)張，業(yè)績的持續(xù)性相對較弱，這一點(diǎn)從幾家公司的業(yè)績增長對比上可以得到驗(yàn)證。

而且在設(shè)備一體化供應(yīng)的大浪潮之下，在競爭對手們設(shè)備布局越來越齊全的情況下，后續(xù)的業(yè)績增長壓力會越來越大，事實(shí)上，過去幾年，金辰?jīng)]有哪一年的業(yè)績能給市場帶來驚喜，包括上半年的業(yè)績。

03

金辰股份2023年中報簡析

上半年公司實(shí)現(xiàn)營收11.4 億元，同比增長20%；歸母凈利潤0.5 億元，同比增長 32%。扣非凈利潤0.41億，同比增長40.13%。單看Q2，營收 6.3 億元，同比增長 27%，環(huán)比增長21.98%；歸母凈利潤 0.24 億元，同比增長140%，環(huán)比下滑8.87%；扣非凈利潤1848.15萬，同比增長413.77%，環(huán)比下滑18.25% 。增幅看著挺不錯，主要還是去年同期太拉垮了，營收有所增長，但利潤端沒能同步跟上。

營收結(jié)構(gòu)上，光伏組件自動化產(chǎn)線營收 10.6 億元，同比增長26%；光伏電池設(shè)備營收0.65 億元，同比增長411% 。公司依然以光伏組件自動化產(chǎn)線為絕對主營業(yè)務(wù)，市場寄予厚望的光伏電池，尤其是N型光伏電池設(shè)備業(yè)務(wù)依然未能放量。

好在訂單表現(xiàn)還算不錯，截至二季度末，公司合同負(fù)債達(dá) 12.5 億元，同比增長146%。存貨達(dá)19.8 億元，同比增長94%。

應(yīng)該跟6月份在SNEC展會期間，公司與印度最大光伏組件制造商Waaree Energies Ltd.正式簽約10GW高效組件自動化生產(chǎn)線項(xiàng)目有關(guān)。

Waaree已經(jīng)是公司的老客戶，自從2017年就開始合作了，雙方已簽約并交付的項(xiàng)目累計(jì)已達(dá)到10GW。此次簽約10GW高效組件裝備項(xiàng)目，也是金辰股份迄今為止在海外獲得的最大訂單。

就像上面說的，沒能在核心環(huán)節(jié)占據(jù)壟斷優(yōu)勢地位，要不只能在國內(nèi)喝點(diǎn)湯，要不就向海外要市場，其實(shí)公司與waaree的合作已經(jīng)說明了這一點(diǎn)，海外還是有成長空間的。

此外，公司的國內(nèi)業(yè)務(wù)也多多少少受益于行業(yè)的發(fā)展，公司的TOPCon PECVD 設(shè)備在晶澳、東方日升、伊特納等客戶處試用，部分設(shè)備形成訂單。同時首臺量產(chǎn)微晶 HJT PECVD 設(shè)備已經(jīng)成功交付下游客戶，進(jìn)行中試/量產(chǎn)級別驗(yàn)證。

只是光伏電池設(shè)備的進(jìn)展太慢了，人家捷佳偉創(chuàng)和邁為都已經(jīng)賣得飛起，后續(xù)公司還能吃到多少訂單，實(shí)在太難講了。

進(jìn)度緩慢自然跟公司在研發(fā)上相比其他行業(yè)巨頭投入較弱有關(guān)系，不過話說回來，至少相比奧特維、微導(dǎo)納米這兩家公司，公司的研發(fā)投入并不差的，研發(fā)金額也就這兩年才被奧特維超過，現(xiàn)在依然比微導(dǎo)納米多，但為什么沒能跟這兩家公司一樣在某個細(xì)分領(lǐng)域形成壟斷式的優(yōu)勢。

應(yīng)該是跟此前公司的業(yè)務(wù)布局太廣有關(guān)系，總的研發(fā)投入比較有限的情況下，業(yè)務(wù)太分散，某項(xiàng)具體業(yè)務(wù)的研發(fā)投入自然不會很高，奧特維看似研發(fā)投入并沒有特別高，但它很多品類的拓展是靠并購?fù)瓿傻模簿蜎Q定了它在細(xì)分領(lǐng)域的研發(fā)投入要比金辰多的多。

就像人生一樣，很多時候選擇比努力更重要，企業(yè)何嘗不是一樣呢，金辰?jīng)]能選擇更適合設(shè)備企業(yè)發(fā)展的路線，使得它只能偏居于東北營口這樣的小城市，至于是要繼續(xù)沿著現(xiàn)在的路徑走，還是換條行業(yè)成功者的通行路徑走，就要看金辰接下來的選擇了。

但目前還沒有看到它的改變，不宜對它有太高的期望，邊走邊觀察就是了。